Evaluando Applied Digital y CoreWeave: ¿Qué acción de infraestructura de IA ofrece un mejor potencial de ingresos residuales?

El auge de la inteligencia artificial ha generado una nueva categoría de inversión: empresas especializadas en operaciones de centros de datos impulsadas por IA. Dos actores destacados en este espacio—Applied Digital (NASDAQ: APLD) y CoreWeave (NASDAQ: CRWV)—han capturado la atención del mercado. Aunque ambos muestran trayectorias de ingresos impresionantes, sus perfiles de rentabilidad y estructuras financieras cuentan historias muy diferentes. Entender estas diferencias, especialmente desde la perspectiva del ingreso residual y la capacidad de generación de efectivo, es esencial para los inversores que deben decidir entre ellos.

Rendimiento financiero: crecimiento de ingresos vs. realidad de beneficios

El mercado de infraestructura de IA está experimentando un crecimiento explosivo, con Fortune Business Insights proyectando una expansión de 59 mil millones de dólares en 2025 a 356 mil millones para 2032. Tanto Applied Digital como CoreWeave están aprovechando esta tendencia, reportando cifras de ingresos notables. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos por sí solo no garantiza la calidad de la inversión—lo que importa es cuánto beneficio residual y flujo de efectivo generan cada uno después de cubrir sus costos operativos.

Applied Digital logró un crecimiento interanual del 250% en sus ingresos, alcanzando 126.6 millones de dólares en su segundo trimestre fiscal (finalizado el 30 de noviembre), mientras que CoreWeave registró ingresos récord en el tercer trimestre de 1.4 mil millones de dólares, frente a 583.9 millones del año anterior. Sin embargo, tras estas cifras impresionantes hay una distinción clave: los dólares de beneficio real que estas empresas retienen.

Desafíos de rentabilidad de Applied Digital

El modelo de negocio de Applied Digital revela desafíos estructurales que afectan directamente la generación de ingreso residual. En el segundo trimestre fiscal, a pesar de 126.6 millones de dólares en ingresos, el costo de los ingresos fue de 100.6 millones, dejando un beneficio bruto de solo 26 millones, lo que representa un margen bruto del 20.5%. Más preocupante aún, los gastos operativos totalizaron 157.5 millones, triplicando los 49 millones del año anterior, resultando en una pérdida operativa de 31 millones.

La estrategia de expansión de la compañía requiere inversiones continuas y elevadas en capital. Firmó nuevos arrendamientos por valor de 16 mil millones de dólares, lo que implica una acumulación significativa de deuda. Applied Digital cerró el segundo trimestre con una deuda superior a 2.6 mil millones, aunque su posición de efectivo de 1.9 mil millones proporcionaba cierto colchón. La cuestión fundamental: la empresa debe construir más centros de datos para crecer en ingresos, pero la construcción sigue siendo extremadamente costosa y actualmente genera ingreso residual negativo. Aunque la demanda es fuerte, su camino hacia la rentabilidad aún no está claro.

El impresionante retorno del 500% en los últimos 12 meses hasta el 28 de enero (cuando alcanzó un máximo de 52 semanas de 42.27 dólares) refleja el entusiasmo del mercado por la infraestructura de IA, no su desempeño financiero actual. Los inversores que compran hoy apuestan a una rentabilidad futura que aún no se ha materializado.

Mejor perfil de margen bruto de CoreWeave

CoreWeave presenta un perfil financiero notablemente diferente, especialmente en la generación de ingreso residual en relación con su escala. En el tercer trimestre, la compañía reportó 1.4 mil millones de dólares en ingresos con un costo de los ingresos de 368.8 millones, lo que dejó un beneficio bruto de aproximadamente 908 millones—un margen bruto del 64.9%. Esta diferencia sustancial en la retención de beneficios por dólar de ingreso representa una ventaja crítica.

El modelo de negocio de CoreWeave, centrado en alquilar capacidad de centros de datos y ofrecer servicios de computación IA, genera un ingreso residual mucho mayor en niveles de ingresos comparables con respecto al enfoque intensivo en infraestructura de Applied Digital. Aunque CoreWeave también ha acumulado una deuda significativa (más de 14 mil millones de dólares para el final del tercer trimestre), su perfil de rentabilidad apoya mejor el servicio de esa deuda a largo plazo.

Al igual que Applied Digital, CoreWeave aún no es completamente rentable en términos operativos, pero su capacidad de generar beneficios brutos sugiere que está mucho más cerca de lograr flujos de ingreso residual sostenibles y positivos.

Alianza con Nvidia: ventaja competitiva de CoreWeave

Un factor clave que mejora el potencial de ingreso residual de CoreWeave es su alianza estratégica con Nvidia. Ambas empresas firmaron un acuerdo de 6.3 mil millones de dólares, en el que Nvidia se comprometió a comprar la capacidad excedente de los centros de datos de CoreWeave hasta el 13 de abril de 2032. Este acuerdo proporciona certeza de ingresos que protege directamente el flujo de efectivo residual de CoreWeave frente a caídas en la demanda.

Además, Nvidia invirtió 2 mil millones de dólares en CoreWeave a 87.20 dólares por acción, lo que indica confianza en la trayectoria financiera de la compañía. Este respaldo reduce el riesgo de ejecución para la expansión de infraestructura de CoreWeave, un aspecto clave para los inversores en ingreso residual a largo plazo.

Applied Digital no cuenta con una protección de asociación comparable, dependiendo completamente de la demanda del mercado para sus arrendamientos—un perfil de riesgo más alto en términos de confiabilidad del flujo de efectivo.

Métricas de valoración y valor residual

Comparar empresas no rentables requiere centrarse en la eficiencia de valoración. La relación precio-ventas (P/S) futura revela cuánto pagan los inversores hoy por cada dólar de ingresos proyectados—una métrica crítica para evaluar qué empresa ofrece mejor potencial de ingreso residual por dólar invertido.

CoreWeave cotiza a un múltiplo P/S futuro mucho más bajo que Applied Digital y, notablemente, su valoración está cerca de su mínimo de 52 semanas, mientras que Applied Digital cotiza cerca de su máximo de 52 semanas. Esta divergencia en valoración es llamativa dado que CoreWeave tiene una rentabilidad bruta superior y respaldo de Nvidia. La valoración descontada de CoreWeave sugiere que los inversores subestiman su camino hacia una fuerte generación de ingreso residual, presentando una oportunidad potencial para inversores enfocados en valor.

Decisión de inversión

Los datos favorecen claramente a CoreWeave cuando se evalúan desde un marco de ingreso residual:

• Rentabilidad: El margen bruto del 64.9% de CoreWeave supera ampliamente el 20.5% de Applied Digital, indicando una generación de beneficios residuales superior por dólar de ingreso
• Respaldo financiero: La asociación e inversión de Nvidia proporciona certeza de ingresos y protección de flujo de efectivo
• Valoración: CoreWeave cotiza a un múltiplo de valoración menor a pesar de tener fundamentos más sólidos, sugiriendo un mejor potencial de retorno ajustado al riesgo
• Sostenibilidad del crecimiento: El perfil de márgenes de CoreWeave respalda mejor el servicio de deuda a largo plazo y la generación de flujo de efectivo residual

El modelo de Applied Digital, basado en ser propietario de infraestructura, podría eventualmente ser rentable a medida que aumenten las tasas de utilización y mejore el apalancamiento operativo, pero las métricas actuales indican que ese resultado aún está a varios trimestres de distancia. Para los inversores que buscan empresas que ya demuestran un fuerte potencial de ingreso residual y caminos claros hacia la rentabilidad, CoreWeave presenta hoy una opción más convincente—aunque ambas compañías conllevan riesgos de apalancamiento que merecen una vigilancia cuidadosa.