Zhongtai Securities: Estrategia optimista con respecto al sector de principios activos farmacéuticos

El informe de investigación de Zhongtai Securities señaló que la estrategia es optimista respecto al sector de las API: la popular vía de fármacos innovadores como los pequeños ácidos nucleicos, péptidos y toxinas ADC ha aportado catálisis continua a la cadena industrial. Se ha reforzado nuevamente bajo la catálisis del progreso clínico temprano positivo (como los datos positivos de FIH para ensayos clínicos dirigidos a la reducción de grasa extrahepática ALK7, y el progreso clínico ordenado del primer ADC de doble toxina de Kanghong Pharmaceutical en el mundo) y una introducción temprana y fluida en el mercado (como Ionis, que eleva la previsión máxima basándose en ventas que superan las expectativas). Enfoque en Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, etc., que lideran en tecnología y capacidad productiva, y cuentan con una gran seguridad empresarial. Punto de inflexión fundamental del rendimiento. La mayoría de las empresas del sector se encuentran actualmente en el rango de puntos de inflexión, donde el negocio bursátil ha tocado fondo y se espera que el negocio incremental ejerza fuerza y comprenda el ritmo de los puntos de inversión. Optimista respecto a Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, etc. Expectativas de mejora de precios. La industria de API/Intermedios ha experimentado 4-5 años de caída de precios y de liquidación del sector, y con el aumento de los precios de las materias primas y los productos químicos iniciales, se espera que la mejora de precios sea la primera en el mercado. Los precios de la mayoría de los productos API están en el fondo de la historia, con márgenes de beneficio extremadamente limitados, baja probabilidad a la baja y un mínimo y estabilización significativos.

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【Farmacéutica】Zhu Jiaqi: énfasis estratégico en el sector API, reparación de precios + incremento de nuevos negocios; Aprovecha activamente la oportunidad de la parte baja de la medicina

Revisión de mercado de enero: enero comenzó bien, con un sólido desempeño de objetivos temáticos y una rotación acelerada del sector. En enero de 2026, la industria farmacéutica y biológica subió un 3,1%, el rendimiento del CSI 300 subió un 1,7% en el mismo periodo y el sector farmacéutico superó al CSI 300 en aproximadamente 1,49 puntos porcentuales, situándose en el puesto 22 entre 31 subindustrias. Este mes, los servicios médicos, dispositivos médicos, productos biológicos, negocio farmacéutico, medicina tradicional china y productos químicos subieron respectivamente un 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% y 0,14% respectivamente. En enero, el mercado farmacéutico subió primero y luego descendió, y el mercado dio inicio a la inquietud primaveral, y los fuertes temas del sector farmacéutico tuvieron un buen desempeño, incluyendo la cadena de la pequeña industria de ácidos nucleicos, la interfaz cerebro-ordenador, la atención médica con IA, etc., aunque las fluctuaciones fueron grandes, la tendencia general fue fuerte: (1) En cuanto a medicamentos innovadores, a principios de enero, las dos tuberías de pequeños ácidos nucleicos para pérdida de grasa y no pérdida de peso de Arrowhead se leyeron activamente los datos de FIH, aportando un mapeo sólido de la trayectoria de los pequeños ácidos nucleicos; En enero, dos grandes empresas BD (Rongchang Biotech autorizaron los derechos de anticuerpos biespecíficos RC148 VEGF de AbbVie fuera de la Gran China por 5.600 millones de dólares estadounidenses; CSPC Pharmaceutical Group autorizó la plataforma tecnológica de liberación sostenida de fármacos AstraZeneca y la plataforma de descubrimiento de fármacos con IA de péptidos para desarrollar fármacos innovadores de acción prolongada por 18.500 millones de dólares); Junto con el proceso de desarrollo de la vida impulsado por JPM, se han promovido expectativas y se han cumplido objetivos innovadores relacionados con fármacos. (2) En cuanto a dispositivos, el avance en la industria médica cerebro-ordenador y IA ha hecho que el rendimiento de objetivos relacionados en A-shares sea fuerte, involucrando objetivos con comercialización más rápida de productos relacionados y objetivos con conceptos relevantes. (3) Además, la previsión de rendimiento del informe anual de enero se ha ido publicando una tras otra, y la cadena innovadora de la industria farmacéutica, el upstream de ciencias de la vida, la trayectoria de auge del GLP-1, etc., han tenido un buen desempeño, abriendo mejores oportunidades de crecimiento, como Biocytogen (beneficio neto esperado atribuible a la empresa matriz en 2025, el mismo que abajo, +384,26% frente al 443,88% interanual), Chutian Technology (+151,92%-166,28%), WuXi AppTec (+102,65%), Bapsis (+29,21%-53,43%), etc.

Ideas de diseño para febrero: Actualmente, el sector farmacéutico carece de una línea de inversión clara y la fase de innovación de los fármacos se manifiesta como una tendencia de cambio de dinero; juzgamos que las oportunidades del mercado farmacéutico girarán en torno a oportunidades temáticas, y temas como las interfaces cerebro-ordenador, la atención médica con IA y los pequeños ácidos nucleicos pueden realizarse repetidamente, esperando catálisis de seguimiento. Además, se recomienda dar importancia estratégica al sector de las API, ya que la industria se encuentra en el rango más bajo, impulsado por el β de subidas de precios químicos; superpuestas al crecimiento de nuevos negocios como pequeños ácidos nucleicos, péptidos, ADCs, etc., se espera que marque un punto de inflexión en el ciclo dimensional a medio plazo.

La estrategia es optimista respecto al sector de las API: la popular trayectoria de fármacos innovadores como los pequeños ácidos nucleicos, péptidos y toxinas ADC ha aportado catálisis continua a la cadena industrial. Se ha reforzado nuevamente bajo la catálisis del progreso clínico temprano positivo (como los datos positivos de FIH para ensayos clínicos dirigidos a la reducción de grasa extrahepática ALK7, y el progreso clínico ordenado del primer ADC de doble toxina de Kanghong Pharmaceutical en el mundo) y una introducción temprana y fluida en el mercado (como Ionis, que eleva la previsión máxima basándose en ventas que superan las expectativas). Enfoque en Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, etc., que lideran en tecnología y capacidad productiva, y cuentan con una gran seguridad empresarial. Punto de inflexión fundamental del rendimiento. La mayoría de las empresas del sector se encuentran actualmente en el rango de puntos de inflexión, donde el negocio bursátil ha tocado fondo y se espera que el negocio incremental ejerza fuerza y comprenda el ritmo de los puntos de inversión. Optimista respecto a Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, etc. Expectativas de mejora de precios. La industria de API/Intermedios ha experimentado 4-5 años de caída de precios y de liquidación del sector, y con el aumento de los precios de las materias primas y los productos químicos iniciales, se espera que la mejora de precios sea la primera en el mercado. Los precios de la mayoría de los productos API están en el fondo de la historia, con márgenes de beneficio extremadamente limitados, baja probabilidad a la baja y un mínimo y estabilización significativos.

Oportunidades de seguimiento tras el ajuste de medicamentos innovadores: 1) Considerando la capacidad de capital de los objetivos de gran capitalización en el mercado de rotación, se recomienda prestar atención a la tendencia al alza del margen de seguridad (las perspectivas comerciales de los productos principales en las áreas aprobadas para su cotización, el progreso constante de la cooperación multinacional, etc.); 2) Se espera que el “Mar de Estrellas” de la tecnología de pequeños ácidos nucleicos sea verificado continuamente con la lectura de datos clínicos, considerando la amplia disposición de las principales empresas relevantes para diferentes campos de enfermedades; este tipo de fármaco se espera que se convierta en una modalidad indispensable para diversas multinacionales en el futuro, teniendo en cuenta el progreso estático en investigación y desarrollo de las empresas nacionales y la posibilidad de superar en la curva internacional en el futuro; 3) Recientemente, las empresas del mercado internacional de medicamentos principales han invertido y, beneficiándose de los beneficios de los ingenieros nacionales, se espera que las empresas nacionales produzcan rápidamente posibles direcciones globales de BIC/FIC: nuevo ADC de toxinas, ADC DE BITOXINA, RDC, TCE, etc.

CRO/CDMO y aguas arriba: Previsión intensiva de rendimiento en enero, la perspectiva global optimista, superpuesta a la bajada de algunas empresas impulsada por el lanzamiento de medicamentos innovadores y la aprobación de grandes productos individuales, se espera que la valoración siga aumentando.

AI+ en el campo farmacéutico: El apoyo político continúa, la industria está en auge, en enero Neuralink anunció el último avance, Shanghái emitió oficialmente el “Plan de Acción para el Cultivo Futuro de la Industria Cerebro-Ordenador de Shanghái (2025-2030)”, que se recomienda para aprovecharlo activamente.

Discusión lógica del sector API: la expectativa de reparación en el precio más bajo, la contribución de nuevos negocios a beneficios incrementales→ la doble reparación de rendimiento y valoración, y la formación de un doble clic Davis que promocionan el fondo del sector. 1) La probabilidad de calentamiento de precios mejora aún más: la expectativa de aumentos en los precios de los productos químicos es la primera, y la transmisión de costes y la optimización de la oferta resuenan. El lado de la oferta se contrajo y sentó las bases para los aumentos de precios, la expansión de la industria química global está llegando a su fin, y los “proyectos en construcción/activos fijos” de las empresas nacionales cotizadas en productos químicos básicos han disminuido significativamente, y la nueva capacidad de producción ha disminuido considerablemente. Desde el 1 de noviembre de 2025 hasta el 31 de enero de 2026, el índice de precios de productos químicos nacionales (CCPI) subió de 896 puntos a 1.123 puntos, un incremento acumulado del 25,3%, el mayor incremento trimestral desde 2022. De los 100 productos químicos principales en China, 58 subieron, representando el 58% de las variedades en aumento, solo 12 productos químicos cayeron ligeramente (la caída no superó el 8%) y los precios de 20 variedades se mantuvieron estables, mostrando el “aumento más y menos disminuido, predominante en general”, de los cuales los productos químicos finos y las materias primas básicas lideraron el aumento, seguidos de los intermedios, y se espera que la presión de costes se transmita a las empresas API a lo largo de la cadena industrial. El líder integrado de API con capacidades intermedias de soporte tiene una ventaja de costes destacada, mientras que las capacidades de producción pequeñas y medianas se ven obligadas a reducir la producción o retirarse debido a la presión de costes, optimizando aún más la estructura de oferta y demanda de la industria. En 2026, la industria química entrará en un canal ascendente, lo que proporcionará un fuerte apoyo a los precios de los APIs, especialmente a los APIs a granel que dependen de materias primas químicas básicas, y el aumento de precios será más elástico. 2) La segunda curva de crecimiento está en aumento, superpuesta al incremento de negocios innovadores como los pequeños ácidos nucleicos, GLP-1 y ADCs: la mayoría de las empresas tienen nuevos productos, CDMOs y otros nuevos negocios, y en los últimos años han surgido nuevas terapias una tras otra, trayendo oportunidades en cadenas industriales. (1) GLP-1: A medida que muchos fármacos blockbuster de moléculas pequeñas de GLP-1 siguen aterrizando, varios nuevos fármacos están a punto de introducir un volumen comercial, dando lugar a un gran número de APIs e intermedios en el mundo. (2) Una variedad de pequeños fármacos para enfermedades crónicas de ácido nucleico: La cartera de empresas líderes como Alnylam ha entrado en el periodo de cosecha, y la demanda de APIs de alta gama aumentará exponencialmente en el futuro. La tarjeta de cadena de suministro de los principales clientes se ha convertido en la competitividad principal de las empresas API. (3) ADC: Los fármacos ADC están compuestos por tres partes: anticuerpo (macromolécula), enlazador (enlazador) y toxina (carga útil), de las cuales Enlazador y carga útil pertenecen a la categoría de moléculas pequeñas, que están altamente ajustadas a las reservas técnicas de intermediarios y empresas API, y constituyen la vía de entrada más directa. A junio de 2025, 19 fármacos ADC han sido aprobados para su comercialización en todo el mundo, y cientos de fármacos ADC se encuentran en etapas de desarrollo preclínico/clínico en todo el mundo. El desarrollo de ADC debe integrar la tecnología integral de moléculas pequeñas y grandes, y al mismo tiempo requiere diseño, evaluación y procesos complejos como conjugación y enlace, con altas barreras técnicas, la mayoría de las compañías farmacéuticas son difíciles de cubrir todos los enlaces de forma independiente, la tasa de externalización es de hasta alrededor del 70% o más, mucho más alta que el total de biológicos, que es del 30%-40%, y se espera que el tamaño global del mercado de servicios de externalización de ADC alcance los 11.000 millones de dólares para 2030. Mediante la actualización tecnológica, la construcción de plataformas y la expansión colaborativa de las capacidades en la cadena industrial, la expansión de los proveedores de materias primas a los proveedores de servicios ADC CDMO/CMO finalmente se materializará.

Puntos de interés del sector: (1) La 44ª Conferencia de Salud J.P. Morgan (JPM2026) se celebró según lo previsto; (2) Neuralink anunció el último avance; (3) Se volvieron a verificar los datos de reducción de grasa de pequeños ácidos nucleicos sin pérdida de peso.

Dinámica del mercado: El sector farmacéutico tendrá un rendimiento del 3,14% en 2026, un rendimiento absoluto del 1,65% sobre el CSI 300 en el mismo periodo, y el sector farmacéutico superará al CSI 300 en aproximadamente 1,49 puntos porcentuales. En enero de 2026, la industria farmacéutica y biológica subió un 3,1%, el rendimiento del CSI 300 subió un 1,7% en el mismo periodo y el sector farmacéutico superó al CSI 300 en aproximadamente 1,49 puntos porcentuales, situándose en el puesto 22 entre 31 subindustrias. Este mes, los servicios médicos, dispositivos médicos, productos biológicos, negocio farmacéutico, medicina tradicional china y productos químicos subieron respectivamente un 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% y 0,14% respectivamente. El sector farmacéutico ha tenido un buen desempeño recientemente en objetivos temáticos fuertes, incluyendo pequeñas cadenas industriales de ácidos nucleicos, interfaces cerebro-ordenador, etc., aunque la tendencia general es fuerte. Según la valoración de la previsión de beneficios para 2026, la valoración actual del sector farmacéutico es 22,6 veces PE, el ratio precio-beneficio de todas las acciones A (excluyendo el sector financiero) es aproximadamente 20,7 veces mayor, y la prima del sector farmacéutico para todas las acciones A (excluyendo el sector financiero) es del 9,1%. Según el método de valoración TTM, la valoración actual del sector farmacéutico es 29,4 veces el PE, que es inferior a la media histórica (34,9 veces el PE), y la tasa de prima es del 9,6% en comparación con todas las acciones A (excluyendo el sector financiero).

Advertencia de riesgo: Puede existir riesgos de interrupción de políticas, problemas de calidad de los medicamentos e información pública utilizada en informes de investigación que estén rezagados o no se actualicen a tiempo.

(Fuente del artículo: People’s Financial News)