En diciembre hay dos grandes acontecimientos en los mercados globales que no podemos perder de vista: la Reserva Federal de EE. UU. podría bajar los tipos de interés y el Banco de Japón podría subirlos.

Empecemos por las fechas. En el caso de la Reserva Federal, la reunión del FOMC está programada para los días 9 y 10 de diciembre, y el mercado apuesta mayoritariamente por una bajada de tipos. El resultado se publicará el día 10 a las 14:00 hora del este de EE. UU., que en nuestro horario es a las 3:00 de la madrugada del día 11, y la rueda de prensa de Powell comenzará media hora después.

El Banco de Japón se reunirá una semana más tarde, los días 18 y 19 de diciembre. La decisión se dará a conocer alrededor de las 11:00 de la mañana (hora de Pekín) del día 19, y el gobernador Ueda ofrecerá una rueda de prensa sobre las 15:00. Hay ocho días entre ambas reuniones. ¿Qué puede pasar entre medias y después? Sinceramente, nadie lo sabe.

**¿Qué es lo que más miedo da?** El cisne negro puede estar escondido en el yen. Si el Banco de Japón sube los tipos más de lo esperado, los mercados de capitales globales podrían desplomarse de inmediato.

¿Por qué una subida de tipos del yen podría provocar un batacazo global? La explicación es sencilla: durante más de veinte años, los tipos de interés del yen han estado prácticamente en cero, y todos los hedge funds del mundo han estado haciendo “carry trade” con el yen: pedir prestado yenes a coste bajísimo y reinvertir en bolsa estadounidense, bonos americanos, mercados emergentes e incluso criptomonedas, para ganar con el diferencial de intereses. Todo este esquema parte de la premisa de que el yen siempre será barato.

Si de repente el yen sube los tipos de manera significativa, el coste de endeudarse se dispara y esos fondos apalancados tendrán que cerrar posiciones a toda prisa: vender acciones estadounidenses, bonos del Tesoro, salir de activos de riesgo y cambiar sus dólares por yenes para devolver la deuda. Da igual lo que tengas en cartera: todo puede verse afectado por la oleada de ventas. ¿Recuerdas el flash crash global tras la inesperada subida del yen en agosto del año pasado?

**¿Por qué el Banco de Japón querría ir a contracorriente de la Reserva Federal?**

Aparentemente, por la presión inflacionista. Los precios en Japón llevan dos años subiendo, las negociaciones salariales mejoran y el banco central quiere aprovechar para salir de la era de tipos negativos. Pero la razón de fondo es más sutil: el yen se ha depreciado demasiado. Cuando la Fed subía tipos a toda máquina y el Banco de Japón se mantenía inmóvil, el dólar/yen llegó a superar los 150, las empresas japonesas vieron cómo se disparaban los costes de importación y la población empezó a protestar. Una subida de tipos fortalecería el yen y aliviaría la inflación importada.

¿Pero aceptará EE. UU. esto? La Reserva Federal acaba de iniciar el ciclo de recortes de tipos para estimular la economía. Si Japón sube los tipos ahora, está drenando liquidez: sería como sacarle sangre al sistema estadounidense, ya que muchos dólares volverían a Japón para comprar activos en yenes. El gobierno de Trump, por ejemplo, odiaba que otros países manipularan sus divisas para competir.

**¿Qué deberíamos hacer en las próximas dos semanas?**

Algunos consejos:
1. No sobrecargues tus posiciones. Antes y después de estas dos reuniones de diciembre, la volatilidad será extrema. Ir ligero te permitirá dormir mejor.
2. Vigila el yen. Si el dólar/yen cae rápido (es decir, el yen se aprecia), es señal de que los carry trades se están deshaciendo y los activos de riesgo sufrirán presión.
3. Ten liquidez preparada. Si realmente hay una subida de tipos inesperada, podría haber oportunidades para comprar en mínimos, pero solo si tienes pólvora seca.
4. No te lances a comprar en la primera caída. Las caídas por pánico suelen darse en varias oleadas; si entras tras la primera, puedes acabar triturado por las siguientes.

Queda medio mes de diciembre. Mejor vigila bien lo que tienes antes de hacer nada. El mercado, a veces, es una trampa disfrazada de oportunidad.