¿Por qué limitar la emisión de stablecoins? Un análisis del razonamiento regulatorio detrás de la enmienda de la ley de activos virtuales de Brasil

Escrito por: FinTax

En diciembre de 2025, la Comisión subordinada a la Cámara de Diputados de Brasil aprobó el proyecto de ley de revisión de la Ley de Activos Virtuales (PL 4308/2024). Este proyecto, basado en la Ley de Activos Virtuales original (Marco Legal dos Ativos Virtuais, No.14.478/2022), incorpora un conjunto de reglas para la regulación de la emisión de stablecoins. Actualmente, el proyecto aún está en fase de discusión legislativa y no ha sido aprobado oficialmente. De ser aprobado, establecerá preliminarmente un sistema de emisión de stablecoins en el marco regulatorio de criptoactivos de Brasil.

Como el mercado de criptomonedas más grande de América Latina, los stablecoins se utilizan ampliamente en transacciones locales y pagos transfronterizos en Brasil. Según informes, entre julio de 2024 y junio de 2025, el volumen de transacciones de criptoactivos en Brasil alcanzó los 318.800 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 109.9%. Más del 90% de estas transacciones involucraron stablecoins, representando aproximadamente un tercio del total de actividades de criptomonedas en América Latina. Claramente, la aprobación de la revisión tendrá un impacto significativo en la estructura del mercado de stablecoins y su desarrollo futuro en Brasil. Este artículo analiza la situación actual de la regulación de criptoactivos y stablecoins en Brasil, las tendencias regulatorias reflejadas en la enmienda y sus posibles efectos, ofreciendo referencias de cumplimiento para los actores del sector.

1. Panorama de la regulación de criptoactivos en Brasil

1.1 Estructura regulatoria: BCB como principal, CVM en colaboración

Actualmente, Brasil ha establecido un marco de regulación escalonado para criptomonedas, con el Banco Central do Brasil (BCB) como autoridad principal y la Comissão de Valores Mobiliários (CVM) participando en colaboración. Específicamente, la Ley de Activos Virtuales autoriza a las autoridades federales a determinar mediante decreto los organismos responsables de supervisar a los proveedores de servicios de activos virtuales (VASPs). Posteriormente, mediante el Decreto nº 11.563/2023, el gobierno asignó al Banco Central la responsabilidad de regular los servicios de activos virtuales, sin alterar las competencias existentes de la CVM sobre tokens de valores.

En términos generales, el Banco Central se encarga de la autorización de acceso, prevención de lavado de dinero y gestión de divisas para los VASPs, incluyendo exchanges, custodios y actividades económicas relacionadas con criptoactivos; la CVM regula cuando los criptoactivos tienen características de valores, supervisando la emisión de tokens de valores y actividades relacionadas en el mercado.

1.2 Marco legal y de políticas regulatorias clave

El marco legal y de políticas de regulación de criptoactivos en Brasil es similar a la estructura descrita. Se basa en la Ley de Activos Virtuales, complementada por las resoluciones nº 519, 520 y 521 del Banco Central, que establecen detalles operativos para la supervisión de VASPs. Además, la CVM emitió la opinión nº 40/2022 para regular el mercado de valores en relación con tokens de valores.

La Ley de Activos Virtuales, aprobada en diciembre de 2022 por el Congreso brasileño, establece un marco legal para la regulación de criptoactivos. Por primera vez, define que los criptoactivos son representaciones digitales de valor que pueden ser negociadas o transferidas electrónicamente y utilizados para pagos o inversiones. Esto indica que las criptomonedas en Brasil no tienen carácter de moneda ni de valores, sino que son activos o bienes. La ley también requiere que los VASPs obtengan autorización para operar, cumplan con normas de prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo, y regula las conductas fraudulentas en el ámbito de los activos virtuales.

Sobre esta base, en noviembre de 2025, el Banco Central emitió las resoluciones nº 519, 520 y 521, que entraron en vigor en febrero de 2026, con los siguientes puntos clave:

• La resolución nº 520 define los stablecoins como activos virtuales respaldados por reservas, enfatizando la existencia de reservas completas y mecanismos de estabilidad de precios.
• La resolución nº 521 regula las transacciones de stablecoins para pagos internacionales y transferencias transfronterizas, considerándolas operaciones de divisas y sujetas a las normativas cambiarias.

1.3 Régimen fiscal de los criptoactivos

Brasil no tiene una legislación fiscal específica para los criptoactivos, sino que los integra en su sistema tributario existente, estableciendo obligaciones de información obligatoria para su supervisión. La Ley de Activos Virtuales los considera como representaciones digitales de valor, y la Receita Federal (administración tributaria) ha emitido instrucciones (IN RFB nº 1.888/2019) que obligan a los actores del mercado a reportar mensualmente las transacciones de criptoactivos mediante sistemas electrónicos.

En 2025, Brasil actualizó este sistema con la IN RFB nº 2.291/2025, introduciendo el sistema de declaración de criptoactivos (DeCripto), con un período de transición hasta junio de 2026, tras el cual se adoptará completamente el nuevo sistema.

En cuanto a la tributación, poseer criptoactivos en Brasil no genera impuestos, pero las ventas, pagos o redenciones que generen ganancias están sujetas a impuestos diferenciados para personas físicas y jurídicas. Para las personas físicas, las operaciones dentro del país se gravan por ganancias de capital, con umbrales y tasas diferenciadas según la operación; las operaciones en el extranjero se consideran inversiones financieras en el exterior, gravadas con una tasa fija del 15% anual sin umbrales mensuales. Para las empresas, la tributación varía según la actividad, considerando ingresos de exchanges, custodios o agentes, y la naturaleza de los activos en caso de posesión.

2. Panorama de la regulación de stablecoins en Brasil

2.1 Estado legal y marco regulatorio actual

En Brasil, los stablecoins (ativos virtuais referenciados em moeda soberana) están definidos como “representaciones digitales de valor” en la Ley de Activos Virtuales. La resolución nº 520 los clasifica como activos virtuales respaldados por reservas, destacando la existencia de reservas completas y mecanismos de estabilidad de precios. Además, la resolución nº 521 incluye las transacciones de stablecoins en el mercado de divisas, considerándolas operaciones de cambio y sujetas a regulación cambiaria. Esto implica que las transacciones con stablecoins para pagos internacionales o transferencias transfronterizas deben realizarse a través de entidades autorizadas y cumplir con las normas de control de divisas.

2.2 Cambios en la postura regulatoria del gobierno brasileño

La regulación de stablecoins en Brasil ha evolucionado en fases similares a la de los criptoactivos en general:

• 2018-2022: Enfoque en la regulación del mercado de criptomonedas en general, sin regulación específica para stablecoins.
• 2023-2024: Entrada en vigor de la Ley de Activos Virtuales, que incluye los stablecoins en la categoría general, pero sin restricciones específicas. Sin embargo, en 2024, dado que más del 90% de las transacciones de cripto en Brasil involucran stablecoins, las autoridades comenzaron a mostrar preocupación por sus riesgos. El Banco Central empezó a discutir reglas específicas, incluyendo requisitos de reservas, mecanismos de anclaje y uso transfronterizo, con una postura cautelosa.
• 2025: En noviembre, el Banco Central formalizó las resoluciones que integran los stablecoins en la regulación de divisas, considerándolos instrumentos de alto riesgo. En diciembre, se propuso una enmienda que prohíbe los stablecoins algorítmicos y exige reservas del 100%, reflejando una postura muy cautelosa, con mecanismos para prevenir manipulaciones y riesgos de fuga de capitales.

3. Enfoque en los stablecoins algorítmicos: análisis de la enmienda propuesta

3.1 Puntos clave de la revisión

La enmienda complementa la Ley de Activos Virtuales, centrada en la emisión de stablecoins, con los siguientes aspectos principales:

• Prohibición total de los stablecoins algorítmicos: se prohíbe la emisión, oferta, distribución o listado de cualquier activo virtual que busque mantener su valor de referencia únicamente mediante mecanismos algorítmicos sin reservas correspondientes.

(Art. 13-A §2º É vedada a emissão, oferta, distribuição ou listagem de ativo virtual que busque manter valor de referência por meio exclusivo de mecanismos algorítmicos, sem a correspondente reserva.)

• Requisito obligatorio de respaldo del 100%: los stablecoins vinculados a moneda fiduciaria deben estar completamente respaldados por activos o monedas de referencia, prohibiéndose su emisión sin reservas.

(Art. 13-D §2º Os ativos virtuais referenciados em moeda fiduciária devem ser integralmente lastreados nos ativos ou moedas de referência especificados pela emissora, sendo vedada a emissão sem a correspondente reserva.)

• Obligación de mantener reservas segregadas y auditables, con divulgación pública periódica, en línea con regulaciones del Banco Central.

(Art. 13-D §4º As emissoras localizadas no País manterão reservas segregadas e auditáveis, com divulgação pública, em periodicidade e formato definidos pelo órgão ou pela entidade da Administração Pública federal indicado no ato do Poder Executivo que regulamenta esta Lei.)

• La emisión sin respaldo completo será considerada delito penal, con penas de hasta 8 años de prisión y multas, reforzando la disuasión mediante sanciones penales.

• Restricciones a los stablecoins extranjeros: solo podrán circular en Brasil si son emitidos por VASPs autorizados, y estos deben realizar evaluaciones de riesgo, verificar la regulación del emisor extranjero y cumplir con requisitos de diligencia debida, además de que el Banco Central podrá establecer requisitos adicionales.

3.2 Señales regulatorias

El proyecto prohíbe los stablecoins algorítmicos de alto riesgo y exige reservas completas, además de introducir responsabilidad penal y fortalecer la supervisión transfronteriza. Esto refleja la lógica regulatoria de Brasil en los últimos años: priorizar la estabilidad financiera, protección del inversor y lucha contra el lavado de dinero, adoptando una postura de tolerancia cero frente a modelos de alto riesgo, pero dejando espacio para la innovación regulada.

El stablecoin, que representa más del 90% del volumen de transacciones en Brasil y se usa principalmente para pagos transfronterizos, se ha convertido en una “herramienta de pago tipo dólar”. La regulación busca evitar que el uso de stablecoins reemplace la función de reserva y pago del real, lo que podría afectar la soberanía monetaria y la política monetaria del país, además de limitar la fuga de capitales y mantener la estabilidad financiera. La regulación también busca promover la emisión de stablecoins locales respaldadas por el real, creando ventajas competitivas y oportunidades de desarrollo.

3.3 Impacto en el mercado

La enmienda elevará significativamente los requisitos para emitir stablecoins en Brasil, prohibiendo los algorítmicos y exigiendo reservas completas, además de introducir sanciones penales y controles más estrictos en las transacciones transfronterizas. Esto puede reducir las transacciones no reguladas y promover plataformas autorizadas locales, además de aumentar la trazabilidad y reducir la fuga de capitales mediante stablecoins.

Asimismo, puede abrir espacio para el desarrollo de stablecoins locales respaldadas por el real, ya que los emisores extranjeros enfrentan requisitos más estrictos y costos mayores, incentivando la emisión local.

3.4 Respuestas regulatorias de los participantes del mercado

Aunque la ley aún no es oficial, ya envía señales claras de regulación estricta en Brasil. Los emisores locales, como bancos, pueden comenzar a diseñar stablecoins vinculadas al real con reservas completas, aprovechando los requisitos regulatorios para crear barreras de entrada a stablecoins extranjeras. Los VASPs deben mejorar sus procesos de diligencia, verificando la regulación del emisor, la reserva y la gobernanza, y reducir la exposición a stablecoins algorítmicos.

Los emisores extranjeros que quieran mantener presencia en Brasil deben colaborar con VASPs autorizados o establecer subsidiarias en el país, cumpliendo con los nuevos requisitos regulatorios.

4. Perspectivas futuras sobre la regulación de stablecoins en Brasil

La evolución del sistema regulatorio en Brasil refleja el equilibrio entre innovación y estabilidad en mercados emergentes. Es probable que la regulación de stablecoins siga siendo prudente y formalizada, pero también que las autoridades busquen espacio para la innovación regulada, considerando las necesidades del mercado y las tendencias internacionales. La coordinación con estándares internacionales y mecanismos transfronterizos será clave, y cómo se armonice la regulación con la estructura financiera local, la política monetaria y las tendencias globales aún está por verse en la práctica.