¿Qué tan dividido está la Fed?

Puntos Clave

• La Reserva Federal recortó las tasas de interés el miércoles, pero tres funcionarios emitieron votos disidentes: uno a favor de un recorte mayor y dos en contra de cualquier recorte.
• Seis “disidentes suaves” proyectaron que no habría cambios en la tasa para finales de 2025, lo que podría indicar desacuerdos dentro del comité.
• Los analistas dicen que las divisiones probablemente persistirán hasta 2026, pero advierten que el panorama podría cambiar cuando se nombre un nuevo presidente de la Fed.

La división inusual en la Reserva Federal se está profundizando. El miércoles, tres votos disidentes acompañaron la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto de recortar las tasas de interés por tercera vez en 2025.

Es un escenario raro para el comité que establece la política del banco central, que normalmente alcanza un consenso. La incertidumbre se ve agravada por el próximo anuncio del presidente Donald Trump sobre el sucesor del presidente Jerome Powell. Muchos en Wall Street esperan que el reemplazo de Powell muestre una inclinación hacia más recortes. Sin embargo, por ahora, los analistas dicen que la Fed probablemente hará una pausa mientras espera más datos económicos.

Las desacuerdos vistos en la reunión del miércoles reflejan la situación difícil de los banqueros centrales, ya que el mercado laboral se suaviza mientras la inflación se mantiene por encima del objetivo, gracias a los aranceles.

Tres Disensos “Duros”

Los votos disidentes son infrecuentes en la Fed, pero han sido especialmente raros bajo Powell, quien es conocido en Wall Street por su capacidad para fomentar el consenso entre los miembros votantes del FOMC.

Los tres recortes de la central en 2025 han sido acompañados por disensos: uno en la reunión de septiembre, dos en octubre y tres en diciembre. Las reuniones de octubre y diciembre fueron aún más inusuales porque los votos disidentes estaban divididos en direcciones opuestas entre Stephen Miran, que favorecía un recorte aún mayor cada vez, y el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, que votó en contra de cualquier recorte en octubre y diciembre. Schmid fue acompañado en la reunión de diciembre por Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago. En contraste, en las tres reuniones en las que la Fed recortó tasas en 2024, dos de ellas tuvieron un voto disidente cada una, mientras que la tercera fue unánime.

“La camaradería en el FOMC se está desmoronando,” escribe Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics. Él dice que los votos del miércoles representan los disensos más sustanciales en el FOMC desde septiembre de 2019, cuando la Fed recortó tasas en lo que ahora los analistas llaman un “ajuste de mitad de ciclo” en medio de una tensión aguda en los mercados monetarios.

Don Rissmiller, economista jefe de Strategas, escribió que fue notable que no hubiera aún más disensos saliendo de la reunión, “dada la variedad de opiniones y el mosaico de datos gubernamentales” con los que el FOMC ha tenido que lidiar.

Seis Disensos “Suaves”

Acompañando las dos votaciones por una pausa estaban lo que algunos analistas denominaron “disensos suaves”. Estos fueron visibles en el “dot plot” de predicciones para las tasas de interés y la economía. Seis funcionarios predijeron una tasa de fondos federales para diciembre que era 25 puntos básicos más alta que la actual tras el recorte del miércoles. Aunque algunas de esas proyecciones podrían corresponder a miembros del comité que no votan, los analistas dicen que son una señal de que el tono del FOMC está cambiando.

		Tasa de Fondos Federales: Datos Históricos y Proyecciones del FOMC

		Cada punto representa la pronóstico de tasa de fondos federales de un miembro del FOMC.

Fuente: Reserva Federal. Datos al 10 de diciembre de 2025.

“Los ‘disensos duros’ de los miembros votantes, así como los ‘disensos suaves’ vistos en el dot plot, resaltan el bloque hawkish de la Fed,” escribió Kay Haigh, copirectora global de soluciones de renta fija y liquidez en Goldman Sachs Asset Management.

En última instancia, esos seis puntos sugieren que “el próximo presidente de la Fed tendrá dificultades para convencer a los participantes del Comité de aceptar recortes adicionales en la tasa de fondos el próximo año,” escribió Tombs de Pantheon.

¿Por qué No Pueden Coincidir los Funcionarios de la Fed?

Gran parte de la disputa sobre las tasas se reduce a la macroeconomía. Las tasas de interés son la principal herramienta del banco central para luchar contra la inflación persistente y un mercado laboral en desaceleración, pero cambiar las tasas solo puede abordar uno de esos problemas a la vez. La alta inflación requiere tasas más altas para enfriar la economía, pero un mercado laboral en enfriamiento requiere tasas más bajas para estimular el crecimiento.

Powell lo describió así el miércoles: “La situación es que nuestros dos objetivos están un poco en tensión. Curiosamente, todos en la mesa del FOMC están de acuerdo en que la inflación es demasiado alta… y que el mercado laboral se ha suavizado.” Explicó que las diferencias de opinión entre los miembros del comité provienen de cómo ponderan esos riesgos opuestos. “Solo tienes una herramienta, no puede hacer dos cosas a la vez… es una situación muy desafiante.”

Powell Mantiene la Civilidad

En sus declaraciones a la prensa, Powell dijo que las divisiones profundas tenían sentido, dado el panorama económico confuso. Minimizó cualquier sugerencia de desacuerdo poco saludable dentro del FOMC, describiendo las conversaciones del comité como reflexivas y respetuosas. Powell agregó que podía presentar argumentos a favor de cualquiera de los lados en el debate sobre flexibilización o pausa. “Las discusiones que hemos tenido son tan buenas como cualquiera que haya tenido en mis 14 años en la Fed,” afirmó.

Las Divisiones Persistirán en 2026

“Mientras que el resultado de la reunión de hoy era esperado, el camino de las tasas hacia 2026 sigue siendo mucho menos claro,” dice Dominic Pappalardo, estratega jefe de múltiples activos en Morningstar Wealth. “El equilibrio entre contener la inflación y apoyar el empleo y la estabilidad económica no parece estar disminuyendo solo porque el calendario avanza.”

Complica la situación un cambio en el liderazgo que se avecina. El mandato de Powell como presidente terminará en mayo, y el presidente Donald Trump probablemente anunciará en las próximas semanas a su sucesor. Wall Street en general espera que Trump, quien ha presionado repetidamente por tasas más bajas, nombre a un sucesor con tendencia hacia más flexibilización.

Por esa razón, Jeff Schulze, jefe de estrategia económica y de mercado en ClearBridge Investments, advierte a los inversores que no pongan demasiado peso en las proyecciones del miércoles. “El panorama del FOMC liderado por Powell tiene menos peso de lo habitual en las decisiones futuras de política de la Fed, dado el cambio inminente en el liderazgo,” dijo.

Los temores persisten en Wall Street sobre la erosión de la independencia del banco central, pero por ahora, los analistas no están alarmando. “La división en la votación de la Fed es notable, pero en la medida en que varios miembros del FOMC se sientan cómodos expresando sus opiniones… podemos ver esto como una formulación de políticas independiente,” escribió Rissmiller de Strategas. “Eso es algo positivo, y probablemente continuará en 2026 a medida que nuevos votantes del FOMC ingresen y un nuevo presidente de la Fed esté listo para tomar el mando.”