El gigante de equipos de transmisión y distribución de miles de millones, Siyuan Electric, se aventura en la Bolsa de Hong Kong: con un fondo de comercio en libros de 541 millones de yuanes, el modo de licitación en medio de una competencia feroz podría presionar el margen bruto

Según la página oficial de la Bolsa de Hong Kong, la empresa que cotiza en la Junta Principal de la Bolsa de Shenzhen, Siyuan Electric (SZ002028, precio de acción 218.49 yuanes, valor de mercado 170.9 mil millones de yuanes), presentó el 11 de febrero su solicitud de listado en la Bolsa de Hong Kong, con CITIC Securities como patrocinador exclusivo.

Según el folleto de emisión (versión preliminar), Siyuan Electric planea utilizar los fondos recaudados en esta oferta en Hong Kong para ampliar su capacidad de producción, fortalecer la investigación y el desarrollo y las capacidades de experimentación, construir una red de servicios global, promover actividades de desarrollo de mercado, impulsar la transformación digital integral y la actualización inteligente, realizar inversiones estratégicas globales y adquisiciones, así como para fondos operativos y usos generales de la empresa.

Un periodista de Daily Economic News revisó el folleto de emisión de Siyuan Electric y encontró que, aunque en 2024, según los ingresos del mercado chino de equipos de transmisión y control, Siyuan Electric ocupa el octavo lugar entre las empresas internacionales, la competencia en ese mercado está bastante concentrada y la cuota de mercado de la compañía está muy por detrás de la empresa que ocupa el primer lugar. Además, con el crecimiento de la escala del negocio, en los primeros tres trimestres de 2023, 2024 y 2025, las cuentas por cobrar comerciales y los efectos por cobrar, así como el período de rotación de las cuentas por cobrar, de Siyuan Electric, han aumentado. Además, en 2023 y 2024, Siyuan Electric realizó provisiones por deterioro de más de 100 millones de yuanes en buena voluntad, y al cierre del tercer trimestre de 2025, el valor en libros de la buena voluntad de la empresa alcanzaba los 541 millones de yuanes.

Incremento constante en los ingresos por ventas en el extranjero

Siyuan Electric es un fabricante global de equipos de transmisión y distribución y proveedor de soluciones integradas de energía eléctrica. El folleto de emisión cita datos de Frost & Sullivan que indican que, en 2024, en términos de ingresos del mercado chino de equipos de transmisión y control, Siyuan Electric ocupa el octavo lugar entre las empresas internacionales, el quinto entre las empresas nacionales y el tercero entre las empresas privadas nacionales, con una cuota de mercado del 3.5%. Al cierre del tercer trimestre de 2025, las operaciones de Siyuan Electric cubrían más de 100 países y regiones en todo el mundo.

No obstante, el folleto muestra que el mercado chino de equipos de transmisión y control presenta una competencia bastante concentrada. En 2024, las cinco principales empresas juntas controlaron el 61.1% del mercado, y las diez principales, el 79.2%. Aunque Siyuan Electric, con una cuota del 3.5%, ocupa el octavo lugar, está muy lejos del primer lugar, que tiene una cuota del 32.1% (empresa A).

Fuente de la imagen: folleto de emisión de Siyuan Electric

Las operaciones de Siyuan Electric están divididas en seis líneas de negocio: equipos de conmutación, transformadores, protección y automatización, electrónica de potencia, sistemas de almacenamiento de energía y componentes, y negocios EPC (ingeniería, adquisición y construcción). Según la línea de negocio, en los primeros tres trimestres de 2023, 2024 y 2025 (en adelante, “el período del informe”), los ingresos principales de Siyuan Electric provienen de los equipos de conmutación, representando el 46.8%, 44.7% y 41.5% de los ingresos, respectivamente.

Durante el período del informe, los ingresos de Siyuan Electric provenientes del mercado extranjero representaron el 17.3%, 20.2% y 30.3% del total en esos períodos. La compañía ha logrado ingresar con éxito en la cadena de suministro de los principales operadores de redes eléctricas en Europa, estableciendo relaciones de cooperación a largo plazo con operadores de redes en Italia, Bélgica y otros países, y ha logrado avances en productos en Reino Unido, Arabia Saudita, Kuwait y otros países.

Con el aumento de la proporción de negocios en el extranjero, los riesgos que enfrenta Siyuan Electric también aumentan. La compañía afirma: “En comparación con operar en nuestro mercado local en China, hacer negocios en mercados y países donde nuestra experiencia es limitada nos expone a riesgos y desafíos adicionales.”

Hasta la fecha, Siyuan Electric cuenta con cinco bases de producción en China. De ellas, dos están en Nantong, y las otras tres en Shanghái, Changzhou y Wuxi.

El costo de materias primas representa más del 80% del costo total de ventas, y las cuentas por cobrar y los efectos por cobrar aumentan con la escala del negocio

En cuanto a resultados, durante el período del informe, Siyuan Electric registró ingresos de 12,46 mil millones, 15,458 mil millones y 13,827 mil millones de yuanes, y beneficios de 1,609 millones, 2,085 millones y 2,271 millones de yuanes, respectivamente.

Fuente de la imagen: folleto de emisión de Siyuan Electric

Los principales clientes de Siyuan Electric incluyen grandes empresas de redes eléctricas nacionales, los cinco principales grupos generadores y sus subsidiarias, empresas eléctricas locales, así como clientes de sectores como transporte ferroviario, petróleo y minería. Durante el período del informe, los ingresos provenientes de los cinco principales clientes representaron el 51.3%, 50.1% y 42.4%, respectivamente, y los ingresos del cliente más grande representaron el 33.9%, 31.6% y 28.6%.

Aunque la concentración de clientes muestra una tendencia a la baja durante el período del informe, Siyuan Electric reveló que la principal forma de obtener proyectos y pedidos es a través de licitaciones. La compañía también admitió que su mercado es altamente competitivo, con numerosos competidores de diferentes capacidades, lo que genera incertidumbre en las tasas de éxito en la adjudicación de contratos, y no puede garantizar la obtención de suficientes proyectos o pedidos en el futuro. Para aumentar las probabilidades de ganar licitaciones, la empresa podría verse obligada a reducir precios, lo que afectaría directamente los márgenes de beneficio. Si la reducción de precios supera el ahorro en costos, esto impactará en el margen bruto y en el margen neto, dañando la rentabilidad general.

El folleto también indica que Siyuan Electric depende de una cadena de suministro estable de materias primas y componentes. La volatilidad significativa en los precios de las materias primas o la incapacidad de los proveedores para entregar a tiempo podrían causar retrasos en la producción, aumento de costos e incluso incumplimiento de pedidos. Durante el período del informe, los costos de materias primas (incluidos en el costo de ventas) representaron el 84.1%, 84.1% y 83.4% del costo total de ventas en esos períodos.

La compañía admite: “Cualquier escasez inesperada de materias primas o componentes, retrasos en las entregas o fluctuaciones de precios podrían interrumpir el suministro y afectar nuestra planificación de producción.”

Con la expansión del negocio, también se hace más evidente el problema del uso de fondos de Siyuan Electric.

El folleto muestra que, durante el período del informe, las cuentas por cobrar comerciales y los efectos por cobrar fueron de 5,321 millones, 6,604 millones y 8,085 millones de yuanes, y los días de rotación de las cuentas por cobrar fueron de 126, 129 y 138 días, respectivamente.

La compañía también reveló que el monto de efectos por cobrar endosados no vencidos y aún no reconocido aumentó de 387 millones de yuanes a finales de 2024 a 514 millones de yuanes al cierre del tercer trimestre de 2025, un aumento del 32.8%. Además, a fines de enero de 2026, solo el 37.8% (10,95 mil millones de yuanes) de las obligaciones contractuales en los estados financieros del tercer trimestre de 2025 se habían reconocido como ingresos.

Al cierre del tercer trimestre de 2025, el valor en libros de la buena voluntad de Siyuan Electric alcanzaba los 541 millones de yuanes

La historia de Siyuan Electric se remonta a diciembre de 1993, cuando fue fundada como Shanghai Siyuan Electric Co., Ltd. La compañía realizó una reestructuración accionarial en diciembre de 2000 y cambió de nombre, y en agosto de 2004 salió a cotizar en la Junta Principal de la Bolsa de Shenzhen. Sobre la decisión de listar en Hong Kong por segunda vez, Siyuan Electric afirmó que busca “avanzar en nuestra estrategia de globalización, acceder mejor a los mercados internacionales de capital y mejorar nuestra competitividad general”.

Según Wind Financial Terminal, Siyuan Electric recaudó aproximadamente 220 millones de yuanes en su oferta pública inicial en A-shares, y en junio de 2007 realizó una emisión dirigida que recaudó unos 406 millones de yuanes.

Fuente de la imagen: Wind

Además, el folleto muestra que en 2023 y 2024, Siyuan Electric realizó provisiones por deterioro de la buena voluntad por 113 millones y 107 millones de yuanes, principalmente debido a “la incertidumbre en el desempeño financiero del negocio de supercondensadores en 2023 y 2024, y las pérdidas por deterioro relacionadas con la buena voluntad de la unidad de efectivo generada por la adquisición del negocio de supercondensadores”.

Al cierre del tercer trimestre de 2025, el valor en libros de la buena voluntad de Siyuan Electric era de 541 millones de yuanes, principalmente por las adquisiciones de negocios de supercondensadores y rectificadores. Si el rendimiento de las empresas adquiridas no cumple con las expectativas, podría ser necesario realizar nuevas provisiones por deterioro en el futuro.

Hasta la fecha de presentación, el presidente de Siyuan Electric, Dong Zengping, posee aproximadamente 131 millones de acciones A, lo que representa alrededor del 16.8% del capital social emitido por la compañía. Por lo tanto, Siyuan Electric no tiene un accionista mayoritario, pero Dong Zengping es considerado el mayor accionista individual de la empresa.

Respecto al valor en libros de la buena voluntad de 541 millones de yuanes y al crecimiento continuo de las cuentas por cobrar, el 12 de febrero por la mañana, varios intentos de contactar a Siyuan Electric por teléfono no tuvieron éxito, ya que la compañía no atendió las llamadas.

Daily Economic News