CITIC Securities: Se espera que el estado de sufrimiento actual del sector de software en las acciones estadounidenses pueda continuar por un tiempo más

El CITIC Securities Research Report señaló que el sector estadounidense de software bursátil enfrenta actualmente una fuerte presión de venta; mirando atrás, ante dudas previas sobre la ola tecnológica, la mejor y única forma de contraatacar es el rendimiento corporativo, y esta ola de IA no es una excepción. En comparación con las start-ups de IA, las empresas de software tradicionales tienen ventajas evidentes en cuanto a recursos para clientes, servicios de entrega, conocimiento del dominio y acumulación de datos, etc., y también responden activamente a posibles impactos y oportunidades de IA mediante fusiones y adquisiciones, ajustes de producto y modelo de negocio, etc. Quién es el beneficiario y la víctima final puede ser un problema persistente durante un largo periodo de tiempo. Sin embargo, teniendo en cuenta el riesgo global que supone el mercado bursátil estadounidense actual y el lento ritmo de mejora en el rendimiento de las empresas de software a corto plazo, se espera que el estado doloroso actual del sector de software estadounidense continúe durante algún tiempo, pero desde una perspectiva a medio y largo plazo, combinada con la lógica subyacente de la IA y el nivel de valoración de las empresas, es la mejor ventana para que los fabricantes de software básico (gestión de datos, ITOM, etc.) establezcan un balance estable, software de aplicaciones basado en plataformas, empresas de seguridad informática y continúen beneficiándose de la infraestructura de potencia computacional.

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¿Cuándo terminará la venta de software bursátil estadounidense?

El sector del software estadounidense enfrenta actualmente una fuerte presión de venta; mirando atrás, ante las dudas previas sobre la ola tecnológica, la mejor y única forma de contraatacar es el rendimiento corporativo, y esta ola de IA no es una excepción. En comparación con las start-ups de IA, las empresas de software tradicionales tienen ventajas evidentes en cuanto a recursos para clientes, servicios de entrega, conocimiento del dominio y acumulación de datos, etc., y también responden activamente a posibles impactos y oportunidades de IA mediante fusiones y adquisiciones, ajustes de producto y modelo de negocio, etc. Quién es el beneficiario y la víctima final puede ser un problema persistente durante un largo periodo de tiempo. Sin embargo, teniendo en cuenta el riesgo global que supone el mercado bursátil estadounidense actual y el lento ritmo de mejora en el rendimiento de las empresas de software a corto plazo, esperamos que el estado doloroso actual del sector de software estadounidense pueda continuar durante algún tiempo, pero desde una perspectiva a medio y largo plazo, combinada con la lógica subyacente de la IA, los niveles de valoración empresarial, etc., es la mejor ventana para fabricantes con balances estables, software de aplicaciones basadas en plataformas, empresas de seguridad de la información y software básico (gestión de datos, ITOM, etc.) que continúan beneficiándose de la infraestructura de potencia computacional.

▍Antecedentes del incidente:

Desde principios de año, con el lanzamiento de una serie de productos de agentes de IA como el cowork Anthropic Claude, las preocupaciones del mercado sobre el daño al sector del software estadounidense han aumentado aún más, junto con el reciente estilo de trading extremamente procíclico del mercado, así como los aspectos estables pero escasos de los informes trimestrales de Microsoft, Service Now y otras empresas, etc., la tendencia bajista del mercado en el sector del software estadounidense ha evolucionado rápidamente hacia una venta irracional y desbordante. A fecha de 4 de febrero, IGV. Los ETFs cayeron un 19,2% durante el año (Nasdaq Composite +0,1% en el mismo periodo), y el sector a corto plazo no fue menos trágico que en 2001 y 2016. ¿Cuánto tiempo durará este deterioro doloroso y desordenado? ¿Está afectando la IA a la lógica básica del sector tradicional del software? ¿Qué tipo de señal puede revertir la situación actual del sector? Ante estos problemas, nuestras ideas preliminares son las siguientes:

▍Software devorador de IA: A corto plazo, sigue siendo principalmente a nivel narrativo.

Recientemente, una serie de productos de agentes de IA lanzados por startups como Anthropic han hecho que el mercado espere con ilusión la llegada de la era de la programación para todos, la insourcing de software y la encapsulación de software de IA. Desde un punto de vista objetivo y racional, ya sea desde la perspectiva de las propias capacidades del LLM o desde los escenarios de aplicación actuales, creemos que el juicio actual del mercado es obviamente demasiado optimista e irrealista: 1) A nivel de modelo, muchos argumentos de la investigación científica y los campos industriales muestran que el LLM actual sigue al nivel de juegos estadísticos probabilísticos, y aún no ha tocado el núcleo de la cognición humana, y existen limitaciones teóricas evidentes en cinco niveles, incluyendo alucinaciones, alineación multimodal y capacidad de razonamiento; 2) A nivel de aplicación, tomar como muestra de análisis a empresas S&P 500, aunque la proporción de empresas de muestra que mencionan IA en sus informes financieros aumenta cada trimestre, pero un análisis más detallado de escenarios específicos de aplicación sigue concentrándose principalmente en la codificación, el servicio al cliente y otros campos, que son lógicamente concisos y rigurosos, o tienen una alta tolerancia a fallos, y siguen siendo difíciles de ser competentes en algunos escenarios con requisitos estrictos y cadenas lógicas complejas. Al mismo tiempo, investigaciones recientes de Salesforce también muestran que la precisión del actual agente de IA, comparada con su excelente rendimiento en benchmarks, sigue siendo difícil de satisfacer al mercado en escenarios específicos de aplicaciones empresariales, especialmente con el aumento de pasos de tarea y la complejidad, la precisión de los agentes de IA está disminuyendo rápidamente.

▍Software tradicional: múltiples factores limitan la mejora del rendimiento a corto plazo.

Ante la supresión de las narrativas de la IA, la mejor manera de contraatacar es mejorar tu propio rendimiento. Sin embargo, a corto plazo, creemos que esto no es fácil, principalmente debido a: 1) a nivel macro, la inflación continua y el entorno económico de alta volatilidad, así como la inversión continua y enorme en CAPEX de las grandes empresas en el campo de la IA, y la continua superación de la burbuja durante la epidemia, etc., están reduciendo la tasa de crecimiento de reclutamiento de empleados de oficina en las empresas estadounidenses y, en consecuencia, afectando al número de plazas vendidas de las empresas de software por suscripción, mientras que la inclinación del gasto tradicional en TI hacia la IA está lastrando el presupuesto de gasto en software empresarial; 2) A nivel empresarial, ante la ola de tecnología GenAI, las empresas de software también están ajustando y reconstruyendo rápidamente sus sistemas de investigación y desarrollo de productos y servicios de marketing, y la forma más eficaz a corto plazo es mediante fusiones y adquisiciones agresivas. Históricamente, el mercado de capitales siempre ha tenido una visión negativa de las fusiones y adquisiciones en el sector del software, preocupada principalmente por la desaceleración del crecimiento endógeno de las empresas y el riesgo de integración tras fusiones y adquisiciones. Con la mejora continua del entorno macroeconómico estadounidense y la implementación gradual de productos de IA, esperamos que el rendimiento de las empresas de software estadounidenses mejore trimestre a trimestre, pero la pendiente no es ideal.

▍Juicio de mercado: trading extremamente procíclico, riesgo anulado.

Desde principios de año, el rendimiento de los principales índices como IWM y SOX ha demostrado que, en un entorno donde el riesgo global del mercado bursátil estadounidense está suprimido, el mercado maximizará el comercio procíclico y eliminará todas las posibles incertidumbres, incluyendo el impacto de la IA en el software e Internet, la sostenibilidad de la potencia computacional de la IA, etc. A corto y medio plazo, teniendo en cuenta las elecciones de medio mandato de este año en EE. UU., la llegada del nuevo presidente de la Reserva Federal y los rápidos cambios en la narrativa de la industria de la IA, esperamos que el riesgo desajustado, la alta volatilidad continua y la búsqueda de la certeza del rendimiento a corto plazo sigan siendo las características centrales del mercado. El sector de software estadounidense dependerá principalmente de la mejora de su propio rendimiento para salir de la situación actual, y el nivel de valoración muy rentable es más bien para indicar el cuantil de riesgo del mercado actual, lo cual no es suficiente como base ni condición previa para la recuperación del mercado.

▍Factores de riesgo:

el riesgo de un repunte de la inflación estadounidense mayor de lo esperado; Los conflictos geopolíticos agravan los riesgos; El riesgo de supervisión de políticas en el campo de la ciencia y la tecnología sigue aumentando; riesgos políticos y regulatorios relacionados con datos privados; el riesgo de que la recuperación macroeconómica global no cumpla con las expectativas; las fluctuaciones macroeconómicas conllevan el riesgo de que el gasto en TI de las empresas europeas y estadounidenses no cumpla las expectativas; La IA conlleva riesgos éticos y de privacidad potenciales.

▍Asesoramiento de inversión: Diseño de empresas plataforma con balances estables.

En oleadas tecnológicas anteriores, el sector del software se ha enfrentado a serias dudas, y esta ola de IA no es una excepción. En comparación con las start-ups de IA, las empresas de software tienen ventajas evidentes en cuanto a recursos para el cliente, servicios de entrega, conocimiento del dominio y acumulación de datos, etc., y también responden activamente a posibles sorpresas y oportunidades de IA mediante fusiones y adquisiciones, ajustes de producto y modelo de negocio, etc. Sin embargo, teniendo en cuenta el riesgo global que supone el mercado bursátil estadounidense y el lento ritmo de mejora en el rendimiento de las empresas de software, esperamos que el estado actual y doloroso del sector de software estadounidense pueda continuar durante algún tiempo, y que la mejora significativa en el rendimiento del sector debería producirse después del primer trimestre de 2026, durante el cual también podrían desaparecer empresas individuales con competitividad frágil. Sin embargo, desde una perspectiva a medio y largo plazo, el balance es estable, y los fabricantes de software de aplicaciones basados en plataformas, empresas de seguridad de la información y software básico (gestión de datos, ITOM, etc.) que continúan beneficiándose de la infraestructura informática son la mejor ventana de diseño actual.

(Fuente del artículo: Yicai)