¡Explosión épica! La mayor ballena de $BTC del mundo sufre una pérdida de 12.4 mil millones de dólares en un solo trimestre, ¡el ciclo de fe se está desmoronando! ¿Tus activos serán los próximos?

El mercado está atravesando una fuerte corrección, el precio de $BTC ha caído a la zona de 60,000 dólares, y el pánico comienza a extenderse. En este momento sensible, la empresa que posee la mayor cantidad de $BTC a nivel mundial, Strategy, publicó sus resultados financieros del cuarto trimestre de 2025, y los datos fueron como un balde de agua fría que cayó sobre el mercado. La pérdida neta en un solo trimestre alcanzó los 12.4 mil millones de dólares. El día en que se publicaron los resultados, su acción se desplomó aproximadamente un 17%, y desde el máximo histórico de noviembre de 2024, la caída acumulada ya se acerca al 80%. Esta empresa, que en su momento fue muy exitosa por su estrategia de “$BTC en la tesorería”, ahora está jugando una apuesta de alto riesgo con unos datos fragmentados, en una partida que puede determinar su supervivencia.

El núcleo de la contradicción en los resultados radica en el fuerte contraste entre las pérdidas contables récord y el volumen de holdings en máximos históricos. En primer lugar, las pérdidas operativas de 17.4 mil millones de dólares y la pérdida neta de 12.4 mil millones de dólares se deben principalmente a la adopción, desde principios de 2025, de una nueva normativa contable. Esta normativa requiere revalorizar trimestralmente todas las posiciones en $BTC a precios de mercado al cierre del período, y las fluctuaciones de precio se registran directamente en las ganancias y pérdidas. La caída continua de $BTC ha reducido el valor de mercado de las holdings, transformando esa disminución en pérdidas enormes en los informes financieros.

Sin embargo, Strategy no ha dejado de comprar. En enero de 2026, adquirió 41,002 monedas adicionales de $BTC. Al 1 de febrero de 2026, su posición total alcanzaba las 713,502 monedas, aproximadamente el 3.4% del suministro total de $BTC, manteniéndose como la mayor tenedora corporativa a nivel mundial. Para sostener esta estrategia, la compañía recaudó más de 25.3 mil millones de dólares en capital en el año fiscal 2025, lo que representa aproximadamente el 8% del total de financiamiento de acciones en EE. UU. ese año. Además, estableció una reserva en dólares de 2.25 mil millones, con el objetivo de cubrir los dividendos de acciones preferentes y los intereses de la deuda durante los próximos dos años y medio, intentando aliviar las preocupaciones del mercado sobre su flujo de caja.

Con un costo total de 54,26 mil millones de dólares y un precio promedio de adquisición de 76,052 dólares por moneda, cuando el precio de $BTC ronda los 65,000 dólares, la pérdida flotante de su posición ya supera los 7,8 mil millones de dólares.

Irónicamente, el negocio tradicional de software empresarial de Strategy casi ha sido marginado en los resultados financieros. En el cuarto trimestre, los ingresos totales por software fueron de 123 millones de dólares, un aumento marginal del 1.9% respecto al año anterior; los ingresos por servicios de suscripción alcanzaron los 51.8 millones, un 62.1% más; y el margen bruto fue de 81.3 millones, manteniéndose en un 66.1%. Aunque el negocio es saludable y rentable, con ingresos en el rango de miles de millones, en comparación con las decenas de miles de millones recaudados, holdings y pérdidas, su contribución es mínima. La compañía se ha transformado completamente en una herramienta apalancada de exposición a $BTC, cuyo destino está profundamente ligado al precio de $BTC.

En la conferencia de resultados, el CEO Phong Le mencionó que la deuda neta actual es de 6 mil millones de dólares, con un apalancamiento de aproximadamente el 13%. Planteó un escenario extremo: si el precio de $BTC cae un 90% hasta 8,000 dólares, el valor de sus reservas en $BTC sería igual a su deuda neta, y no podría pagar los bonos convertibles con $BTC. En ese caso, consideraría reestructurar la deuda, emitir nuevas acciones o nuevos bonos. Su objetivo a largo plazo es impulsar la tokenización de la compañía; si esto no es posible, buscará otras formas de reestructurar la deuda para reducir el apalancamiento de manera sostenible, evitar vender $BTC y seguir acumulando estrategia.

El modelo de negocio de Strategy depende de un “círculo virtuoso” frágil: el precio de $BTC sube a largo plazo, el mercado de capitales continúa financiando con primas, y ambos impulsan el crecimiento del precio y las holdings. Pero si el precio de $BTC cae por debajo de su costo promedio, el riesgo se vuelve evidente.

La emisión de acciones preferentes perpetuas STRC ofrece actualmente un dividendo del 11.25%, y desde julio de 2025 ha estado en constante aumento. Este diseño busca mantener su precio cerca de los 100 dólares de valor nominal y posicionarlo como una alternativa de alto rendimiento. Sin embargo, altos rendimientos implican altos riesgos. La capacidad de pago de STRC depende completamente de un $BTC en tendencia alcista a largo plazo y de que la compañía pueda seguir financiando la compra de más $BTC. Si se enfrenta a un mercado bajista prolongado o dificultades de financiamiento, sus reservas podrían agotarse rápidamente. El mercado ya ha dado su veredicto: el precio de STRC actualmente es de 93.67 dólares, por debajo de su valor nominal.

Otro indicador clave es el mNAV, que mide la prima de valoración de las acciones respecto a sus reservas en $BTC. Cuando el mNAV es mayor que 1, significa que el mercado está dispuesto a pagar una prima por su estrategia apalancada. Actualmente, este indicador se ha comprimido a 1.07. Si cae por debajo de 1, la vía de financiamiento podría cerrarse, y la compañía perdería la capacidad de protegerse y de realizar compras adicionales, convirtiéndose en un receptor pasivo de la volatilidad de $BTC. Es importante destacar que en noviembre de 2025, Le afirmó que si el mNAV caía por debajo de 1 y las opciones de financiamiento se agotaban, vender $BTC sería “matemáticamente” razonable, aunque enfatizó que sería la última opción.

Lo más aterrador no son las pérdidas actuales, sino el posible ciclo de retroalimentación negativa: la caída del precio de $BTC reduce el patrimonio neto de la compañía, el mNAV cae por debajo de 1, la prima desaparece, y la capacidad de obtener nuevos fondos se evapora, imposibilitando pagar intereses y dividendos elevados, forzando a vender $BTC para financiarse, lo que aumenta la presión vendedora y hace que el precio caiga aún más, reduciendo aún más el patrimonio neto. Esta espiral mortal es el escenario que todos los participantes del mercado menos desean ver.

Frente a esta situación, el cofundador Michael Saylor intentó en la conferencia enfocar la atención en los beneficios a largo plazo. Destacó que en el nivel político en EE. UU. se ha producido un cambio fundamental, y que el presidente y el gabinete han expresado su apoyo a $BTC, con un consenso bipartidista en la regulación de activos digitales. En el ámbito financiero, los grandes bancos están lanzando servicios de trading, crédito y custodia de $BTC, acelerando la entrada de instituciones tradicionales y reforzando la función financiera de $BTC.

Respecto a las dudas sobre la seguridad ante la computación cuántica, Saylor respondió que la amenaza comercial aún requiere al menos diez años, y que la comunidad de $BTC tiene la capacidad de consensuar actualizaciones globales. Anunció que Strategy lanzará un plan global de seguridad para $BTC, en colaboración con recursos de ciberseguridad, investigando soluciones para amenazas futuras como la computación cuántica, promoviendo un desarrollo saludable del sector.

Si el mercado continúa cayendo, las pérdidas operativas trimestrales de 17.4 mil millones de dólares podrían ser solo el comienzo. La verdadera prueba será si, en medio del pánico, la desaparición de primas y la falta de nuevos fondos, la fe puede resistir la gravedad. Para los inversores, la estrategia actual puede ser una opción con un riesgo extremadamente alto y una recompensa potencial muy elevada. Si aciertan, el precio de $BTC se recuperará y el ciclo virtuoso se reactivará; si fallan, el ciclo de retroalimentación negativa se pondrá en marcha y las pérdidas serán severas. El desenlace de esta apuesta aún no se ha revelado, pero ya ha sonado la alarma en toda la industria: una fe excesiva y un apalancamiento desmedido terminarán enfrentándose a la dura realidad de la ley de la gravedad.

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