Los precios mundiales del cacao navegan por presiones de mercado divergentes en medio de tensiones de demanda y oferta

Los precios del cacao experimentaron ganancias modestas en las primeras operaciones, ya que la debilidad del dólar proporcionó un soporte temporal, pero la materia prima sigue bajo presión estructural por la desaceleración del consumo global de chocolate y una perspectiva de suministro dramáticamente más ajustada. Los futuros de cacao ICE NY de marzo subieron 19 puntos (+0.43%) para cerrar en alza, mientras que el cacao #7 de Londres avanzó 7 puntos (+0.22%), ya que la debilidad generalizada del índice del dólar provocó actividades de cobertura en corto en los mercados de cacao.

La recuperación modesta de los precios oculta desafíos más profundos que enfrentan los precios del cacao, que habían extendido una venta punzante de dos semanas en las sesiones anteriores. Durante esta caída, el cacao de Nueva York tocó su punto más bajo en 2 años en base a futuros cercanos, mientras que el cacao de Londres alcanzó mínimos no vistos en 2.25 años. El culpable subyacente: la persistente debilidad de la demanda derivada de la resistencia de los consumidores a los precios elevados del chocolate.

La destrucción de la demanda se acelera en toda la industria mundial del chocolate

Los precios del cacao enfrentan vientos en contra implacables por la caída de la demanda en los principales mercados de consumo. Barry Callebaut AG, el principal proveedor mundial de chocolate a granel, divulgó una contracción del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo la caída a “una demanda negativa del mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno”. Este importante indicador de la industria señala que los precios elevados del cacao han provocado destrucción de la demanda en lugar de aceptación de precios.

La debilidad se extiende globalmente. La actividad de molienda de cacao en Europa—un proxy para el consumo regional de chocolate—cayó -8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas en el cuarto trimestre, mucho peor que la caída anticipada del -2.9% y marcando el rendimiento del cuarto trimestre más bajo en 12 años. Las molienda de cacao en Asia se contrajeron -4.8% interanual a 197,022 MT, mientras que los procesadores en Norteamérica lograron un crecimiento marginal de +0.3% interanual a 103,117 MT. Estas caídas coordinadas de la demanda en las tres principales regiones de procesamiento indican que los precios del cacao han superado los umbrales de tolerancia de los consumidores.

Abundancia en la cosecha de África Occidental: implicaciones mixtas para los precios del cacao

El panorama de la oferta presenta un escenario complejo para los precios del cacao. Aunque las condiciones de cultivo en África Occidental han mejorado significativamente, impulsando las perspectivas de cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, este desarrollo tiene implicaciones contradictorias. Los agricultores reportan vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior, y el productor de chocolate Mondelez señaló recientemente que los recuentos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la cosecha del año pasado.

Sin embargo, las mejores perspectivas de cosecha están limitando cualquier recuperación de precios. Los agricultores de Costa de Marfil han enviado solo 1.16 millones de toneladas métricas a los puertos durante el nuevo año de comercialización (1 de octubre a 18 de enero), una caída del -3.3% en comparación con 1.20 MMT en el mismo período del año anterior. A pesar de ser la región productora de cacao más grande del mundo, las suministros de Costa de Marfil siguen siendo limitados. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta una escasez aún mayor, con exportaciones de noviembre que cayeron -7% interanual a 35,203 MT. De cara al futuro, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción disminuirá -11% interanual a 305,000 MT para la temporada 2025/26 desde un estimado de 344,000 MT en 2024/25.

La recuperación de inventarios añade presión a los precios del cacao

Los stocks físicos de cacao proporcionan vientos en contra temporales para los precios del cacao. Después de tocar un mínimo de 10.25 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, los inventarios de cacao monitoreados por ICE en los puertos de EE. UU. se recuperaron bruscamente hasta un máximo de 2 meses de 1,741,172 bolsas para el miércoles. Este aumento en inventarios, aunque modesto en términos absolutos, representa un factor técnico bajista que ha pesado sobre los precios del cacao a pesar de la estrechez fundamental a largo plazo.

Emergente déficit estructural de oferta: un soporte a largo plazo para los precios del cacao

Mirando más allá de la debilidad inmediata de la demanda, el balance global del cacao está cambiando de manera decisiva. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) revisó drásticamente a la baja su estimación de superávit para 2024/25 a solo 49,000 MT desde una proyección previa de 142,000 MT, mientras que también recortó las previsiones de producción mundial de cacao a 4.69 millones de toneladas desde 4.84 MMT anteriormente. Esto marca el primer superávit proyectado en cuatro años, tras el déficit catastrófico de -494,000 MT en 2023/24, el peor déficit en más de seis décadas.

Rabobank reforzó esta narrativa de ajuste, reduciendo su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión de noviembre de 328,000 MT, señalando que el reequilibrio de oferta y demanda se espera que persista en el próximo año de comercialización.

Incertidumbre política y regulaciones contra la deforestación añaden un comodín

Una pausa temporal surgió cuando el Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año de su regulación contra la deforestación (EUDR) el 26 de noviembre, aliviando temporalmente la presión sobre los precios del cacao. La regulación de la UE apunta a la deforestación en países productores que suministran commodities clave, incluido el cacao, a los mercados europeos. La demora permite la continuación de las importaciones de la UE desde proveedores africanos, indonesios y sudamericanos a pesar de las preocupaciones sobre la deforestación, potencialmente apoyando los suministros de cacao de estas regiones.

La intersección de destrucción de la demanda, déficits de oferta emergentes y la incertidumbre regulatoria crea presiones contrapuestas sobre los precios del cacao. Mientras que la debilidad actual refleja una capitulación de la demanda a corto plazo, la trayectoria a largo plazo de los precios del cacao parece respaldada por un mercado mundial de cacao que se está ajustando de manera fundamental y que eventualmente obligará a la industria a adaptarse.