Las expectativas de recorte de tasas se desvanecen ante el resurgir del dólar y señales económicas mixtas

Los desarrollos recientes del mercado han ensombrecido las perspectivas de reducciones inmediatas en las tasas de interés de la Reserva Federal, ya que el dólar estadounidense alcanzó nuevos picos mensuales. La disminución en las expectativas de recortes refleja una interacción compleja de datos de empleo, lecturas de inflación y políticas divergentes de los bancos centrales que han reconfigurado el sentimiento de los inversores a principios de 2026.

Datos de empleo muestran caída inesperada en las nóminas, pero el dólar sigue en alza

El índice del dólar estadounidense subió un 0,20% para alcanzar su nivel más alto en un mes, impulsado por cifras de empleo que presentaron un panorama mixto. Aunque las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron solo 50,000—quedando por debajo de los 70,000 esperados y forzando revisiones a la baja en la cifra de noviembre de 64,000 a 56,000—otros indicadores del mercado laboral mostraron un escenario más hawkish. La tasa de desempleo bajó a 4,4%, superando el 4,5% previsto, mientras que las ganancias horarias promedio subieron un 3,8% interanual, superando el pronóstico del 3,6%.

Esta combinación de crecimiento débil en empleo junto con presiones salariales resistentes generó ambigüedad que, en última instancia, apoyó al dólar. Los participantes del mercado interpretaron los datos como una señal de que la Reserva Federal podría mantener las tasas en niveles elevados por más tiempo de lo esperado. La probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de política fue asignada solo a un 5% por los operadores, marcando una notable disminución respecto a la optimismo previo sobre un alivio cercano.

El apoyo adicional al dólar provino de las cifras de confianza del consumidor de enero. El índice de sentimiento de la Universidad de Michigan subió a 54,0, superando las 53,5 anticipadas, indicando que la confianza del consumidor se mantuvo relativamente resistente a pesar de las incertidumbres económicas más amplias. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación aumentaron, con expectativas a un año en 4,2%—por encima del descenso esperado a 4,1%. Las expectativas de inflación a cinco y diez años subieron a 3,4% desde 3,2% en diciembre, superando el 3,3% pronosticado.

El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó el tono hawkish con comentarios que enfatizaron las preocupaciones persistentes por la inflación, incluso cuando algunos indicadores del mercado laboral mostraron enfriamiento. Estas declaraciones también redujeron las expectativas de recortes inmediatos y respaldaron el ascenso del dólar.

Probabilidades de aumento de tasas alcanzan mínimos históricos en los principales bancos centrales, reconfigurando la dinámica global de divisas

Una divergencia marcada en las trayectorias de política de los bancos centrales ha emergido como un factor clave en los movimientos de divisas. Mientras la Reserva Federal parece decidida a mantener una política restrictiva, otros bancos centrales importantes han señalado enfoques significativamente diferentes.

La cotización del mercado indica prácticamente ninguna posibilidad de un aumento de tasas en la reunión del Banco de Japón el 23 de enero, con el yen cayendo a mínimos de un año frente al dólar. La economía japonesa, a pesar de mostrar indicadores de fortaleza—con el índice líder de noviembre alcanzando un máximo de 1,5 años en 110,5 y el gasto de los hogares subiendo un 2,9% interanual—enfrenta obstáculos por las tensiones geopolíticas con China y el aumento en el gasto en defensa.

El Banco Central Europeo también muestra una inclinación mínima hacia el ajuste. Los swaps indican solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 5 de febrero. El Consejo de Gobierno del BCE, representado por Dimitar Radev, afirmó que las tasas actuales siguen siendo apropiadas dado los datos disponibles y la dinámica de la inflación. Como resultado, el euro cayó a mínimos de un mes, aunque las pérdidas fueron limitadas por datos de ventas minoristas en la Eurozona mejores de lo esperado y ganancias industriales alemanas inesperadas.

La probable decisión del Banco de Japón de mantener las tasas sin cambios—a pesar de pronosticar una mejora en el crecimiento económico—subraya cómo los bancos centrales priorizan la estabilidad en medio de la incertidumbre geopolítica. El aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los desarrollos políticos en Japón han añadido presión adicional sobre el yen.

Mercado de vivienda muestra debilidad estructural a pesar de señales mixtas en otros sectores

El sector de construcción residencial reveló tendencias preocupantes que complican el cálculo de la política de la Fed. Los inicios de viviendas en octubre cayeron un 4,6% mes a mes, hasta 1,246 millones de unidades—el nivel más bajo en cinco años y medio—y quedaron muy por debajo de las 1,33 millones esperadas. Los permisos de construcción bajaron un 0,2% a 1,412 millones, aunque aún superaron las 1,35 millones pronosticadas, lo que sugiere que la actividad futura de construcción podría enfrentar dificultades.

Este deterioro en el sector de la vivienda contrasta con la fortaleza emergente en otras áreas. Las ventas minoristas de noviembre en la Eurozona aumentaron un 0,2% mensual, superando las estimaciones, mientras que la producción industrial alemana subió un 0,8% frente a una caída prevista del 0,7%. Estas señales divergentes en distintas economías y sectores continúan complicando el panorama de política para los principales bancos centrales.

Perspectiva de la Reserva Federal para 2026: se esperan recortes de tasas, pero muy condicionados a los datos

A pesar de una postura hawkish a corto plazo, los mercados anticipan que la Reserva Federal reducirá las tasas en aproximadamente 50 puntos básicos durante 2026. Esta previsión contrasta marcadamente con otros bancos centrales: se espera que el Banco de Japón suba las tasas en 25 puntos básicos, mientras que el Banco Central Europeo mantendrá una política estable.

Ha surgido la especulación de que el presidente Trump podría nombrar en 2026 a un presidente de la Fed dovish—posiblemente al economista Kevin Hassett—con un anuncio que se espera de manera inminente. Cualquier nombramiento de un líder más acomodaticio podría revaluar el momento de los recortes. Paralelamente, las compras continuas de letras del Tesoro por parte de la Fed, por un total de 40 mil millones de dólares iniciados a mediados de diciembre, representan una forma de inyección de liquidez que ha presionado al dólar y podría anticipar futuros ajustes en la política.

El dólar enfrenta incertidumbre por aranceles y riesgos políticos

Una variable clave para la trayectoria a mediano plazo del dólar es la decisión pendiente de la Corte Suprema sobre la legalidad de los aranceles de la administración Trump. La resolución ha sido pospuesta hasta la próxima semana, con posibles implicaciones para la moneda. Si los aranceles fueran invalidos, el dólar podría enfrentar fuertes obstáculos. La pérdida de ingresos por aranceles probablemente agravaría el déficit fiscal federal, lo que podría forzar a la Fed a adoptar una política más acomodaticia—un escenario que presionaría al dólar.

Por otro lado, la implementación o validación de los aranceles podría respaldar al dólar al reducir las preocupaciones fiscales y mantener expectativas de tasas de interés más altas por más tiempo.

Metales preciosos suben en demanda de refugio, aunque la fortaleza del dólar presenta obstáculos

Los precios del oro y la plata subieron considerablemente tras los desarrollos políticos y las consideraciones geopolíticas. Los futuros de oro en COMEX para febrero cerraron con un alza de $40,20 (+0,90%), mientras que la plata de marzo subió $4,197 (+5,59%).

El rally reflejó múltiples factores de apoyo. La orden del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar $200 mil millones en bonos hipotecarios—una medida diseñada para estimular la demanda de vivienda mediante flexibilización cuantitativa—potenció el apetito de los inversores por los metales preciosos. Las incertidumbres geopolíticas en curso, que abarcan las políticas arancelarias de EE. UU., tensiones en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, han reforzado la demanda de refugio.

Las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y el aumento en la liquidez del sistema financiero siguen apoyando los precios de los metales. La demanda de oro por parte de bancos centrales se mantiene sólida, con China aumentando sus reservas en 30,000 onzas en diciembre—el decimocuarto mes consecutivo de incremento. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior.

La participación de los inversores en metales preciosos sigue fuerte, con las participaciones en fondos ETF de oro alcanzando máximos de 3,25 años y las de plata llegando a picos de 3,5 años a finales de diciembre.

Sin embargo, la reciente fortaleza del dólar ejerció presión contraria sobre los precios de los metales. Las acciones del S&P 500 alcanzaron niveles récord, reduciendo la demanda de refugio. Citi estima que el reequilibrio de índices de commodities podría generar salidas significativas: hasta $6,8 mil millones en futuros de oro y una cantidad similar en futuros de plata, a medida que los principales índices de commodities ajustan sus ponderaciones. Tales flujos podrían generar volatilidad a corto plazo, pese a los fundamentos favorables a largo plazo para los metales preciosos.