Después del impacto en la liquidez de los productos, ¿qué tipos de activos o instrumentos financieros han sido "maltratados" o "erróneamente castigados" en el mercado? ¿Cuáles han sido las categorías que han sufrido una caída excesiva en su valor debido a shocks en la liquidez, y qué factores han contribuido a esta situación? Es importante analizar qué productos han sido "erróneamente castigados" para entender mejor las dinámicas del mercado y evitar errores similares en el futuro.

Evento

El 3 de febrero de 2026, el contrato de futuros de plata de la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE) abrió con límite a la baja, cerrando en 21,446 yuanes por kilogramo, una caída total del 16.71%. Desde la diferencia de precios entre los mercados interno y externo, el precio spot de plata en Londres ese día cerró en 79.2 dólares por onza. Considerando el IVA de importación, el diferencial de prima del contrato de futuros de plata de SHFE respecto al de LME cayó del 29.8% a finales de enero al 7.46% al cierre del 3 de febrero. En la madrugada del 4 de febrero, el contrato principal de futuros de plata de SHFE cerró con un aumento del 5.93% en la sesión nocturna, situándose en 22,393 yuanes por kilogramo.

Punto clave

El fin del límite a la baja en los futuros de plata indica que la fase de impacto de liquidez está prácticamente terminada. Desde que en noviembre de 2025 la plata tomó el relevo del oro y el cobre en la tendencia alcista principal, convirtiéndose en un indicador del sentimiento de compra en el mercado de commodities, “plata, cobre, litio” se han consolidado como los “tres pilares” del mercado de productos básicos en tendencia alcista. La tendencia alcista de la plata también ha activado el rotamiento en el orden de los commodities, y desde 2026, la tendencia alcista en los mercados de materias primas ha seguido la cadena de transmisión: “familia de metales preciosos (oro, plata, platino, paladio) → cobre, aluminio, estaño, níquel y otros metales no ferrosos → petróleo y productos petroquímicos”, incluso las materias primas agrícolas muestran signos de movimiento. Sin embargo, el rotamiento en los commodities también refleja caídas en rotación. En esta caída del mercado de materias primas, el principal producto en descenso ha sido el contrato de futuros de plata. Tomando como ejemplo el orden de caídas en el mercado de productos del 2 de febrero, la secuencia de caídas fue: “plata/tin → platino/paladio → níquel en SHFE → cobre/aluminio → petróleo y fuel oil → litio en carbonato”. La lógica de transmisión de las caídas entre categorías de commodities se basa principalmente en dos vías: 1) caída del contrato de futuros de plata → activación de llamadas de margen en el mercado de futuros → venta de posiciones relacionadas en derechos y productos → caída en los sectores y productos relacionados; 2) caída del contrato de futuros de plata → imposibilidad de reducir posiciones o detener pérdidas → venta en corto de productos relacionados para cubrir el riesgo de la posición en plata → caída en los productos relacionados. Cuando los futuros de plata de SHFE cayeron en límite a la baja en la noche del 2 al 3 de febrero, se activó un mecanismo de contagio de riesgo de liquidez en el mercado de productos, y los sectores y productos con alta correlación con la plata experimentaron una ola de límites a la baja. Por lo tanto, el proceso de liquidación de liquidez en la plata es también un proceso de alivio del riesgo del mercado; el 3 de febrero, los futuros de plata de SHFE abrieron con límite a la baja en la sesión diurna, lo que indica que esta ronda de impacto de liquidez ha llegado a su fin.

Desde la perspectiva de la volatilidad, los futuros de plata aún no han superado el período de riesgo de liquidez. Durante la fuerte subida en enero, la volatilidad implícita tanto del oro como de la plata se elevó rápidamente. En el proceso de caída, los futuros de plata incluso mostraron “subidas con límites a la baja”, y el 2 de febrero, la volatilidad implícita de las opciones de futuros de plata en el punto de equilibrio alcanzó el 148%. Tras abrir con límite a la baja el 3 de febrero, la volatilidad se mantuvo en torno al 100%, muy por encima del promedio del 27% en 2025, lo que indica que, aunque los futuros de plata abrieron con límite a la baja, aún necesitan reducir la volatilidad para estabilizarse desde el nivel emocional hasta el de liquidez. La volatilidad de las opciones de futuros de oro también se encuentra en niveles históricamente altos; al cierre del 3 de febrero, la volatilidad implícita en el punto de equilibrio del oro se mantuvo cerca del 40%, por encima del promedio del 19% en todo 2025. El oro todavía necesita tiempo, y la plata necesita espacio, para disipar los riesgos de liquidez que aún no se han eliminado por completo.

Tras el impacto de liquidez, la lógica del núcleo del mercado de commodities no ha cambiado. Cada ronda de impacto de liquidez y pánico en el mercado de materias primas, tras completar la “limpieza” de productos con apalancamiento alto y alta aversión al riesgo, ha afectado también a algunos productos que dependen de la lógica de mejora en la cadena de oferta y demanda, siendo “erróneamente dañados” por el riesgo de liquidez. Tras la gradual calma en el centro del riesgo, los productos y sectores que fueron maltratados o afectados por error vuelven a basarse en su lógica de valoración fundamental, presentando mejores oportunidades de entrada en comparación con fases de rotación alcista. En el informe de perspectivas de asignación de activos para 2026, titulado “Mercado de capital impulsado por la liquidez y la tecnología”, se proponen tres líneas principales en el mercado de commodities en 2026. Tras la caída por impacto de liquidez, los productos con fundamentos sólidos siguen teniendo valor de asignación para todo el año.

El sector de metales preciosos: narrativa a largo plazo sin cambios, pasando de una subida generalizada a una fase de digestión en rango. De cara a 2026, debido a la política fiscal y monetaria “dual expansiva” en EE. UU., la tendencia de debilitamiento en la credibilidad de las monedas soberanas globales continúa, y la narrativa de “desdolarización” sigue siendo un factor clave para el aumento del precio del oro. A corto plazo, la expectativa de cambio abrupto en la política monetaria de la Reserva Federal y la liquidación de liquidez han puesto fin a la “locura alcista” en el sector de metales preciosos en enero. Actualmente, el mercado de productos necesita tiempo para digerir la incertidumbre en la trayectoria de la política de la Fed, pero bajo el soporte de la narrativa a largo plazo, el oro probablemente oscile cerca de niveles clave de soporte, acumulando energía para un próximo movimiento alcista, con atención a los soportes en las medias móviles de 60 días en CME y LME.

Metales no ferrosos: tras el impacto de liquidez, los valores de oferta y demanda siguen siendo sólidos. Tras el inicio de la rotación alcista en los commodities en 2022, los metales no ferrosos como cobre y aluminio, con mayor elasticidad ante el crecimiento económico, se convirtieron en los principales transmisores. Desde 2025, el auge de la “nueva economía” impulsada por la inteligencia artificial, los chips y la energía verde ha mejorado las expectativas de demanda adicional, llevando a máximos históricos en cobre, aluminio y otros metales. Desde la lógica de oferta y demanda en el sector de metales no ferrosos, durante el “Plan Quinquenal 14” y en el futuro a largo plazo, la “nueva productividad” sigue siendo una tendencia clave para el crecimiento económico de China. La alta calidad del desarrollo económico, con sectores como la inteligencia artificial, energías renovables, robótica y chips, continuará elevando la actividad en la “nueva economía”. Tras un impacto de liquidez repentino a principios de 2026, aunque los precios de cobre y aluminio experimentaron ajustes significativos, desde una perspectiva racional, la formación de precios en los metales no ferrosos sigue fundamentada en la lógica de oferta y demanda real. Los productos con fundamentos sólidos aún mantienen valor de inversión en tendencia alcista.

Sector químico: la línea de “anti-involución” se extiende, y la tendencia de auge podría continuar en 2026. En la segunda mitad de 2025, los precios de los metales preciosos y no ferrosos subieron, transmitiendo en términos de fondos y emociones al sector químico. Sin embargo, debido a la gran variedad de productos químicos y la complejidad de las cadenas de valor, el aumento en los precios de los productos químicos se apoya tanto en la extensión de la línea “anti-involución” y en la reducción de capacidad en la oferta, como en las expectativas de mejora en la demanda. Desde el lado de los costos, la recuperación de los precios del petróleo en enero, impulsada por conflictos geopolíticos, mejoró las expectativas de precios en la cadena de la industria petroquímica. En cuanto a la demanda, la demanda en la industria química muestra ya cierta diferenciación estructural: aunque sectores tradicionales como construcción y textiles permanecen estables, las industrias emergentes, como almacenamiento de energía, están creciendo rápidamente. Los cambios estructurales en la demanda de estas industrias emergentes han puesto fin a la fase prolongada de “bajada de precios y reducción de inventarios” en la segunda mitad de 2025. Se espera que en 2026, las expectativas de “reposición activa de inventarios” en los sectores downstream impulsen la mejora del ciclo de mercado en la química fina. Desde 2026, el sector químico también ha sido un importante destino de flujo de fondos. Aunque la caída de los metales preciosos ha arrastrado también al sector químico, la lógica principal que determina el precio central de los productos químicos sigue siendo su base en los fundamentos de la industria y los ciclos de inventarios. La mejora en la estructura de oferta y demanda en la química fina puede ser una fuerza motriz para la continuidad del auge sectorial, por lo que, como línea “anti-involución”, el sector químico puede ser un campo importante “erróneamente maltratado” por los metales preciosos.

Metales de nueva energía: doble impulso de ciclo industrial y apoyo político. En julio de 2025, bajo la catalización de la tendencia “anti-involución”, los metales de energía renovable como el litio comenzaron a salir de su fondo. A finales de 2025, el precio del carbonato de litio había subido más del 120% respecto a su mínimo del año. Como producto clave en la tendencia “anti-involución”, la sobrecapacidad en la producción de litio se espera que mejore con la entrada en funcionamiento de nuevas capacidades reguladas y la optimización de las existentes. Se prevé que, bajo el impulso de un crecimiento de la demanda en el lado de la oferta y la reorganización de la capacidad en el lado de la oferta, los principales productos en tendencia “anti-involución” alcancen un equilibrio fundamental entre oferta y demanda. El sector de metales de energía renovable sigue presentando oportunidades de inversión en tendencia alcista, con potencial para continuar la línea principal de “anti-involución” en los principales productos.

Fuente del artículo: macrofans哲

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