#比特币创下一个月内新高 La nominación de Wacht desata la tensión en Wall Street: ¿una política de recortes de tasas y reducción de balance que lleva al “estancamiento” de la Fed?

Trump ha nominado oficialmente a Kevin Wacht como el próximo presidente de la Reserva Federal.
Esta noticia ha provocado una gran repercusión en los mercados de capitales.
Antes de esto, muchos observadores del mercado ya habían detectado que la principal postura política de Kevin Wacht es una combinación sumamente inusual: recortes de tasas junto con reducción de balance.
Esta postura contraria a la norma ha generado pánico entre numerosos analistas financieros sobre la posible aparición de una crisis de liquidez sistémica en los mercados estadounidenses en el futuro cercano.
La lógica subyacente a la reducción de balance implica que la Reserva Federal reducirá sus tenencias de diversos activos, incluyendo bonos del Tesoro de EE. UU.
Esto equivale a extraer dinero directamente del mercado, recuperando efectivo, lo que inevitablemente agravará la ya de por sí tensa liquidez en los mercados de capital estadounidenses.
En el ecosistema financiero de EE. UU., el gobierno federal es la fuente de crédito más fuerte del mundo, y su deuda proporciona la base para la emisión monetaria en el mercado.
Solo mediante un apalancamiento constante del gobierno estadounidense se puede inyectar una cantidad masiva de fondos, permitiendo que el sistema financiero altamente virtualizado de EE. UU. siga funcionando.
Por ello, en el momento en que Wacht, defensor de la reducción de balance, sea nominado, se desencadenará inevitablemente un pánico de ventas en los mercados.

01 El débil desempeño del mercado de capitales estadounidense revela dos problemas estructurales

El mercado de capitales ya ha anticipado una valoración pesimista ante esta potencial crisis.
En el último mes, el mercado de EE. UU. ha mostrado un rendimiento débil y ha evidenciado dos problemas estructurales:
Primero, los tres principales índices bursátiles (especialmente el Nasdaq) han mostrado un rendimiento flojo, con las acciones tecnológicas en una tendencia de caída prolongada;
Segundo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha vuelto a dispararse, alcanzando aproximadamente el 4.3%, en niveles elevados.
En un ciclo macroeconómico normal, con expectativas de caída de las tasas de interés de referencia (por ejemplo, a alrededor del 3.75%), las tasas de los bonos a largo plazo deberían estar por debajo de la tasa base.
Sin embargo, actualmente se observa una anomalía: una profunda inversión de la curva de rendimiento, donde la tasa de los bonos a largo plazo está por encima de la tasa de referencia.
Esta inversión indica que, en realidad, el sistema financiero está encubriendo un “aumento de tasas” para EE. UU.
La causa principal de esta anomalía es que, en los últimos tiempos, la crisis en Oriente Medio se ha intensificado, con el inicio de una nueva guerra en el Golfo Pérsico, lo que ha llevado a un fuerte aumento en los precios de las materias primas, especialmente el petróleo.

02 El aumento del precio del petróleo genera tensión en la liquidez global en dólares y eleva el tipo de cambio del dólar
Si en los próximos días el precio internacional del petróleo logra superar con fuerza los 80 dólares por barril y se mantiene por encima de ese nivel, la narrativa dominante en los mercados mundiales cambiará completamente a un escenario de “reemergencia inflacionaria en EE. UU.”
Una vez que EE. UU. enfrente las consecuencias de esta reinflación, la Reserva Federal se verá obligada a detener o incluso revertir los recortes de tasas. En ese escenario, las tasas a largo plazo en EE. UU. se mantendrán por encima de la tasa base actual, elevando rápidamente los costos de financiamiento de los bonos del Tesoro y estrechando aún más la liquidez del mercado.
Por otro lado, cuando los precios del petróleo y las materias primas suben de forma significativa y colectiva, la demanda global de dólares aumenta drásticamente (el dólar sigue siendo la moneda principal).
Por ello, hoy vemos un escenario clásico en el que el índice del dólar y el precio del petróleo avanzan en paralelo: el aumento del petróleo genera tensión en la liquidez global en dólares, elevando el tipo de cambio del dólar.
En esta situación, EE. UU. queda atrapado en un “pantano incómodo” similar al de los años 70: si el aumento del petróleo provoca una inflación incontrolable, lógicamente debería subir las tasas;
pero, al mismo tiempo, el aumento continuo de las materias primas y la tensión en la liquidez global presionan a la baja el rendimiento de activos de riesgo, incluyendo las acciones.
Luego, los mercados comienzan a abrazar con entusiasmo la regla de “el efectivo es rey”, ya que solo con suficiente efectivo se pueden comprar bienes, mantener la economía en marcha e incluso garantizar la seguridad nacional. En esta era, todos claman por que EE. UU. recorte tasas para liberar liquidez, incluso el propio gobierno estadounidense, sumido en deudas.

03 La paradoja de recortes de tasas y reducción de balance: la promesa de Trump frente a la escasez de liquidez
Si EE. UU. opta por recortar tasas para ofrecer más liquidez, caerá en una paradoja sin solución: los recortes de tasas aumentarán las expectativas de inflación, lo que provocará una subida automática de las tasas por parte del mercado;
pero si la autoridad realmente sube las tasas, la liquidez del mercado se fragmentará, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez, una caída bursátil e incluso volver a poner en primer plano la crisis de deuda soberana.
El aumento constante de las tasas de los bonos a largo plazo indica que el mundo está vendiendo en lugar de comprar bonos del Tesoro de EE. UU., lo que socava la confianza en la solvencia del país.
Si Kevin Wacht insiste en implementar una política de “recortes de tasas y reducción de balance”, esto significará que los bonos del Tesoro serán aún menos atractivos, provocando una mayor subida de las tasas.
El descontrol en las tasas a largo plazo se transmitirá en sentido inverso, forzando a que las expectativas de tasas de referencia también suban de forma pasiva. Por ello, en un escenario de aumento continuo de las materias primas, la política de “recortes de tasas y reducción de balance” de Wacht es inviable.
Lo que el mercado realmente necesita en este momento es una política opuesta: subir tasas y expandir el balance.
Es decir, por un lado, subir las tasas para controlar la inflación interna, y por otro, expandir el balance en secreto para proveer liquidez al mundo.
Esta ha sido la política principal del gobierno de Biden en 2022-2024. Sin embargo, esta estrategia ha provocado que la tasa de referencia central suba, incrementando rápidamente los costos de financiamiento para residentes, empresas y gigantes tecnológicos de Silicon Valley.
Este dolor económico generalizado ha sido la causa final que ha llevado a Trump a regresar al poder, respaldado por una “alianza anti-altas tasas”.
Trump prometió reducir tasas para bajar los costos de financiamiento y mantener la estabilidad social, pero si ahora insiste en recortar tasas, estaría contraviniendo las demandas del mercado, moldeadas por la crisis geopolítica.

04 La reacción de la geopolítica descontrolada: escasez de dólares y la “catástrofe de liquidez” del oro y el dólar
El análisis de Trump sobre la posible guerra en el Golfo Pérsico probablemente ya ha derivado en una situación fuera de su control.
Su plan inicial era mantener una “disuasión extrema”, manteniendo la crisis en un nivel de tensión sin colapso. Mientras el precio del petróleo se mantenga en niveles controlados, los dólares que obtengan los países productores volverán a EE. UU., reforzando la liquidez y estabilizando el tipo de cambio del dólar.
De esta forma, EE. UU. podría reducir tasas sin que se produzca una fuga masiva de capitales, asegurando fondos suficientes para impulsar la revolución de la inteligencia artificial y el relanzamiento de la manufactura.
Pero si la guerra se descontrola y el petróleo se dispara, el dólar global entrará en una escasez aún mayor.
Esto provocará un fuerte rebote en el tipo de cambio del dólar, y el mercado rápidamente adoptará la narrativa de “el efectivo es rey”, desencadenando una crisis de liquidez masiva en las acciones y bonos estadounidenses.
En medio de esta avalancha de retiros, incluso el oro, considerado refugio por excelencia, enfrentará tres presiones bajistas:
Primero, el aumento del petróleo elevará la inflación, haciendo que sea más probable que EE. UU. deje de recortar tasas e incluso las suba, lo cual es negativo para el oro.
Segundo, en la ola de “el efectivo es rey”, el modelo de inversión sin flujo de caja “Cash is trash” (el efectivo es basura), que incluye una sobreinversión en bitcoin y metales preciosos, colapsará.
Cuando el efectivo vuelva a ser costoso, la gente comenzará a vender activos en masa, y el oro será afectado.
Tercero, debido a su alta liquidez y facilidad de venta, el oro suele ser la primera opción en una crisis de liquidez, vendiéndose en la primera ola de liquidaciones para cubrir garantías.
Por supuesto, la demanda de refugio en el oro sigue siendo fuerte debido a su carácter geopolítico, y la fuerza de compra también es significativa.
Por ello, en el corto plazo, el oro experimentará una gran volatilidad. Sin embargo, si la crisis del petróleo se transmite a una crisis inflacionaria y luego a una crisis de liquidez, la tendencia del oro será “caer primero y subir después”.

05 Indicador clave: rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años
Con la nominación oficial de Kevin Wacht, podemos prever claramente que, en los próximos 3 a 5 meses (antes de que asuma), el indicador principal para determinar si EE. UU. recortará o subirá tasas, reducirá o expandirá su balance, y si habrá reinflación o desinflación, será el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.
Si el rendimiento de los bonos a largo plazo vuelve a superar el 4.5%, EE. UU. se verá obligado a entrar en una situación de caos extremo.
La pérdida de la capacidad de financiamiento del gobierno significará que la economía y la capacidad bélica de EE. UU. no podrán sostenerse, y la nueva guerra en el Golfo Pérsico podría prolongarse indefinidamente.
En esta partida, Irán también observa atentamente la determinación final de EE. UU. y su preparación para una guerra prolongada.
Una vez que perciban que EE. UU. no podrá sostenerse, Irán podría decidir prolongar la guerra para obtener mejores condiciones de negociación. Esto acelerará aún más la crisis de crédito y la crisis de capacidad bélica en EE. UU.