CITIC Construction Investment: Enfoque en una perspectiva a largo plazo, el sector de electrodomésticos se centra en dos líneas principales

El informe de Citic Securities indica que en 2025 el sector de electrodomésticos enfrentará perturbaciones debido a incrementos arancelarios, fluctuaciones en la política de renovación y reemplazo, y expectativas de una base de comparación alta en la segunda mitad del año, lo que resultará en un rendimiento general por debajo del índice Shanghai-Shenzhen 300. Desde una perspectiva a largo plazo, la competitividad de las empresas finalmente volverá a centrarse en la innovación de productos y las ventajas de eficiencia, por lo que desde el punto de vista de la inversión, Citic Securities considera que hay dos líneas principales: primero, la expansión internacional seguirá siendo la fuente de crecimiento más importante; segundo, los beneficios de la transformación.

El texto completo es el siguiente

Citic Securities: Beneficios de la expansión internacional y ciclo de transformación en electrodomésticos

En 2025, el sector de electrodomésticos enfrentará perturbaciones por incrementos arancelarios, fluctuaciones en la política de renovación y reemplazo, y expectativas de una base de comparación alta en la segunda mitad del año, lo que resultará en un rendimiento por debajo del índice Shanghai-Shenzhen 300. Desde una perspectiva a largo plazo, la competitividad de las empresas finalmente volverá a centrarse en la innovación de productos y las ventajas de eficiencia, por lo que desde el punto de vista de la inversión, consideramos que hay dos líneas principales: primero, la expansión internacional seguirá siendo la fuente de crecimiento más importante; segundo, los beneficios de la transformación.

Electrodomésticos negros: demanda interna en declive, empresas chinas aceleran su expansión internacional y mejoran su posición en el mercado de alta gama

El efecto estimulante del mercado interno se debilita, las expectativas de exportación mejoran. Según datos de Luotu Technology, en el segundo y tercer trimestre de 2025, las entregas de televisores en China disminuyeron un 2.1% y un 10.4% interanual respectivamente, y se prevé que en el cuarto trimestre la caída supere el 15%, con una caída aún mayor en el mercado minorista. Se estima que en todo 2025, el volumen total de entregas disminuirá un 6.8% interanual, y las ventas minoristas disminuirán aproximadamente un 10%. De cara a 2026, la presión sobre la demanda interna probablemente continuará, y según Luotu Technology, independientemente de si se mantiene o no la política de subsidios nacionales, el mercado de televisores en China seguirá en declive. Si se implementan otras formas de reemplazo de los subsidios, el volumen total de entregas en 2026 disminuirá un 6.2% interanual; si no, la caída será probablemente superior al 10%. Sin embargo, 2026 será un año de grandes eventos deportivos, con la Copa del Mundo en Estados Unidos, Canadá y México, lo que estimulará la demanda y renovación de televisores en el extranjero. Fortalecer la presencia en mercados internacionales será la prioridad para las empresas chinas de televisores.

Las cuotas de mercado nacionales e internacionales de TCL y Hisense aumentan, aún hay mucho espacio en el extranjero. Según datos de AVC Revo, en la primera mitad de 2025, las entregas globales de Hisense y TCL superaron los 13 millones de unidades, con una cuota de mercado global superior al 14%, aumentando aproximadamente 1 punto porcentual respecto al año anterior. La cuota de Hisense en China y en el extranjero fue de 21.1% y 12.7%, respectivamente, con un incremento de 1.1 y 0.3 puntos porcentuales; TCL alcanzó cuotas de 18.9% y 13.8%, con aumentos de 0.5 y 1.1 puntos porcentuales. Al mismo tiempo, Samsung entregó más de 16 millones de unidades a nivel mundial, con una cuota de mercado cercana al 18%, una disminución de 0.5 puntos porcentuales respecto al año anterior. Sus entregas se concentran en el extranjero, donde su cuota de mercado es aproximadamente del 22%. Las marcas chinas aún tienen un amplio margen para avanzar en el extranjero.

Las capacidades de producción en el extranjero de los dos principales fabricantes nacionales se perfeccionan, y las proyecciones de entregas para 2025 son de crecimiento. Desde la perspectiva del mercado global, con la pérdida de cuota en el mercado de gama media y baja por parte de Samsung, la salida del negocio de paneles LCD, y la transferencia de cuota de mercado a otras marcas extranjeras como LG y Sony, Luotu Technology estima que las marcas chinas Hisense y TCL alcanzarán la cima del mercado mundial en tres años. Según AVC Revo, TCL tiene una estrategia agresiva para 2025, con la expectativa de mantener el crecimiento en cuota global, mientras que Hisense mantiene objetivos de entregas positivos. Es importante señalar que no hay que preocuparse excesivamente por los riesgos arancelarios en EE. UU., ya que las capacidades de producción en el extranjero de Hisense y TCL están a la vanguardia. Las marcas como ONN y VIZIO, que dependen de fábricas en China continental, enfrentan mayores riesgos arancelarios y presiones de costos en el futuro, por lo que la competencia entre las principales marcas podría disminuir.

La tendencia de alta gama y actualización de tamaño grande impulsa la mejora en los márgenes de beneficio de las marcas. La demanda en el mercado de alta gama continúa recuperándose. Según datos de DSCC, en el segundo trimestre de 2025, las entregas y el valor de los televisores de gama alta a nivel mundial aumentaron un 40% y un 21% interanual, respectivamente, logrando así su cuarto trimestre consecutivo de crecimiento interanual. Según AVC Revo, en la primera mitad de 2025, la superficie de pantalla de televisores entregados en todo el mundo alcanzó 72.2 millones de m², un aumento del 3.6% respecto al año anterior, con un tamaño medio de 53.7 pulgadas, ampliándose respecto a las 53 pulgadas de 2024. La tendencia de televisores de gran tamaño continúa. Con la optimización constante de la estructura de productos en la industria, se espera que los márgenes de beneficio de las marcas en la parte baja de la cadena de suministro mejoren aún más.

El cambio en el mercado de televisores de alta gama, las marcas chinas promueven activamente los televisores MiniLED. La cuota de MiniLED en el mercado de alta gama continúa expandiéndose, reduciendo la importancia de OLED en este segmento. En 2023, OLED representó más del 60% de las entregas y el valor en el mercado de alta gama, pero en el segundo trimestre de 2024, MiniLED superó a OLED, y desde entonces ha estado ganando cuota en el segmento de alta gama en cada trimestre. En el segundo trimestre de 2025, los envíos y el valor de los televisores MiniLED aumentaron un 101% y un 66% interanual, respectivamente, mientras que los televisores OLED mantuvieron sus entregas estables y su valor cayó un 7%. Esto se debe a que los televisores MiniLED tienen costos y relación calidad-precio más altos, por lo que cada vez más consumidores optan por ellos. Las marcas chinas que promueven activamente los televisores MiniLED se benefician más.

Las marcas chinas conquistan cuota en el mercado de alta gama, la actualización de estructura impulsa la continua liberación de márgenes. En el segundo trimestre de 2025, las entregas globales de televisores de 65 pulgadas o más de TCL aumentaron un 26.9% interanual, con una participación en las entregas del 29.1%, un aumento de 5.2 puntos porcentuales. Las entregas de televisores de 75 pulgadas o más crecieron un 20.8%, con una participación del 14.7%, un aumento de 2 puntos porcentuales. En la primera mitad de 2025, el tamaño medio de los televisores entregados por TCL en todo el mundo aumentó 1.5 pulgadas hasta 53.4 pulgadas. Las entregas de televisores con tecnología de puntos cuánticos y MiniLED aumentaron un 73.7% y un 177.7%, respectivamente. Desde el cuarto trimestre de 2024, las entregas de MiniLED de Samsung han caído al cuarto lugar, detrás de Hisense, TCL y Xiaomi. Las marcas chinas de televisores, con ventajas en tecnología MiniLED y relación calidad-precio en LCD, están conquistando el mercado global de alta gama. La mayor proporción de ventas de televisores grandes y de gama media-alta ayuda a optimizar la estructura de productos y es clave para la mejora de beneficios de Hisense y TCL.

1、El crecimiento macroeconómico no cumple con las expectativas, los productos electrodomésticos son bienes de consumo duraderos y están estrechamente relacionados con las expectativas de ingreso de los residentes. Si el crecimiento macroeconómico se desacelera, puede afectar significativamente las ventas del sector;

2、Gran volatilidad en los precios de las materias primas: los costos de materias primas en las empresas de electrodomésticos representan una proporción significativa de los costos operativos. Si los precios de las materias primas vuelven a subir, la rentabilidad del sector se verá afectada;

3、Riesgos en mercados extranjeros: en los últimos años, la incertidumbre en el entorno internacional ha aumentado. Dado que las principales empresas de electrodomésticos dependen en gran medida de las exportaciones, una disminución en la demanda externa impactará en sus resultados;

4、Aumento de la competencia en el mercado: en un entorno de mercado débil, la competencia en el sector será más intensa, y algunas empresas podrían perder cuota de mercado o verse afectadas por la competencia de precios bajos, lo que reducirá sus beneficios.

（Fuente: People’s Financial News）