El economista de Citadel habla sobre Wosh: La Reserva Federal podría no volver a reducir las tasas en el próximo año, la tendencia bajista del dólar se detiene

Citadel Securities economista Nohshad Shah en su último artículo de columna afirmó que la Reserva Federal probablemente mantendrá las tasas de interés sin cambios en un futuro previsible, y con la nominación de Waller como próximo presidente de la Fed, este panorama se ha vuelto aún más claro. En un contexto donde la economía estadounidense muestra resiliencia y los riesgos de inflación vuelven a surgir, el dólar, que ha sufrido una caída significativa en el último año, podría tener un respiro.

Nohshad Shah señaló que, bajo un conjunto de políticas casi sin precedentes como condiciones financieras laxas, una política monetaria relajada y el inminente gran estímulo fiscal (Ley OBBA), el PIB nominal de EE. UU. podría situarse en un rango del 5-6% este año. La Fed de Dallas estima un crecimiento del PIB del 2.49% en el cuarto trimestre, mientras que la predicción en tiempo real de la Fed de Nueva York es del 2.74%, todo esto en un escenario de cierre prolongado del gobierno.

En la reunión de la semana pasada, la Fed reconoció la realidad de un crecimiento económico más fuerte y afirmó que el equilibrio de riesgos se ha desplazado desde el objetivo de empleo. La declaración del FOMC elevó la descripción de la actividad económica de “moderada” a “sólida” expansión, y el tasa de desempleo mostró “señales de estabilidad”. La señal transmitida por Powell en la conferencia de prensa indica que, en general, la comisión considera que las tasas de política ya no están en un territorio restrictivo, y tras la implementación de un recorte de 75 puntos básicos el año pasado, las tasas están cerca de la estimación de la mayoría de las instituciones para la tasa neutral (aproximadamente 3.25%).

El dólar ha caído aproximadamente un 11% en el último año, una caída considerable. Pero Shah cree que, a medida que la Fed podría mantenerse en modo de observación en los próximos meses, la economía estadounidense sigue siendo ampliamente reconocida por su crecimiento, y la independencia de la Fed ha sido reafirmada, “los bajistas del dólar deberían ser cautelosos en los niveles de valoración actuales”.

Razones para que la Fed mantenga la calma: economía sólida y preocupaciones inflacionarias

Nohshad Shah enfatizó en su informe que el riesgo a la baja en el empleo ha mejorado más que el riesgo al alza en la inflación. Aunque todavía existen algunas preocupaciones en el mercado laboral, el consumo y la inversión empresarial son fuertes, y las ganancias corporativas son sólidas.

La economía estadounidense ha demostrado nuevamente resiliencia, recuperándose con fuerza del impacto de los aranceles del año pasado. Bajo el actual conjunto de políticas, los riesgos inflacionarios podrían volver a ser un foco en los próximos meses. Shah dejó claro: “No espero una reducción adicional de las tasas — y ciertamente no vendrá de la Fed liderada por Powell — quizás durante todo un año.”

Powell reiteró en la conferencia de prensa su preocupación por la independencia de la Fed, y su estrategia para hacer frente a las presiones del gobierno de Trump parece estar funcionando bien. La reelección anticipada del presidente regional, la respuesta contundente a las citaciones del Departamento de Justicia, y la reacción inmediata del senador Tillis — quien afirmó que bloqueará la confirmación de nuevos directores de la Fed hasta que se resuelva el asunto — indican que la estrategia del gobierno podría ser contraproducente, fallando en lograr un mayor control sobre la Fed y en impulsar una política monetaria más dovish.

¿Waller abrirá una era hawkish?

La nominación de Waller como próximo presidente de la Fed responde en parte a estas dinámicas políticas. Waller es ampliamente visto como un candidato más “clasicista”, popular entre los legisladores republicanos tradicionales, lo que debería facilitar su confirmación.

Pero en cuanto a postura política, el historial de Waller muestra que es claramente más hawkish que otros competidores, siempre priorizando el control de la inflación sobre el empleo. Shah señaló que Waller tiene poca tolerancia a ampliar la política monetaria mediante herramientas no convencionales como la flexibilización cuantitativa. Bajo su liderazgo, las recortes de tasas solo se implementarían cuando las condiciones actuales lo justifiquen claramente, y la reducción del balance seguiría siendo una prioridad.

Waller ha criticado lo que él llama la “expansión de misión” durante el mandato de Powell, y tiende a centrarse más estrictamente en la estabilidad de precios, en contraste con los objetivos más amplios que la Fed ha asumido en los últimos años, en línea con las críticas del secretario del Tesoro, Bessent, sobre la “funcionalidad” de la Fed.

Aunque Waller apoya claramente la independencia de la Fed, declaraciones pasadas sugieren que está abierto a una coordinación más estrecha con el Departamento del Tesoro y las instituciones políticas en estrategias económicas más amplias. Recientemente, Waller también ha apoyado aumentos de productividad impulsados por inteligencia artificial, y ha utilizado esto como argumento para reducir las tasas.

Sin embargo, la estructura institucional de la Fed requiere que el personal, los directores y los presidentes regionales lleguen a un acuerdo sobre nuevas políticas de balance o tasas de interés antes de implementarlas. Dado que el presidente Trump es conocido por preferir tasas de interés más bajas, Waller podría enfrentarse a un delicado equilibrio entre sus instintos políticos y las presiones para relajar la política.

¿Deberían los bajistas del dólar detenerse?

La debilidad del dólar ha sido un tema dominante en los mercados, impulsada por varios factores relacionados. La revisión bilateral del tipo de cambio por parte del Ministerio de Finanzas de Japón y la Reserva Federal de Nueva York (representando al Tesoro de EE. UU.) generó compras de yen, pero también presionó a la baja al dólar en un contexto más amplio, debido a la preocupación del mercado por una política de dólar débil y las especulaciones sobre una coordinación para depreciar el dólar.

Shah cree que, en realidad, lo que parece más probable es que el secretario del Tesoro, Bessent, simplemente esté dispuesto a apoyar las amenazas de intervención del Ministerio de Finanzas de Japón para aumentar su efectividad en frenar la rápida depreciación del yen, en lugar de marcar un cambio en la política del dólar. Sin embargo, los comentarios del presidente Trump sobre el valor del dólar en respuesta a cuestiones específicas sugieren que está satisfecho con la valoración de la moneda, lo que ha agravado la debilidad del dólar.

El índice del dólar (DXY) ha caído aproximadamente un 11% en el último año, una volatilidad significativa. Shah señaló que, esta reciente debilidad ofrece una buena oportunidad para que los inversores con posiciones cortas en dólares cierren ganancias.

“Con la Fed probablemente manteniendo una postura de espera en los próximos meses, la economía estadounidense mostrando un crecimiento sólido y la reafirmación de la independencia de la Fed, los bajistas del dólar deberían ser cautelosos en los niveles de valoración actuales,” concluyó Shah. Para los inversores que consideran la independencia del banco central como clave para la estabilidad financiera global, el futuro de la Fed parece menos susceptible a la interferencia política pública, lo cual es un resultado positivo.

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