¿Cuáles son las dudas detrás del empleo no agrícola de enero, que superó las expectativas?

Los datos de empleo no agrícola de enero en Estados Unidos superaron todas las expectativas, pero las instituciones en general consideran que, en un contexto donde la revisión anual revela una sobreestimación del empleo del año pasado y un crecimiento altamente concentrado en ciertos sectores, la base para la recuperación del mercado laboral aún no es sólida.

Galaxy Securities señala que, en enero, el crecimiento del empleo sigue altamente concentrado en sectores como la salud, y no se observan mejoras en las características estructurales, por lo que la sostenibilidad de la recuperación aún está por verse. Huatai Securities mantiene su juicio de que la Reserva Federal pausará los recortes de tasas antes de junio, afirmando que, aunque los riesgos a la baja en el mercado laboral se han reducido, la sostenibilidad de la mejora en los datos aún requiere una mayor verificación.

Tras la publicación de los datos, la percepción del mercado sobre los recortes de tasas en 2026 se redujo en 8 puntos básicos hasta 52 puntos básicos, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años subieron 7 y 5 puntos básicos respectivamente. Los analistas consideran que, los datos de enero proporcionan una nueva evidencia para que la Fed mantenga una postura de espera, pero no cambian sustancialmente la trayectoria de política.

Crecimiento del empleo concentrado en unos pocos sectores

Huatai Securities indica que, en enero, el incremento del empleo se concentró en sectores como salud, comercio minorista y construcción, y la continuidad de la recuperación aún está por verse. China United Minsheng Securities añade que, la amplitud de los sectores en recuperación aún es insuficiente, ya que casi todo el nuevo empleo en enero provino del sector de salud y asistencia social, lo que podría limitar el espacio para la recuperación general de la productividad.

Específicamente, en enero, el empleo no agrícola del sector privado aumentó en 172,000 puestos, alcanzando un máximo mensual desde 2025, pero la distribución sectorial fue muy desigual. El sector servicios aportó 136,000 empleos, de los cuales 124,000 fueron en salud y asistencia social, un aumento significativo respecto a los 52,000 promedio mensual del cuarto trimestre del año pasado; el comercio minorista tuvo un aumento limitado, con una caída marginal de 44,000 en hoteles y ocio, y una reducción neta de 21,000 en actividades financieras.

En el sector de bienes, la construcción añadió 33,000 empleos, un aumento mensual de 37,000, posiblemente impulsado por la reciente recuperación del mercado inmobiliario y el clima más cálido de enero; la manufactura creció ligeramente, mientras que la minería se contrajo ligeramente. El empleo en el sector gubernamental disminuyó marginalmente en 26,000, situándose en -42,000, con descensos de 34,000 en el gobierno federal y 8,000 en los gobiernos estatales y locales.

La calidad de los datos genera dudas

Varias instituciones expresan reservas sobre la fiabilidad de los datos de empleo no agrícola de enero. Este informe también publica la cifra definitiva de la revisión de referencia de la encuesta empresarial de 2025, que muestra que el nivel de empleo no agrícola en marzo de 2025 se revisó a la baja en 862,000 puestos; en el ciclo de abril de 2024 a marzo de 2025, el incremento mensual medio en empleo no agrícola se revisó a la baja en 7,200 a 7,500 puestos.

China United Minsheng Securities señala que, los datos de empleo no agrícola de enero siempre han tenido un riesgo significativo de sobreestimación estacional, y en años recientes, las revisiones a la baja del valor inicial en el mismo período superaron las 100,000, reflejando principalmente factores de estacionalidad y desviaciones en los modelos de datos.

Galaxy Securities añade que, en este informe, la BLS (Oficina de Estadísticas Laborales) utilizó por primera vez un nuevo “modelo de nacimiento y cierre de empresas”, que teóricamente puede mejorar la precisión de los datos, pero también puede causar perturbaciones a corto plazo en las cifras de enero. El nuevo modelo incorpora más información de muestras actuales, lo que podría aumentar la volatilidad de los datos de enero, que ya son bastante fluctuantes.

Además, la BLS actualiza anualmente en enero la referencia poblacional basada en proyecciones del Censo, pero debido a la reciente parálisis parcial del gobierno federal, esta actualización se retrasó hasta la publicación del informe de empleo no agrícola en febrero. Esto significa que los datos de empleo en la encuesta familiar de enero todavía utilizan la estimación poblacional mensual de enero de 2025, por lo que los datos posteriores de febrero podrían no ser comparables en términos de metodología.

Mejora simultánea en salarios y empleo

El salario por hora en enero aumentó un 0.4% respecto al mes anterior, acelerando en 0.1 puntos porcentuales respecto a diciembre, y se mantuvo en un 3.7% interanual. Datos de Galaxy Securities muestran que, en el sector servicios, los salarios subieron un 0.41 puntos porcentuales hasta 0.41%, con una aceleración en los sectores de educación y salud, mientras que el sector de información mostró una desaceleración significativa; en bienes, el crecimiento mensual de salarios bajó 0.03 puntos porcentuales hasta 0.29%, con un ligero repunte en manufactura.

En cuanto a la tasa de desempleo, en enero bajó 0.1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, situándose en 4.3%, mejor de lo esperado por el mercado. Huatai Securities señala que, en un contexto de aumento en la participación laboral, la caída en la tasa de desempleo y los datos de solicitudes iniciales y continuas de beneficios muestran señales coherentes con una mejora. La participación laboral superó las expectativas al subir 0.1 puntos porcentuales hasta 62.5%, y las horas trabajadas por semana también aumentaron 0.1 horas hasta 34.3 horas, indicando un aumento en la intensidad del uso de la fuerza laboral.

Perspectivas de política de la Reserva Federal

A pesar de que los datos de empleo no agrícola de enero superaron todas las expectativas, muchas instituciones mantienen una postura cautelosa respecto a su sostenibilidad y en general consideran que la Fed mantendrá la pausa en los recortes de tasas antes de junio.

Huatai Securities indica que, aunque los riesgos a la baja en el mercado laboral han disminuido notablemente y los datos de empleo y solicitudes iniciales de enero mejoraron en conjunto, la continuidad de estos datos aún debe verificarse, y se espera que la Fed mantenga una postura de espera hasta junio, y que tras la toma de posesión del nuevo presidente, considere reducir las tasas una o dos veces según la situación.

China United Minsheng Securities opina que, dada la recuperación de los datos económicos y la independencia de la política, es bastante probable que Powell mantenga la pausa en los recortes en el corto plazo. La expectativa de futuros recortes dependerá de si el mercado laboral se suaviza, si la inflación puede desacelerarse y de las declaraciones de política del presidente electo Waller.

Galaxy Securities también afirma que, dado que la inflación general es moderada y la sostenibilidad de los datos de empleo sigue siendo dudosa, es probable que la Fed mantenga una postura de observación antes de la reunión de junio. La efectividad de los recortes en estimular el mercado laboral aún requiere confirmación con datos futuros.

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