UBS mantiene la calificación "Neutral" de Ford(F.US): 2026 estará llena de volatilidad, pero las perspectivas a mediano plazo comienzan a aclararse

La APP de Zhitong Finance ha sabido que UBS publicó recientemente un informe de investigación sobre Ford Motor (F.US), indicando que los resultados del cuarto trimestre de 2025 y las perspectivas para 2026 aumentan la confianza de la firma. Excluyendo los contratiempos inesperados de 900 millones de dólares debido a retrasos en la recuperación de aranceles, el beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) del cuarto trimestre de 2025 superaría las expectativas en un 69%, lo que refleja una buena gestión de costos por parte de la compañía. La firma mantiene la calificación de Ford en “Neutral” y un precio objetivo de 15 dólares.

UBS señala que, tras un “ajuste normalizado”, el EBIT de 2026 supera en aproximadamente un 20% la guía de la compañía, y que el objetivo de margen de beneficio del 8% para 2029 podría sostener un beneficio por acción (EPS) de 2.90 dólares.

Sin embargo, aún hay que prestar atención a cuatro riesgos principales: 1) La ejecución es crucial — la alta incertidumbre en la industria automotriz, con posibles fluctuaciones en los costos de materias primas desde ahora hasta 2027 (y mucho más allá en 2029); 2) El flujo de caja libre real en 2026, incluyendo gastos en vehículos eléctricos, se acerca a cero; 3) Los resultados de 2026 tendrán un peso mayor en la segunda mitad del año, lo cual, aunque lógico en la industria, añade riesgos si el entorno del mercado no cumple con las expectativas; 4) La firma no tiene intención de “castigar” excesivamente a Ford, pero la hipótesis de recuperación de aranceles en 2025 es demasiado optimista (más que General Motors) y no se ha materializado, lo que podría generar dudas entre los inversores sobre el potencial de crecimiento en 2026.

Al mismo tiempo, las perspectivas de resultados para 2026 presentan ventajas y desventajas. La compañía estima un EBIT de aproximadamente 9 mil millones de dólares, un aumento de 2.2 mil millones respecto al año anterior, impulsado principalmente por:

1. La reducción de costos relacionados con Novelis en 1,000 millones de dólares (UBS estima que la capacidad adicional de 150,000 unidades generaría 2.7 mil millones en ingresos), aunque parte de esto se compensa con un aumento de 1,75 mil millones en aranceles de aluminio y costos logísticos — este contratiempo es temporal y se revertirá a partir de 2027 (en realidad, desde la segunda mitad de 2026);

2. Mejoras en el negocio ModelE, con una reducción en pérdidas de aproximadamente 600 millones de dólares (la primera generación de productos se acerca a la rentabilidad), aunque esto se ve parcialmente compensado por reinversiones en la plataforma UEV y en el negocio de energía de Ford;

3. La gestión de costos en general es neutral — optimización de aranceles, mejoras en costos de garantía y materiales aportan beneficios, pero las inversiones cíclicas en la actualización de productos (series Blue/Pro) y el aumento en precios de materias primas, componentes y DRAM actúan como obstáculos;

4. La ligera mejora en EBIT de los negocios de software y servicios de FordPro (estimada en 100 millones de dólares);

5. Los precios de los productos permanecen estables;

6. La reducción en costos de crédito por cumplimiento regula un ingreso de 500 millones de dólares.

¿Dónde están las potenciales oportunidades y riesgos en 2026? UBS considera que el potencial alcista puede provenir de la optimización de precios y portafolio, reducción adicional de costos y disminución en la escala de inversión; los riesgos a la baja incluyen aumento de la competencia, desafíos en la cadena de suministro y gastos de garantía mayores a lo esperado. Se puede consultar en el informe el análisis del desempeño del cuarto trimestre de 2025, las perspectivas y los factores impulsores de los resultados de 2026.

No obstante, se espera que la mejora constante en beneficios impulse un desempeño sólido en 2027. Algunos opinan que el punto de partida real para 2027 debería ser de 10.75 mil millones de dólares (considerando la guía de la compañía y costos temporales), en comparación con el consenso del mercado de 10.4 mil millones.

Basándose en esto, se prevé que la capacidad y producción del modelo SuperDuty en 2027 aumenten (beneficiando a FordPro), que las pérdidas del negocio ModelE sigan reduciéndose (alcanzando equilibrio en 2029), y que la cartera de productos Blue se optimice aún más (con mayor potencial de mejora en 2027 que en 2026). En un escenario optimista, el EBIT podría superar los 12 mil millones de dólares.

Además, Ford reafirmó su objetivo de alcanzar un margen EBIT del 8% en 2029. Suponiendo un crecimiento de ingresos con una tasa de crecimiento de unidades baja (LSD%), la firma estima que este objetivo correspondería a un EPS de aproximadamente 2.90 dólares. Sin embargo, es importante destacar que la industria automotriz presenta muchas variables, por lo que este objetivo solo sirve como referencia para el crecimiento a largo plazo.

En el pasado, por ejemplo, en la Investor Day de 2023, Ford propuso un objetivo de margen del 10% para 2026, mientras que la guía actual para ese año es de aproximadamente el 5%.

UBS ha ajustado su pronóstico de EPS para 2026 y 2027 de 1.49/1.78 dólares a 1.55/1.86 dólares. Sin embargo, dado que los beneficios actuales se acercan a niveles más normales, la firma ha ajustado su múltiplo de valoración del PER para 2027 de 8.5 veces a 8 veces. Aunque 8 veces sigue siendo ligeramente superior al promedio de 7.3 veces del último año (NTM), considerando que las ganancias futuras aún tienen potencial de revisión al alza, UBS considera que este nivel de valoración es razonable.