CITIC Construction Investment: El punto de inflexión en la fase de ajuste de la bebida alcohólica está próximo, el sector de la bebida alcohólica presenta una oportunidad de configuración en el fondo del ciclo

El informe de CITIC Securities señala que la “fase de cinco fondos” de la industria del licor blanco (fondo político, fondo de inventario, fondo de ventas, fondo de precios al por mayor, fondo de producción y ventas) y las “tres bajas y una alta” del mercado de capitales (baja expectativa, baja valoración, baja participación en fondos públicos, altos dividendos) resuenan entre sí. Combinado con la implementación reciente de estrategias de mercado, en vísperas de la temporada alta del Año Nuevo chino, creemos que el punto de inflexión en el ciclo de ajuste del licor blanco está próximo, con las expectativas del mercado de capitales adelantándose, y el sector del licor blanco enfrentando una oportunidad de asignación en el fondo del ciclo.

El texto completo es el siguiente

15 años de altibajos del licor blanco — Desde una perspectiva de producto, análisis de la relación cantidad y precio del licor de alta gama en un ciclo contracíclico

Desde una perspectiva contracíclica, estrategia de cantidad y precio de las empresas de licor de alta gama, el punto de inflexión en los fundamentos se acerca, y actualmente podría ser una oportunidad de asignación en el fondo de un ciclo de diez años. Este artículo revisa los cambios en cantidad y precio del licor de alta gama en 2012-2016, 2016-2021 y 2022-2025, analiza las estrategias actuales de las empresas y el ciclo industrial, y proyecta la tendencia futura de cantidad y precio del licor de alta gama. La “fase de cinco fondos” de la industria del licor blanco (fondo político, fondo de inventario, fondo de ventas, fondo de precios al por mayor, fondo de producción y ventas) y las “tres bajas y una alta” del mercado de capitales (baja expectativa, baja valoración, baja participación en fondos públicos, altos dividendos) resuenan entre sí. Combinado con la implementación reciente de estrategias de mercado, en vísperas de la temporada alta del Año Nuevo chino, creemos que el punto de inflexión en el ciclo de ajuste del licor blanco está próximo, con las expectativas del mercado de capitales adelantándose, y el sector del licor blanco enfrentando una oportunidad de asignación en el fondo del ciclo.

Revisión 2012-2015: prueba de resistencia en la relación cantidad y precio del licor de alta gama bajo la prohibición de “gastos públicos”, la competencia en precios de las marcas líderes consolidó el patrón de marcas de alta gama. A finales de 2012, se implementaron las “Ocho Normas” del gobierno central, lo que redujo drásticamente la demanda de consumo oficial de licor blanco, entrando toda la industria en un período de ajuste. La competencia en precios del licor de alta gama, los cambios clave en las estrategias de precios al inicio del período de ajuste, sometieron a prueba la valoración de las marcas, influyendo en las estrategias de cantidad y precio de las empresas durante todo el período de ajuste.

Revisión 2016-2021: auge del consumo masivo, aceleración de la actualización del consumo, aumento simultáneo en cantidad y precio del licor de alta gama. A finales de 2015, la monetización de las reformas de viviendas impulsó un nuevo ciclo de auge en el sector inmobiliario, y en 2020-2021, la liquidez abundante promovió la acumulación de riqueza de los residentes y mejoró los beneficios empresariales, abriendo camino a la actualización del consumo hacia productos de alta gama y concentrados. Bajo la filosofía de “beber menos pero mejor”, las marcas de renombre lograron un aumento en cantidad y precio.

Revisión 2022-2025: la industria del licor blanco pasa gradualmente de una etapa de stock a una de reducción, las principales empresas logran un crecimiento en resultados mediante una gestión extrema, pero los precios se ven presionados por la presión de las ventas. Desde 2022, indicadores macroeconómicos como ventas minoristas, IPC, PPI y inversión en bienes raíces muestran una tendencia de debilitamiento, y la transición de nuevas a viejas dinámicas impulsa la demanda de licor a entrar en una fase de stock. Para 2025, con la implementación de nuevas prohibiciones, las principales empresas logran aumentar ingresos mediante expansión de mercado y aumento de inventarios en 2022-2024, pero en 2025, el ritmo de crecimiento de resultados se reduce. Durante este período, la vía de aumento de precios del licor de alta gama se encuentra bloqueada, con una transmisión de aumentos de precios relativamente débil.

Recomendaciones de inversión:

La “fase de cinco fondos” del licor blanco está llegando, se espera un punto de inflexión en el ciclo: a corto plazo, las restricciones de consumo no razonables en políticas se están relajando gradualmente, con una tendencia de mejora marginal evidente. El momento más pesimista para las ventas de licor blanco ya pasó, y con la mejora marginal del PPI y la implementación de medidas para estimular la demanda interna, se espera que las ventas toquen fondo a mediados de año; las empresas de licor están en la fase de limpieza de resultados y reducción de inventarios en canales, con expectativas prudentes para el Año Nuevo y 2026, y la “sustracción por efecto de arcoíris” del Año Nuevo puede acelerar la digestión de inventarios y mejorar la salud de los canales. A medio y largo plazo, la reciente aceleración en la estrategia de productos de Moutai favorece la aparición de un fondo en los precios al por mayor, con la transformación de Moutai en un motor de ventas directas y marketing de canales. Aunque la producción de Feitian aumenta y los precios al por mayor se flexibilizan, estimamos que la desviación respecto a los 1499 yuanes es relativamente controlable, y el fondo en los precios al por mayor llegará. En cuanto a las preocupaciones del mercado sobre la futura demanda de consumidores, la salida de pequeñas y medianas empresas y la pausa en la expansión de capacidad de las principales empresas, estimamos que el fondo en la producción de licor blanco será cuando la producción caiga por debajo de 4 millones de kilolitros en 2025, pero la demanda en escenarios específicos en el mercado interno sigue siendo indispensable. A medida que las estrategias de marketing de las empresas se ajustan para alinearse mejor con las preferencias de la “Generación Z”, los fundamentos de los consumidores de licor blanco permanecen relativamente sólidos.

El sector del licor blanco muestra “tres bajas y una alta”, destacando su valor de asignación. Las expectativas del mercado de capitales sobre la industria del licor blanco continúan debilitándose, con rendimientos anuales negativos desde 2021. La valoración del sector y la participación en fondos públicos están en niveles bajos, y las principales empresas fortalecen los dividendos y la gestión del valor de mercado, haciendo que la asignación en este sector sea de alta relación coste-beneficio. Actualmente, la posición en el sector del licor blanco en términos históricos está dentro del 15%, con soporte en el fondo de valoración. Desde la perspectiva de fondos, la participación en fondos públicos continúa disminuyendo; al cierre del tercer trimestre de 2025, la proporción de acciones principales en fondos públicos en el sector del licor blanco era solo del 5.52%. Excluyendo fondos pasivos, la participación activa en fondos en el segundo trimestre de 2025 ya entró en una fase de baja asignación, y los “chips” de fondos en el sector son relativamente limpios. Además, las principales empresas cotizadas han respondido a las políticas, comprometiéndose a dividendos y participando en recompras y aumentos de participación de los accionistas mayoritarios para estabilizar los precios, estabilizando las expectativas del mercado.

El licor de alta gama es un indicador de tendencia del ciclo del sector, y se espera que recupere antes que el resto del sector. Revisando el comportamiento del precio durante las fases de ajuste en 2013-2015, las principales empresas de licor fueron los principales indicadores de la recuperación del ciclo, logrando primero el fondo en los fundamentos y en los precios. En el ciclo de 2026, tras una reciente gran ajuste en estrategias operativas y en la lógica de cantidad y precio, y con expectativas prudentes para el nuevo año, en resonancia con la “fase de cinco fondos” y las “tres bajas y una alta” del mercado de capitales, confiamos en que las acciones de licor de alta gama mostrarán un rendimiento superior al del sector.

Aviso de riesgos:

La recuperación de la demanda puede ser menor a la esperada; en los últimos años, factores macroeconómicos y otros han ralentizado el crecimiento económico, y el aumento de los ingresos nacionales también se ha visto afectado. La recuperación del ritmo de crecimiento de los ingresos de los residentes y la mejora del poder de consumo en el corto y medio plazo podrían no cumplir con las expectativas;

La desinversión en inventarios de licor blanco puede ser menor a la prevista. Actualmente, el sector está en fase de reducción de inventarios, y la caída en resultados de las empresas busca mejorar la salud de los canales. Si la recuperación de ventas no es como se espera, el tiempo para tocar fondo en inventarios se retrasará, prolongando el ciclo del sector.

La demanda de lujo continúa débil, y los precios de alta gama seguirán presionados.

Los riesgos en seguridad alimentaria, que han sido un tema constante en los últimos años, aún representan un riesgo en la calidad de los productos, dado que la cadena de producción es larga y con múltiples actores, a pesar de los esfuerzos por mejorar el control de calidad.