La próxima ronda de mercado alcista requiere dos condiciones: la aparición de aplicaciones killer en zonas no reguladas + un entorno macroeconómico que apoye.

Autor: Ryan Yoon

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 guía de lectura: El mercado entra en un ciclo bajista, y las dudas sobre el mercado de criptomonedas están en aumento. Tiger Research cree que esta vez es diferente a las anteriores: las inviernos pasados fueron provocados por problemas internos (robo en Mt. Gox, estafas en ICO, colapso de FTX), mientras que los movimientos actuales están impulsados por factores externos (aprobación de ETF que trae un mercado alcista, políticas arancelarias y tasas de interés que provocan caídas).

Tras la regulación, el mercado se ha dividido en tres capas: zona regulada, zona no regulada y infraestructura compartida, y los fondos ya no fluyen como en el pasado en un efecto de “gota a gota”. Los fondos de ETF permanecen en Bitcoin, sin fluir hacia altcoins.

La próxima ronda de mercado alcista requiere dos condiciones: aplicaciones killer en zonas no reguladas + un entorno macroeconómico que apoye.

Texto completo:

A medida que el mercado entra en un ciclo bajista, las dudas sobre el mercado de criptomonedas aumentan. La pregunta ahora es si ya hemos entrado en un invierno cripto.

Punto central

• El invierno cripto sigue un orden: evento importante → colapso de confianza → pérdida de talento
• Los inviernos pasados fueron causados por problemas internos; los movimientos actuales son impulsados por factores externos; no son ni invierno ni primavera
• Tras la regulación, el mercado se divide en tres capas: zona regulada, zona no regulada y infraestructura compartida; el efecto gota a gota desaparece
• Los fondos de ETF permanecen en Bitcoin; no salen de la zona regulada
• La próxima ronda de mercado alcista necesita casos de uso killer + un entorno macroeconómico favorable

1. ¿Cómo se desarrollaron los últimos inviernos cripto?

El primer invierno ocurrió en 2014. Mt. Gox era en ese momento la plataforma que manejaba el 70% del volumen global de transacciones de Bitcoin. Aproximadamente 850,000 BTC desaparecieron en un ataque hacker, colapsando la confianza del mercado. Surgieron nuevas plataformas con controles internos y funciones de auditoría, y la confianza empezó a recuperarse. Ethereum también entró en el mundo a través de ICO, abriendo nuevas posibilidades para la visión y la financiación.

Este ICO fue el catalizador para la próxima ronda alcista. Cuando cualquiera podía emitir tokens y recaudar fondos, la burbuja de 2017 fue encendida. Proyectos que recaudaron cientos de millones solo con un whitepaper entraron en escena, aunque la mayoría carecía de contenido sustancial.

En 2018, Corea, China y EE. UU. impusieron medidas regulatorias, la burbuja estalló y llegó el segundo invierno. Este invierno no terminó hasta 2020. Tras COVID, entró liquidez, y protocolos DeFi como Uniswap, Compound y Aave atrajeron atención, y el flujo de fondos se revirtió.

El tercer invierno fue el más severo. Cuando Terra-Luna colapsó en 2022, Celsius, Three Arrows Capital y FTX quebraron sucesivamente. No fue solo una caída de precios; la estructura misma de la industria se tambaleó. En enero de 2024, la SEC de EE. UU. aprobó un ETF de Bitcoin al contado, seguido por la reducción a la mitad de Bitcoin y políticas pro-cripto de Trump, y el flujo de fondos volvió a comenzar.

2. Modelo del invierno cripto: evento importante → colapso de confianza → pérdida de talento

Los tres inviernos siguen el mismo orden. Ocurre un evento importante, la confianza se desploma y el talento se va.

Siempre empieza con un evento importante. Ataque hacker en Mt. Gox, regulación en ICO, y la quiebra de FTX tras el colapso de Terra-Luna. La escala y forma de cada evento varían, pero el resultado es el mismo: shock en todo el mercado.

El shock rápidamente se convierte en colapso de confianza. Quienes estaban discutiendo qué construir a continuación empiezan a cuestionar si las criptomonedas son realmente una tecnología significativa. La colaboración entre constructores desaparece y comienzan a culparse unos a otros.

La duda lleva a la pérdida de talento. Los constructores que estaban impulsando la innovación en blockchain se vuelven escépticos. En 2014, se orientaron hacia fintech y grandes tecnológicas. En 2018, hacia instituciones y AI. Buscan lugares que parezcan más seguros.

3. ¿Es este el momento del invierno cripto?

El patrón del invierno cripto pasado también se puede ver hoy.

• Evento importante:
• Políticas arancelarias de Trump que generan turbulencias en el mercado
• Cambio en la política de tasas de la Reserva Federal
• Caída general del mercado cripto
• Colapso de confianza: la duda se extiende en la industria. El foco pasa de qué construir a culparse mutuamente.
• Presión por pérdida de talento: la industria de AI crece rápidamente. Promesas de salidas más rápidas y mayores riquezas que en cripto.

Sin embargo, es difícil llamar a esto un invierno cripto. Los inviernos pasados surgieron desde dentro de la industria. Ataque hacker en Mt. Gox, la mayoría de ICO revelados como estafas, colapso de FTX. La industria misma perdió confianza.

Ahora, es diferente.

La aprobación del ETF inició un mercado alcista, y las políticas arancelarias y tasas de interés impulsaron las caídas. Factores externos elevaron y también deprimieron el mercado.

Los constructores tampoco se han ido.

RWA, perpDEX (intercambios descentralizados de contratos perpetuos), mercados de predicción, InfoFi, privacidad. Nuevas narrativas emergen constantemente, todavía en proceso de creación. Aunque no han movido todo el mercado como DeFi, tampoco han desaparecido. La industria no colapsó; el entorno externo cambió.

No hemos creado una primavera, por lo tanto, tampoco un invierno.

4. Cambios en la estructura del mercado tras la regulación

Detrás de esto hay un cambio importante en la estructura del mercado tras la regulación. El mercado se ha dividido en tres capas: 1) zona regulada, 2) zona no regulada y 3) infraestructura compartida.

La zona regulada incluye tokens RWA, exchanges, custodia institucional, mercados de predicción y DeFi basado en cumplimiento. Estos aceptan auditorías, divulgaciones y protección legal. El crecimiento es lento, pero el capital es grande y estable.

Sin embargo, una vez en la zona regulada, es difícil esperar ganancias explosivas como en el pasado. La volatilidad disminuye, el potencial alcista se limita. Pero también se limita el riesgo a la baja.

Por otro lado, la zona no regulada será más especulativa en el futuro. Baja barrera de entrada, velocidad rápida. Situaciones de 100x en un día y -90% al siguiente serán más frecuentes.

Pero este espacio no carece de sentido. Las industrias nacidas en la zona no regulada son creativas, y una vez validadas, entran en la zona regulada. DeFi logró esto, y los mercados de predicción están en ese proceso. Sirven como campo de experimentación. Pero la zona no regulada se irá separando cada vez más de la zona regulada.

La infraestructura compartida incluye stablecoins y oráculos. Se usan en ambas zonas, regulada y no regulada. USDC, por ejemplo, se usa para pagos en RWA institucionales y también en operaciones en Pump.fun. Los oráculos proporcionan datos para verificar bonos del Estado tokenizados y para liquidaciones anónimas en DEX.

En otras palabras, a medida que el mercado se divide, también cambian los flujos de fondos.

Antes, cuando Bitcoin subía, las altcoins también subían por efecto gota a gota. Ahora, diferente. El capital institucional que entra a través del ETF se queda en Bitcoin, y hasta ahí. El capital en la zona regulada no fluye hacia la no regulada. La liquidez solo permanece en lugares donde el valor ya ha sido probado. Incluso en Bitcoin, en comparación con activos de riesgo, aún no ha demostrado su valor como refugio.

5. Condiciones para la próxima ronda alcista

La regulación ya está en proceso de ordenamiento. Los constructores siguen construyendo. Entonces, solo quedan dos cosas.

Primero, debe surgir en la zona no regulada un nuevo caso de uso killer. Algo que cree valor que antes no existía, como en el verano DeFi de 2020. Agentes AI, InfoFi y redes sociales en cadena son candidatos, pero aún no alcanzan la escala para impulsar todo el mercado. Los experimentos en la zona no regulada deben ser validados y pasar a la zona regulada nuevamente. DeFi logró esto, y los mercados de predicción están en ese proceso.

Segundo, el entorno macroeconómico. Incluso si la regulación termina de ordenarse, los constructores construyen y la infraestructura se acumula, si el entorno macro no apoya, el potencial alcista será limitado. El verano DeFi de 2020 estalló tras la liberación de liquidez post COVID. La subida tras la aprobación del ETF en 2024 también ocurrió junto con expectativas de reducción de tasas. Independientemente del rendimiento del cripto, no puede controlar tasas ni liquidez. Para que lo que construye la industria tenga credibilidad, el entorno macro debe cambiar.

Un “temporada cripto” donde todo sube junto como en el pasado es poco probable que vuelva a ocurrir. Porque el mercado ya está dividido. La zona regulada crece de manera estable, la no regulada sube y baja en grandes oscilaciones.

La próxima ronda alcista llegará. Pero no será para todos.