El resultado de la reunión de la Fed se conocerá la madrugada del jueves. Adelanto algunos puntos que creo que hay que vigilar:

**¿Bajada de tipos? Prácticamente asegurada.**
La noche del 21 de noviembre, el segundo y tercer cargo de la Fed salieron juntos para manifestarse; su postura fue bastante clara y el sentimiento del mercado pasó directamente del pesimismo al optimismo. Esta jugada indica que la cúpula ya ha llegado a un consenso, así que la bajada de tipos parece casi segura.

**El diagrama de puntos podría traer sorpresas.**
La versión de septiembre mostraba que en 2026 probablemente solo habría una bajada, pero en las últimas semanas varias instituciones han ajustado sus previsiones y ahora creen que puede haber entre dos y tres. Goldman Sachs es aún más agresiva y dice que, además de la de diciembre, harán falta al menos otras dos bajadas para llevar los tipos al 3%.

**El ritmo de compras de bonos es la verdadera clave.**
De esto se habla poco, pero personalmente lo considero el asunto más crítico: ¿anunciará la Fed compras directas de bonos a corto plazo?

Solo con la inyección del Tesoro (TGA) y la pausa en la reducción del balance no es posible devolver las reservas a la situación "holgada" de los últimos tres años. Ahora, como mucho, están en "suficiente/crítico", la liquidez sigue tensa. Para que las reservas superen los 3 billones de dólares, o incluso lleguen a 3,2 billones, la Fed tendrá que volver a comprar bonos a corto plazo.

Williams insinuó varias veces en noviembre que el refuerzo de liquidez podría iniciarse pronto, y la Fed de Nueva York ya ha celebrado reuniones de urgencia. Recientemente, SOFR y TGCR han superado frecuentemente el techo del corredor de tipos, lo que indica que las reservas están pasando de "holgadas" a "tensas" y, si continúa así, podría haber escasez real.

**¿Qué dirá Powell?**
Apuesto por tres líneas principales:

Primero, ¿seguirá bajando tipos después de esta vez? Lo más probable es que se mantenga ambiguo, con la habitual postura de "prudencia".

Segundo, la inflación sigue al alza. La inflación de bienes por los aranceles podría seguir impulsando el IPC a corto plazo, así que el tono será claramente de halcón.

Tercero, y lo más importante: el tema de las compras de bonos. Llámese "compras de gestión de reservas (RMP)" o "repo a plazo", en la rueda de prensa seguro que le preguntarán por la tensión en las reservas y la subida del tipo de repo.

Personalmente, creo que la importancia de esta reunión incluso supera a la bajada de tipos y al diagrama de puntos, porque solo las compras de bonos pueden aliviar realmente la tensión de liquidez del mercado. Que lo anuncien o no dependerá de si Williams logra convencer a Powell y a los miembros con derecho a voto.

**El mercado puede ir por dos caminos:**

① **No anuncian compras de bonos**: las reservas siguen tensas, el tipo repo puede dispararse en cualquier momento y, sumado a un tono ligeramente hawkish, el mercado podría mostrarse cauteloso a corto plazo.

② **Anuncian compras de bonos**: mejora la expectativa de liquidez, se refuerza la confianza del mercado y es positivo para los activos de riesgo. Sin embargo, la magnitud será mucho menor que la de un QE real, así que no esperes demasiado.