Por qué el bono a 100 años en libras de Alphabet está generando nuevas preocupaciones sobre la carrera armamentística de IA impulsada por deuda

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Los bonos de sterling de 100 años, poco comunes, de Alphabet son la última señal del entusiasmo en los mercados de crédito en la fase final del ciclo, dicen los estrategas, ya que los hiperescalares tecnológicos aumentan sus préstamos a niveles históricos para financiar vastas construcciones de centros de datos e infraestructura de IA.

El bono del siglo — la primera emisión en sterling del propietario de Google — forma parte de una estrategia de financiamiento multitramos y multimoneda que totaliza unos 20 mil millones de dólares. La oferta abarca vencimientos en dólares, euros y libras esterlinas, e incluye un bono debut en francos suizos.

Los bonos de siglo siguen siendo raros y se asocian más comúnmente con gobiernos que con emisores corporativos. La demanda suele provenir de grandes inversores institucionales, como fondos de pensiones y aseguradoras, que buscan cubrir pasivos a largo plazo.

Alphabet se une a un pequeño grupo de emisores de bonos de siglo en libras esterlinas, incluyendo la Universidad de Oxford, la Wellcome Trust, EDF Energy y el gobierno de México.

El bono de 100 años atrajo casi 10 veces las órdenes para la venta de 1 mil millones de libras (£1,37 mil millones) el martes, con el cupón alcanzando 120 puntos básicos por encima de los gilts a 10 años, según un informe de Bloomberg, que cita fuentes anónimas.

‘Escala fuera de lo histórico’

Bill Blain, CEO de Wind Shift Capital, dijo que el acuerdo refleja los niveles “fuera de lo histórico” de deuda que ahora se están levantando en los mercados públicos y privados para financiar la expansión de IA.

La semana pasada, Alphabet dijo que su gasto en capital (capex) se espera que alcance los 185 mil millones de dólares este año.

“Les doy todo el crédito por aprovechar la oportunidad que existía para vender un bono de 100 años con un cupón moderadamente alto”, dijo Blain a CNBC en una entrevista. “Claramente identificaron la demanda… que esto era lo que buscaban las aseguradoras y fondos de pensiones del Reino Unido para cubrir sus pasivos.”

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Alphabet.

Pero con los diferenciales de crédito en niveles históricamente ajustados, la demanda a largo plazo de centros de datos es incierta y el rápido cambio tecnológico está destinado a crear ganadores y perdedores en el sector, dijo Blain, quien agregó que el acuerdo ofrece una prueba adicional de la burbuja en torno a la IA.

“Las empresas que han detectado la oportunidad y han podido aprovecharla — la han detectado porque hay burbuja que emociona a la gente a participar en ella”, afirmó.

“Creo que el hecho de que salga un bono de 100 años, no puede ser más burbujeante que eso. Si buscas una señal de que estamos en un pico — incluso si es un acuerdo brillantemente ejecutado — parece un poco una señal de que estamos en un pico, absolutamente.”

Mientras rivales como Oracle, Amazon y Microsoft también aumentan su gasto en infraestructura — con una emisión total de deuda de las gigantes tecnológicas que se predice alcanzará los 3 billones de dólares en cinco años — los estrategas dicen que el bono de siglo también amplía la base de prestamistas de Alphabet.

“Es interesante que Alphabet esté lanzando esta emisión en GBP en el extremo muy largo del mercado para financiar su capex en IA”, dijo Nachu Chockalingam, jefe de crédito en Londres en Federated Hermes. “Buscan aprovechar la demanda de aseguradoras y fondos de pensiones, y diversificar las fuentes de financiamiento para evitar saturar el mercado de USD.”

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Los bonos de siglo de Alphabet son una apuesta por la reinvención y la resistencia: Muzinich & Co

Squawk Box Asia

Tatjana Greil Castro, copresidenta de mercados públicos en Muzinich & Co., dijo que la emisión es una apuesta de los inversores de que Alphabet podrá seguir reinventándose durante los próximos 100 años y más allá.

Ella dijo a CNBC en “Squawk Box Asia” el miércoles: “Es un salto hacia esa empresa que estará presente para pagar intereses durante los próximos 100 años. Es muy raro… incluso los gobiernos no emiten deuda a 100 años.”

‘Aguas no probadas’

Simon Prior, gestor de fondos de renta fija en Premier Miton, dijo que los fondos de pensiones agradecerían la diversificación de nombres que ofrece un emisor de alta calificación como Alphabet en esa parte de la curva, en contraste con EDF y el gobierno mexicano.

“El hecho de que estén lanzando emisión en sterling no indica una inversión continua en el Reino Unido específicamente, sino que ofrece más una diversificación de sus fuentes de financiamiento, habiendo aprovechado el mercado del dólar el día anterior y emitiendo simultáneamente en francos suizos”, dijo Prior a CNBC por correo electrónico.

“Esperaría que lo cubrieran en su moneda local en lugar de dejar su pasivo con solo una pequeña proporción de sus ingresos y beneficios provenientes del [Reino Unido].”

Sin embargo, Prior advirtió que la emisión a 100 años sigue siendo relativamente “aguas no probadas”.

“Los compradores estarán asegurando rendimientos de poco más del 6% en un entorno global y político turbulento, cuando las empresas tecnológicas cotizan en máximos históricos en acciones a pesar de la naturaleza en constante evolución de la industria”, dijo.

Blain añadió: “Todo el asunto de la escala de la deuda de los hiperescalares de IA me recuerda muchas situaciones que he visto en el pasado, especialmente en un mercado que adopta un tema y lo sigue al extremo, sin entender realmente qué están comprando.”

También hizo un contraste marcado entre la deuda corporativa y la soberana, señalando que, aunque la deuda soberana suele tener menos riesgo de incumplimiento, debido a la capacidad de los gobiernos de imprimir dinero, los prestatarios corporativos están sujetos a fuerzas similares a las del mercado de acciones, como objetivos incumplidos y cambios tecnológicos.