Las economías emergentes brillan a pesar de la volatilidad de EE. UU.

A pesar de los riesgos de la agenda proteccionista agresiva de Donald Trump, el ambiente entre los responsables de políticas y los banqueros centrales en la Conferencia para Economías de Mercados Emergentes en AlUla, Arabia Saudita, esta semana era cautelosamente optimista. Los activos en el grupo heterogéneo de economías han tenido un rendimiento espectacular. El año pasado, los índices bursátiles de referencia en países como Corea del Sur, Polonia y Vietnam duplicaron con creces la ganancia del 16 por ciento del S&P 500. Los rendimientos de los bonos en moneda local y del crédito soberano también superaron a los mercados desarrollados. La tendencia alcista ha continuado en 2026.

Un dólar débil, en parte un subproducto del enfoque caprichoso del presidente de EE. UU. hacia la formulación de políticas, ha ayudado. Las inversiones internacionales ahora parecen más atractivas, y las deudas en dólares y los costos de importación de las economías en desarrollo han caído. En otras palabras, a medida que Estados Unidos ha comenzado a mostrar rasgos que los inversores suelen asociar con mercados emergentes riesgosos, los EM reales han prosperado. Pero el deseo de diversificar las carteras centradas en EE. UU. y el dólar más suave no son toda la historia. También existen impulsores estructurales.

Primero, las naciones en desarrollo son mucho más resistentes de lo que solían ser. La investigación del FMI muestra que las salidas de cartera, el PIB real y los tipos de cambio se han vuelto menos volátiles en los mercados emergentes en respuesta a shocks de aversión al riesgo desde la crisis financiera global. Hay excepciones, pero esto refleja políticas fiscales y monetarias más disciplinadas, y buffers de reservas extranjeras más sólidos.

Los responsables de políticas también han sido pragmáticos al responder a los aranceles de EE. UU., amortiguando el impacto mediante negociaciones, nuevos acuerdos comerciales y reformas internas. La semana pasada, las acciones de India subieron más que en ocho meses después de que Trump anunciara un acuerdo con el Primer Ministro Narendra Modi para reducir aranceles.

Luego, muchas economías emergentes ya no son actores periféricos en el comercio y la manufactura global. Los 10 miembros emergentes del G20 — incluyendo China, India y Brasil — ahora representan más de la mitad del crecimiento del PIB mundial. Potencias exportadoras como Corea del Sur, Vietnam y Taiwán se han beneficiado del auge de la IA, suministrando chips y componentes de alta tecnología a los hyperscalers de EE. UU. Muchas economías asiáticas emergentes también se han integrado más profundamente en cadenas de suministro que no son estadounidenses.

La rápida urbanización, las clases de consumidores en crecimiento y las grandes reservas de mano de obra hacen que los inversores empiecen a ver a las empresas de mercados emergentes como algo más que una cobertura de cartera. Las valoraciones refuerzan el argumento. Las acciones de mercados emergentes siguen siendo atractivamente valoradas en relación con sus pares desarrollados, después de haber sido ignoradas durante tanto tiempo.

Nada de esto significa que los riesgos hayan desaparecido. Si la Corte Suprema de EE. UU. anula los aranceles recíprocos de Trump, los intentos de reimponer aranceles por otros medios legales reavivarían la incertidumbre comercial. La dumping de productos chinos sigue siendo una preocupación, y una desaceleración en el ciclo de inversión en IA afectaría duramente a los exportadores de tecnología. Varias países siguen siendo frágiles. Por ejemplo, los activos indonesios han estado bajo una presión creciente tras medidas fiscales laxas bajo el presidente Prabowo Subianto, y su reciente nominación de su sobrino como gobernador adjunto del banco central. Los problemas en un país aún tienen la tendencia a socavar la confianza en los mercados emergentes en general.

Para que el interés de los inversores perdure, las economías en desarrollo deben fortalecer su resiliencia. Eso significa redoblar esfuerzos en marcos fiscales creíbles y políticas monetarias, construir nuevos lazos comerciales y apoyar el desarrollo de sectores de servicios para actuar como amortiguadores ante shocks. Abrir aún más sus mercados financieros fortaleciendo la gobernanza corporativa, mejorando los estándares de divulgación y profundizando la supervisión del mercado también ayudaría a convertir el dinero caliente en inversiones más estables. Si el año pasado marca el inicio de una tendencia alcista duradera o solo un falso amanecer dependerá tanto de las decisiones políticas tomadas en Yakarta, Abuja y más allá, como de los cambios de humor en Washington.