Interpretación de la relajación en la tasa de descuento de los stablecoins por parte de la SEC — ¿es una buena noticia o una mala?

Hoy mismo, el Departamento de Transacciones y Mercados de la SEC actualizó las Preguntas Frecuentes, aclarando que en el cálculo de las reglas de capital neto de los corredores, los “stablecoins de pago” en cumplimiento pueden ser tratados con una tasa de descuento del 2% (el personal no se opone). Posteriormente, la comisionada de la SEC, Hester Peirce, emitió un comunicado en respuesta, señalando que los stablecoins en la medición del capital regulatorio finalmente pasan de ser activos casi inutilizables a acercarse más a herramientas de efectivo de bajo riesgo.
1. ¿Qué es la tasa de descuento?
La tasa de descuento es la valoración del riesgo de los activos por parte de la regulación.
Para evitar quiebras de los corredores, la regulación exige que mantengan un cierto capital neto. Al calcular estos fondos, los activos no se valoran al precio de mercado al 100%, sino que se les aplica un descuento.
Antes, una tasa de descuento del 100% en stablecoins significaba que la regulación consideraba que los stablecoins tenían un riesgo muy alto, valorándose en 0. Por ejemplo, si un corredor posee 100 millones de dólares en stablecoins, para mantener la conformidad no solo debe gastar 100 millones en comprar stablecoins, sino que también necesita preparar 100 millones adicionales en efectivo como “garantía”.
Ahora, con una tasa de descuento del 2%, la regulación considera que los stablecoins son activos muy seguros, valorándose en un 98%. Esto es similar al tratamiento de los fondos del mercado monetario (MMF). Mantener 100 millones de dólares en stablecoins ahora se reconoce con un valor de 98 millones. Solo se necesita preparar 2 millones adicionales en garantía.
La eficiencia en el uso del capital se multiplica instantáneamente por 50.
2. ¿A quién beneficia?
Para instituciones reguladas y licenciadas como Goldman Sachs, JPMorgan o Robinhood, la tasa de descuento del 100% antes representaba una autoinfligida limitación para la asignación de stablecoins, y tras la modificación, asignar stablecoins casi no tiene carga, solo requiere necesidad y puede ser una opción.
Este resultado, para los stablecoins de pago en cumplimiento, aumentará el techo, por ejemplo, USDC y USD1 podrían beneficiarse.
Especialmente en RWA y liquidaciones en cadena, como la tokenización de acciones en la era 7x24 que realiza la NYSE, las instituciones podrán usar stablecoins para entregas inmediatas y transferencias de colaterales sin preocuparse por ocupar doble cantidad de fondos debido a la gran cantidad de stablecoins en posesión.
3. ¿Cuándo se implementará?
Por ahora, no es un cambio formal en las reglas de la SEC, sino una postura de “no oposición” a nivel del personal. La certeza legal dependerá de si posteriormente se convierte en una regla oficial.
Además, no todos los stablecoins podrán usar esta medida, sino solo los stablecoins de pago en cumplimiento, principalmente los que se marcan en la ley de stablecoins recientemente aprobada. Por ejemplo, los USDC y USD1 que mencioné anteriormente podrían ser algunos de los beneficiados.
En general, el significado de esto no está en el precio a corto plazo, sino en la amigabilidad del balance de activos y pasivos. La expansión institucional de los stablecoins nunca dependerá solo de su actividad en la cadena, sino de su presencia en los balances de las instituciones regulatorias.
Si esta propuesta finalmente se incorpora en las reglas oficiales, significará que los stablecoins entran en una fase de prosperidad institucional real, permitiendo que el capital de Wall Street permanezca en la cadena con costos regulatorios más bajos.
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