Comprendiendo las Estrategias de Spread de Put: Una Guía Completa a las Estrategias Bull Put

Si estás explorando opciones de trading, entender qué es un spread de puts es esencial antes de desplegar capital. Un spread de puts representa uno de los enfoques más estructurados para vender opciones, combinando riesgo definido con la posibilidad de una colección constante de primas.

¿Qué es un Spread de Puts y Por qué Usarlo?

Un spread de puts es una estrategia de opciones que combina dos opciones de venta (puts) con diferentes precios de ejercicio para crear una operación con beneficio máximo y pérdida máxima predeterminados. También conocido como “bull put spread”, este enfoque difiere fundamentalmente de vender puts desnudos o puts asegurados en efectivo porque incorpora una capa protectora mediante una opción de venta larga.

Aquí está el principio central: vendes simultáneamente un put en un precio de ejercicio y compras un put en un precio de ejercicio más bajo. Esta estructura de doble pata es lo que distingue un spread de puts de estrategias de una sola pata más simples. El put largo que compras actúa como seguro, limitando tu riesgo a la baja y haciendo que la estrategia sea adecuada para traders con tolerancias de riesgo definidas.

La principal ventaja de usar un spread de puts sobre los puts desnudos es la transparencia. Sabes exactamente cuánto puedes ganar y perder antes de entrar en la operación. Esta previsibilidad atrae a traders que buscan cobrar primas de manera sistemática sin la exposición indefinida de posiciones sin cobertura.

Cómo Funcionan los Bull Put Spreads: La Mecánica del Trading

Para entender la mecánica, considera un escenario práctico. La acción XYZ cotiza a $100 por acción. Ejecutas las siguientes transacciones en una sola orden:

• Vender un put con precio de ejercicio de $90, recibiendo $1.00 en prima
• Comprar un put con precio de ejercicio de $80, pagando $0.50 en prima
• Resultado neto: Recibes $0.50 por acción en crédito

Tus ganancias provienen casi exclusivamente del put vendido. Como recibiste $1.00 por la posición corta pero pagaste solo $0.50 por la larga, el put vendido pierde valor más rápido que el comprado—esta diferencia es tu zona de ganancia.

Imagina que la acción XYZ sube 5 puntos hasta $105 después de establecer esta posición:

• El put de $90 cae de $1.00 a $0.50, generando una ganancia de $0.50
• El put de $80 cae de $0.50 a $0.25, generando una pérdida de $0.25
• El crédito neto del spread mejora de $0.50 a $0.75, asegurando una ganancia de $0.25

Este ejemplo ilustra por qué los spreads de puts son estrategias “neutrales a alcistas”: la ganancia se materializa ya sea que la acción suba o se mantenga estable, siempre que permanezca por encima del strike corto al vencimiento.

Ejemplo Real: Cálculo de Ganancias y Pérdidas

Entender las matemáticas detrás de los spreads de puts asegura que operes con precisión en lugar de con suposiciones.

Cálculo de la Ganancia Máxima:

Tu ganancia máxima equivale al crédito que recibes por adelantado. En nuestro ejemplo de XYZ, eso es $0.50 por acción, o $50 por contrato (los contratos de opciones representan 100 acciones). Para captar esta ganancia completa, ambas opciones deben expirar sin valor, lo cual sucede cuando XYZ cierra por encima de $90 en la fecha de vencimiento.

Cálculo de la Pérdida Máxima:

Tu pérdida máxima equivale a la diferencia entre los precios de ejercicio menos el crédito recibido. La fórmula es:

(Diferencia entre precios de ejercicio) - (Crédito neto recaudado) = Pérdida máxima

Para nuestro trade: ($90 - $80) - $0.50 = $9.50 por acción o $950 por contrato

Este escenario adverso ocurre si XYZ cae por debajo de $80 en el vencimiento. Si la acción cierra entre tus dos strikes—por ejemplo, a $85—experimentarás pérdidas en ambas patas. Serás obligado a comprar 100 acciones a $90 mientras tu put largo de $80 expira sin valor, cristalizando la pérdida máxima.

Riesgo de Asignación y Qué Significa para los Traders

Cuando vendes un put, aceptas una obligación: si ese put está en el dinero en el vencimiento, tu broker te obligará a comprar 100 acciones en el strike. Esto se llama asignación.

Para tu put corto de $90 en nuestro ejemplo, la asignación significa comprar 100 acciones por $9,000 aunque el precio de mercado sea menor. Sin embargo, conservas los $100 en prima que recaudaste, reduciendo tu costo efectivo.

Tu put largo de $80 funciona de manera diferente—es un derecho, no una obligación. No enfrentas riesgo de asignación en las opciones compradas; en cambio, tienes el derecho a vender acciones en el strike si decides ejercer.

Entender esta diferencia importa porque la asignación impacta en la construcción de tu portafolio. Muchos traders asumen que la asignación no ocurrirá antes del vencimiento, pero las reglas varían entre brokers y valores. Tu enfoque más seguro: prepárate siempre para la posibilidad de que te obliguen a tomar 100 acciones en tu strike corto.

Gestionando Riesgos y Protegiendo Tu Capital

Vender spreads de puts parece atractivo porque es una operación de alta probabilidad—las estadísticas sugieren que estas posiciones expiran con ganancia si el subyacente se mantiene por encima de tu strike vendido. Sin embargo, los mercados a veces se mueven violentamente, y la preservación del capital debe ser prioritaria.

La Regla Crítica de Capital:

Nunca asignas más a un spread de puts que lo que puedas permitirte perder. Si gestionas una cuenta de $10,000 y vendes cinco spreads de 10 puntos de ancho con una pérdida máxima de $95 cada uno, un evento de mercado desfavorable podría eliminar la mitad de tu cuenta. Esto no es teórico—ocurre con regularidad.

Un tamaño de posición conservador requiere reservar suficiente poder de compra para aceptar la asignación en cada put vendido. Para nuestra venta de $90, reserva $9,000. Sí, tu broker podría requerir solo $1,000 en margen para establecer la operación, pero ese requerimiento no refleja tu riesgo real. Aquí es donde los traders inexpertos tropiezan: ven requisitos de margen bajos y concluyen que pueden usar apalancamiento excesivo.

Construyendo un Marco de Gestión de Riesgos:

Antes de entrar en cualquier spread de puts, pregúntate: ¿Cuál es mi plan si esta acción cae un 20% en tres días? Desarrolla tu respuesta de antemano. ¿Cerrarás la posición temprano con pérdida, la dejarás hasta el vencimiento, o moverás el strike corto más abajo para cobrar prima adicional? Los traders que no tienen respuestas predeterminadas a menudo toman decisiones emocionales que agravan las pérdidas.

Operar en simulador con dinero ficticio proporciona un excelente campo de pruebas para entender tu verdadera tolerancia al riesgo. Muchos traders sobreestiman su capacidad psicológica para soportar pérdidas. Probar tu estrategia con capital simulado revela tu verdadero temperamento antes de arriesgar dinero real.

A medida que tu experiencia crece, puedes incorporar gradualmente apalancamiento y operar con posiciones mayores. Sin embargo, el principio fundamental sigue siendo el mismo: entender tu riesgo máximo en cada operación y asegurarte de que esté alineado con tu capital y umbral emocional. Los spreads de puts ofrecen parámetros definidos precisamente para que puedas operar de manera sistemática en lugar de imprudente. Aprovecha esta ventaja.