TPS es solo la entrada, la clasificación determina el éxito o fracaso, las transacciones en la cadena entran en una nueva etapa de "conciencia de la aplicación"

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La competencia entre cadenas se ha elevado al nivel de la «ordenación de transacciones», donde el orden afecta directamente el diferencial y la profundidad de las órdenes de los market makers🧐🧐

La demanda de «cadenas universales» ha sido refutada. La competencia actual entre cadenas se centra en dos aspectos:

1. Construir «cadenas de aplicaciones» sobre bases comerciales maduras existentes, permitiendo que la blockchain complemente a los negocios en aspectos como la liquidación;

2. La competencia en la capa de «ordenación de transacciones».

Este artículo se enfoca en el segundo aspecto.

El orden afecta directamente el comportamiento de los market makers. Este es el problema central.

¿Qué es la ordenación de transacciones?

En la cadena, las transacciones de los usuarios no se escriben inmediatamente en un bloque, sino que primero entran en la «zona de espera» (Mempool). En un mismo momento, puede haber miles de transacciones, que deben ser decididas por un ordenador de secuencias (Sequencer), validadores o mineros:

1. ¿Qué transacciones se empaquetan en el próximo bloque?

2. ¿En qué orden se colocan estas transacciones?

El proceso de «decidir el orden» es la ordenación de transacciones, que afecta directamente los costos de transacción en la cadena, el MEV, la tasa de éxito y la equidad.

Por ejemplo, en momentos de congestión de la red, la ordenación decide si una transacción puede subir rápidamente a la cadena o esperar indefinidamente en la memoria pool.

Para los market makers y otros traders de alta frecuencia, cancelar una orden puede ser más importante que que la orden se ejecute con éxito. La prioridad en el procesamiento de órdenes de cancelación afecta directamente si los market makers se atreven a ofrecer profundidad de liquidez.

En el ciclo pasado, todos perseguían TPS, creyendo que solo con velocidad se podía mejorar la liquidación de transacciones en la cadena. Pero la realidad demuestra que, además de la velocidad, la gestión del riesgo por parte de los market makers también es crucial.

En los exchanges centralizados, la coincidencia de transacciones sigue estrictamente el principio de «precio—tiempo prioritario». En este entorno de alta certeza, los market makers pueden ofrecer una profundidad de orden con un slippage muy estrecho.

En la cadena, después de que las transacciones entran en el Mempool, los nodos seleccionan las transacciones según el Gas, lo que crea espacio para que los traders de alta frecuencia apunten a subir sus transacciones con Gas elevado y así hacer «sniping» de órdenes existentes.

Supongamos que el precio de TRUMP es 4.5 dólares, y un market maker coloca una orden de compra a 4.4 dólares y una de venta a 4.6 dólares para ofrecer profundidad. Pero de repente, el precio en el exchange TRUMP cae a 4 dólares.

En ese momento, el market maker que quiere cancelar su orden a 4.4 dólares intenta hacerlo, pero un trader de alta frecuencia aumenta el Gas para hacer «sniping»: compra a 4 dólares y vende a 4.4 dólares al market maker.

Por ello, el market maker solo puede ampliar el spread para reducir el riesgo.

El objetivo de las innovaciones en la nueva generación de ordenación es pasar de una «ordenación general» a una «ordenación consciente de la aplicación»(Application-Aware Sequencing).

La capa de ordenación puede entender la intención de la transacción y ordenarlas según reglas de equidad predefinidas, en lugar de basarse únicamente en el Gas.

1. Establecer reglas de ordenación en la capa de consenso

Un ejemplo típico es Hyperliquid. En la capa de consenso, prioriza las cancelaciones y las transacciones Post-Only, rompiendo el principio de prioridad por Gas.

Para los market makers, lo más importante es poder salir. En momentos de gran volatilidad, las solicitudes de cancelación siempre se ejecutan antes que las órdenes de compra de otros.

Los market makers temen ser «snipados». Hyperliquid garantiza que las cancelaciones siempre tengan prioridad: cuando el precio cae, los market makers cancelan sus órdenes, y el sistema prioriza la ejecución de esas cancelaciones, permitiendo que los market makers eviten riesgos con éxito.

El 10.11, en el día de una caída drástica, los market makers de Hyperliquid permanecieron en línea, con spreads de 0.01–0.05%. La razón es que saben que pueden salir a tiempo.

2. Añadir nuevos métodos de ordenación en la capa de ordenación

Por ejemplo, la ejecución controlada por la aplicación en Solana (ACE, Application Controlled Execution). BAM (Block Assembly Marketplace), desarrollado por Jito Labs, introduce nodos BAM especializados, responsables de recopilar, filtrar y ordenar transacciones.

Estos nodos operan en entornos de ejecución confiables (TEE), garantizando la privacidad de los datos y la justicia en la ordenación.

Con ACE, los DEX en Solana (como Jupiter, Drift, Phoenix) pueden registrar reglas de ordenación personalizadas en los nodos BAM, como priorizar market makers (similar a Hyperliquid), liquidez condicional, etc.

Además, los market makers propios de Prop AMM, como HumidiFi, también innovan en la capa de ordenación, conectándose directamente con Nozomi y los principales validadores para reducir la latencia y completar transacciones.

En transacciones específicas, los servidores off-chain de HumidiFi monitorean los precios en varias plataformas. Los oráculos se comunican con contratos en la cadena para informar la situación. Nozomi funciona como un canal VIP, permitiendo cancelar órdenes efectivamente antes de que se completen.

3. Utilizar instalaciones de MEV y canales privados

Chainlink SVR (Smart Value Recapture, captura de valor de los oráculos) se centra en la propiedad del valor generado por la ordenación(MEV).

Al vincular profundamente con los datos de los oráculos, redefine la autoridad y la distribución del valor en la ordenación de liquidaciones. Cuando los nodos de Chainlink generan actualizaciones de precios, las envían a través de dos canales:

1. Canal público: hacia los agregadores estándar en la cadena (como respaldo, pero en modo SVR puede tener una pequeña latencia para dejar espacio a subastas).

2. Canal privado (Flashbots MEV-Share): hacia mercados de subasta que soportan MEV-Share.

De esta forma, las ganancias de las subastas por liquidaciones en préstamos, provocadas por cambios en los precios de los oráculos (es decir, cuánto están dispuestos a pagar los buscadores), ya no son exclusivas de los mineros, sino que en su mayoría son capturadas por el protocolo SVR.

Resumen

Si TPS es la entrada, solo TPS no basta. La lógica de ordenación personalizada no solo es innovación, sino que puede ser la vía obligatoria para que las transacciones lleguen a la cadena.

Quizá también sea el comienzo de que los DEX superen a los CEX.