Marco Regulatorio de Stablecoins en el Reino Unido Toma Forma: Lo Que el Arbitraje Minorista Significa para los Pagos

El Banco de Inglaterra ha presentado un marco regulatorio integral para las stablecoins denominadas en libras esterlinas, lo que ha generado un intenso debate en la industria financiera. La consulta, lanzada a finales de 2025, aborda cómo deberían ser reguladas las stablecoins sistémicas cuando se adopten ampliamente para fines de pago. El banco central del Reino Unido cree que las stablecoins podrían permitir pagos más rápidos, baratos y eficientes si se adoptan extensamente en todo el país. Bajo la Ley de Servicios Financieros y Mercados de 2023, el mandato del BoE se amplió para incluir activos de liquidación digital, haciendo de las stablecoins una prioridad regulatoria—especialmente ante el aumento de preocupaciones sobre oportunidades de arbitraje minorista que podrían desestabilizar el mercado.

Requisitos de reserva y el desafío del arbitraje minorista

El marco del BoE propone requisitos de reserva específicos diseñados para equilibrar liquidez y eficiencia. Los emisores de stablecoins sistémicas deberán mantener hasta un 60% de sus activos en deuda del gobierno del Reino Unido a corto plazo y al menos un 40% en depósitos no remunerados en el banco central. El banco central argumenta que esta división 60-40 preserva la liquidez mientras permite rendimientos modestos para los emisores. Sin embargo, los responsables políticos del Reino Unido rechazaron propuestas para asignaciones mayores a deuda gubernamental, citando preocupaciones de que reservas de efectivo insuficientes podrían impedir demandas de redención rápidas—una vulnerabilidad crítica si los inversores minoristas participan en estrategias de arbitraje.

El requisito del 40% en depósitos sin intereses cumple dos propósitos: proporciona liquidez instantánea durante shocks del mercado y refleja cálculos de retiro en escenarios de estrés. Sin embargo, el Instituto de Finanzas Internacionales cuestionó si este enfoque sigue siendo competitivo frente a otros regímenes, particularmente el marco MiCA de Europa. El grupo de la industria destacó una preocupación clave: reglas restrictivas de reserva podrían crear oportunidades de arbitraje entre stablecoins reguladas en el Reino Unido y alternativas menos reguladas en otros lugares, fomentando el arbitraje regulatorio en lugar de la estabilidad.

Modelo de regulación conjunta y preocupaciones de la industria

Las stablecoins sistémicas utilizadas para pagos minoristas o corporativos estarán bajo supervisión conjunta del Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera, tras la identificación por parte del Tesoro de servicios de importancia sistémica. Las tokens no sistémicas, principalmente usadas para comercio de criptomonedas, estarán bajo supervisión exclusiva de la FCA. Los emisores considerados sistémicos estarán bajo las autoridades de la Ley Bancaria, que les otorgarán poder para solicitar información, establecer reglas y hacer cumplir el cumplimiento.

El IIF y otros participantes de la industria expresaron varias preocupaciones sobre la competitividad y la viabilidad. Cuestionaron si las restricciones a las cadenas de bloques permissionless podrían aplicarse efectivamente y pidieron definiciones más claras de términos como “liquidación digital” y “stablecoin calificada”. El grupo de defensa de la industria recomendó que el BoE permita activos remunerados alternativos—como depósitos bancarios comerciales o fondos del mercado monetario de propósito especial—en lugar de exigir reservas en el banco central no remuneradas. Esta sugerencia busca nivelar el campo de juego entre emisores vinculados a bancos y no bancarios a nivel global, evitando las dinámicas de arbitraje que podrían fragmentar el mercado.

La Parliament del Reino Unido intensifica la supervisión

Más allá de la consulta del BoE, el Parlamento del Reino Unido está intensificando su atención al sector de las stablecoins. La Comisión de Regulación de Servicios Financieros de la Cámara de los Lores lanzó en febrero de 2026 una investigación formal, solicitando aportes sobre el crecimiento de las stablecoins y las regulaciones propuestas. La comisión pidió específicamente evidencia sobre oportunidades y amenazas para la economía del Reino Unido, pronósticos de desarrollo del mercado y barreras regulatorias existentes. Con un plazo de entrega hasta el 11 de marzo de 2026, la comisión busca recopilar una visión integral de las partes interesadas antes de finalizar sus recomendaciones.

Lord Forsyth de Drumlean, presidente de la comisión, dio la bienvenida a las contribuciones de quienes tengan experiencia o interés en el área, señalando el compromiso del Parlamento de equilibrar innovación y estabilidad financiera. Este enfoque regulatorio de doble vía—que combina el desarrollo de políticas del BoE con la supervisión parlamentaria—refleja la determinación del Reino Unido de establecer un marco claro y creíble que aborde tanto la protección de los inversores minoristas como la prevención del arbitraje entre diferentes jurisdicciones regulatorias.

El resultado influirá significativamente en cómo se despliegan las stablecoins para pagos minoristas cotidianos en el Reino Unido, además de determinar si el país se convierte en líder global en regulación de activos digitales o cede terreno a jurisdicciones más permisivas en el extranjero.