El mercado mundial de cacao enfrenta vientos en contra estructurales mientras continúa la caída de precios

Los precios del cacao están experimentando una caída significativa impulsada por una confluencia de erosión de la demanda y abundantes suministros globales. Los futuros de cacao ICE NY de marzo cayeron 276 puntos, o un 6.184%, mientras que el cacao ICE de Londres de marzo bajó 211 puntos, o un 6.57% hoy. Esto marca la continuación de una caída de dos semanas, con el cacao de Nueva York alcanzando un mínimo de futuros más cercano en 2 años y el cacao de Londres tocando un mínimo de futuros más cercano en 2.25 años.

Crisis de demanda: Cómo los consumidores están remodelando el mercado del chocolate

El principal obstáculo que golpea los precios del cacao proviene de una demanda en deterioro, ya que los consumidores resisten cada vez más los precios elevados del chocolate. El miércoles, Barry Callebaut AG—el mayor fabricante mundial de chocolate a granel—informó una caída preocupante del -22% en el volumen de ventas en su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuida directamente a “una demanda negativa en el mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao.”

Esta debilidad en la demanda se extiende a través de las principales regiones globales. Las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó -8.3% interanual a 304,470 MT, según la Asociación Europea del Cacao, representando una contracción más aguda de la prevista -2.9% y marcando el nivel más bajo del cuarto trimestre en más de una década. De manera similar, la Asociación de Cacao de Asia reportó que las molienda de cacao en Asia en el cuarto trimestre se desplomó -4.8% interanual a 197,022 MT. En Norteamérica, la Asociación Nacional de Confiteros señaló que las molienda de cacao en el cuarto trimestre aumentó solo +0.3% interanual a 103,117 MT—un crecimiento prácticamente plano.

Dinámica de oferta: Las cosechas africanas se aceleran en medio de condiciones de cultivo favorables

Aumentando el desafío de la demanda, la situación de oferta en crecimiento en las principales regiones productoras. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó hoy que las existencias globales de cacao 2024/25 aumentaron +4.2% interanual a 1.1 MMT, añadiendo peso considerable a la presión bajista sobre los precios.

Las condiciones agrícolas favorables en África Occidental están amplificando las preocupaciones de oferta. El Grupo Tropical General Investments destacó recientemente que las condiciones óptimas de cultivo en África Occidental se anticipan a impulsar las cosechas de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con los agricultores reportando vainas de cacao comparativamente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. El fabricante de chocolates Mondelez corroboró estas observaciones, señalando que el conteo de vainas de cacao en África Occidental es un 7% superior a la media de cinco años y es “materialmente más alto” que la cosecha del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, con agricultores expresando confianza en la calidad de la cosecha.

Los datos del mayor productor mundial de cacao reflejan esta abundancia de oferta. Los agricultores de Costa de Marfil enviaron 1.16 MMT de cacao a los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 18 de enero), lo que representa una disminución del -3.3% respecto a las 1.20 MMT en el mismo período del año pasado. Sin embargo, incluso con este nivel reducido de envíos, los suministros globales siguen siendo abundantes en relación con la demanda.

Las presiones sobre inventarios aumentan a pesar de algunos retrocesos en la producción regional

Mientras que ciertas regiones están reduciendo la producción, los niveles de inventario global muestran un panorama bajista para los precios. Después de alcanzar un mínimo de 10.25 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. se han recuperado significativamente—una señal negativa para los precios. Las existencias de cacao ICE subieron a un máximo de 2 meses de 1,752,451 bolsas para el jueves, confirmando la tendencia de recuperación de inventarios.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, representa una excepción notable a las tendencias de oferta abundante. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron -7% interanual a 35,203 MT, indicando un ajuste en las existencias de este origen clave. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una contracción de producción aún más severa en el futuro, pronosticando que la producción de cacao 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 MT, en comparación con las 344,000 MT proyectadas para la cosecha 2024/25.

Reequilibrio del mercado: El cambio del ICCO de déficit a superávit señala un cambio estructural

Las revisiones recientes de la Organización Internacional del Cacao subrayan un reequilibrio dramático del mercado. El 28 de noviembre, el ICCO redujo su estimación de superávit global de cacao 2024/25 a 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT—una revisión a la baja significativa que, no obstante, mantiene una perspectiva de superávit. El ICCO también redujo su estimación de producción global de cacao para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT anteriormente.

Esto representa un cambio sorprendente respecto a los déficits históricos. El 30 de mayo, el ICCO había revisado su déficit global de cacao 2023/24 a -494,000 MT, describiéndolo como el mayor déficit en más de 60 años. El año de cosecha 2023/24 vio una caída en la producción de cacao del -12.9% interanual a 4.368 MMT. Sin embargo, el 19 de diciembre, el ICCO estimó un superávit global de cacao para 2024/25 de 49,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años—un cambio fundamental en la estructura del mercado. Además, el ICCO señaló que la producción global de cacao en 2024/25 aumentó un +7.4% interanual a 4.69 MMT, impulsando la transición hacia un exceso de oferta.

Rabobank ha reforzado esta perspectiva de superávit, reduciendo su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde su pronóstico de noviembre de 328,000 MT, confirmando una presión sostenida en la oferta.

Retrasos en políticas y implicaciones a largo plazo para la oferta

Un desarrollo regulatorio proporcionó un alivio temporal para los precios del cacao antes de ser socavado por la realidad de la oferta más amplia. El 26 de noviembre, el Parlamento Europeo aprobó un retraso de 1 año en la regulación de deforestación de la UE (EUDR), una decisión que mantiene las existencias de cacao abundantes. La regulación EUDR busca combatir la deforestación restringiendo las importaciones de la UE de productos clave, incluido el cacao, procedentes de regiones que experimentan pérdida de bosques. Este retraso permite a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones africanas, indonesias y sudamericanas donde persiste la deforestación, extendiendo esencialmente el plazo para medidas de apoyo en el lado de la oferta.

La convergencia de señales de demanda débil, inventarios globales elevados, expectativas récord de cosechas en África y proyecciones de oferta abundante crean un entorno bajista multifacético para los precios del cacao. Aunque las interrupciones en la producción en Nigeria ofrecen un apoyo modesto, el cambio estructural hacia un superávit—particularmente el cambio del ICCO a un superávit de 49,000 MT para 2024/25 tras cuatro años de déficits—indica un cambio material en el equilibrio fundamental de oferta y demanda del mercado que podría persistir durante varios años.