【Informe de mercado】Las fluctuaciones del mercado son intensas, ¡los cinco puntos clave para la estrategia de IA que debes revisar!

Lo que queremos que sepas:

En medio del estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán, el mercado se centró en la escalada de los precios del petróleo y el resurgir de la inflación, sobre lo cual también publicamos varios artículos. En este artículo, revisamos nuevamente algunas preocupaciones en otros mercados, incluyendo varios eventos recientes de riesgo en créditos privados en el último mes, y la posibilidad de que las acciones de software sean revolucionadas por la IA a medida que sus capacidades se fortalecen; además, en el sector hardware, tras la publicación de resultados optimistas de Nvidia, su precio cayó, lo que refleja que una revisión más estricta del mercado aumenta el riesgo de corrección en las valoraciones.

Estas preocupaciones, junto con el deterioro generalizado del conflicto en Oriente Medio, han agravado aún más el rendimiento del mercado accionario en general. Al cierre del 10/03, el S&P 500 casi no mostró crecimiento en lo que va del año. Por ello, tras los análisis previos sobre la situación en Oriente Medio, en este informe profundizaremos en las cinco principales inquietudes recientes en el mercado, incluyendo los créditos privados, el fin del SaaS, y las dudas sobre la monetización de la IA.

Punto clave del artículo:
Q1: ¿El riesgo oculto en los créditos privados aumenta la probabilidad de una crisis sistémica?
Q2: ¿Qué debemos tener en cuenta respecto a la dependencia de los créditos privados en el gasto de capital en IA?
Q3: ¿La IA provocará un aumento masivo del desempleo y una recesión económica?
Q4: ¿El fin del SaaS? ¿La IA destruirá su ventaja competitiva tradicional?
Q5: ¿Existen riesgos en el hardware de IA?

Q: ¿El riesgo oculto en los créditos privados aumenta la probabilidad de una crisis sistémica?

Aparte del conflicto entre EE. UU. e Irán, recientemente se ha vuelto a discutir el riesgo de liquidez en los créditos privados. Tras la quiebra de bancos regionales como Zions Bancorp y Western Alliance, y del prestamista de autos Tricolor el año pasado, en febrero de este año volvió a surgir la tormenta: primero, Blue Owl Capital, una gestora de activos, limitó los retiros de su fondo de deuda minorista; luego, el 27/02, Market Financial Solutions (MFS), un prestamista hipotecario británico que obtuvo financiamiento de varias instituciones de Wall Street, también declaró quiebra. Además, fondos de créditos privados gestionados por grandes firmas como Blackstone y BlackRock han reportado retiros récord, alcanzando algunos ya sus límites de retiro.

Estos eventos en instituciones financieras no depositarias (NDFIs) con poca transparencia continúan ocurriendo, lo que hace recordar la advertencia del CEO de JP Morgan, Jamie Dimon, el año pasado: “Cuando ves una cucaracha, puede haber más”. La preocupación de que el mercado de créditos privados pueda esconder riesgos sistémicos mayores se intensifica. El índice KBW de bancos en EE. UU. cayó en un 6% durante el día tras la noticia de la quiebra de MFS, alcanzando su mayor caída diaria desde la crisis de tarifas en abril del año pasado.

A: ¿El riesgo de exposición de los bancos a préstamos a NDFIs es controlable y el riesgo de liquidez bajo?

Respecto a la posibilidad de una crisis de liquidez, mantenemos una actitud relativamente optimista, ya que la mayoría de los bancos tienen exposiciones limitadas a NDFIs. Según S&P Global Market Intelligence, entre los 20 principales bancos en EE. UU. en préstamos a NDFIs en el cuarto trimestre de 2025 (que representan aproximadamente el 85% del mercado total de préstamos a NDFIs), la exposición de la mayoría sigue siendo limitada, con un porcentaje de préstamos en relación a sus activos totales generalmente por debajo del 20%, y solo 8 bancos con más del 10%. Esto indica que la concentración de riesgo aún está bajo control.

Esto significa que, incluso si se produjeran incumplimientos generalizados en NDFIs, no se extenderían a todo el sistema financiero causando una crisis de liquidez. Más importante aún, las estadísticas de S&P Global Market Intelligence muestran que la tasa de incumplimiento en préstamos a NDFIs en el sector bancario se mantiene en un 0.14% en el cuarto trimestre de 2025, lo que indica que los quiebros siguen siendo eventos aislados y la situación en general sigue siendo estable.

Q: ¿La dependencia de la IA en el gasto de capital en créditos privados presenta riesgos?

En comparación, creemos que es importante prestar atención a la creciente importancia de los créditos privados en el financiamiento de la IA. Por un lado, las grandes tecnológicas, aunque con fuertes flujos de caja, aún enfrentan dificultades para cubrir los enormes gastos de capital necesarios para la infraestructura de IA, lo que aumenta la demanda de financiamiento externo; por otro lado, en la era de la IA, es probable que surjan más empresas unicornio aún no cotizadas, con valoraciones superiores a mil millones de dólares, que dependen especialmente del mercado privado para financiamiento, ya que no tienen acceso a mercados públicos. Esto refuerza aún más el papel de los créditos privados en la cadena de valor de la IA.

Según estimaciones de Morgan Stanley, para 2028, el mercado de créditos privados proporcionará más de la mitad de los 1.5 billones de dólares necesarios para construir centros de datos, convirtiéndose en un proveedor clave de fondos en la cadena de valor de la IA. En este esquema, si el mercado se vuelve más conservador y los fondos de créditos privados se contraen, aumentará el riesgo de interrupciones en el financiamiento, afectando la expansión y rentabilidad de las empresas.

A: El riesgo de concentración en los créditos privados en NeoCloud

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¿El aumento del riesgo en los créditos privados puede desencadenar una crisis sistémica?
💡 Aunque los riesgos en los créditos privados han salido a la luz, la exposición controlada de los bancos a NDFIs y las bajas tasas de incumplimiento indican que los quiebros siguen siendo eventos aislados, por lo que la probabilidad de una crisis sistémica es baja.

¿Qué riesgos implica la dependencia de los créditos privados en el gasto de capital en IA?
💡 La dependencia de los créditos privados en el financiamiento de IA está en aumento, especialmente en NeoCloud. Si el mercado se vuelve más conservador, la contracción de fondos puede aumentar el riesgo de interrupciones en el financiamiento, afectando la expansión y rentabilidad de las empresas.

¿La IA provocará un aumento masivo del desempleo y una recesión?
💡 A corto plazo, la IA puede desplazar algunos empleos, pero a largo plazo, su efecto de recuperación generará nuevas tareas y oportunidades laborales. La economía estadounidense muestra crecimiento y aumento de productividad per cápita, por lo que el impacto negativo en el empleo y la recesión no está garantizado.

¿La recuperación de la IA puede superar su efecto de sustitución para promover el empleo?
💡 Se espera que el efecto de recuperación de la IA supere al de sustitución. Aunque inicialmente puede haber despidos, a medida que la tecnología madura y reduce costos, se crearán más empleos, además de que la IA ya ha demostrado mejorar la productividad.

¿Las empresas SaaS con barreras de entrada siguen siendo ventajosas en la era de la IA?
💡 Las empresas SaaS con barreras de permisos, datos y tecnología mantienen ventajas en la era de la IA. Estas barreras aseguran que la IA empresarial profundice en datos, procesos y sistemas, fortaleciendo en lugar de reemplazar servicios existentes, y continúen generando ingresos y perspectivas sólidas.

¿El suministro de hardware de IA presenta riesgos de exceso de inventario?
💡 La cadena de suministro de hardware de IA puede estar en riesgo de exceso de inventario. El aumento en los días de inventario de Nvidia, con materias primas convertidas en productos en proceso y productos terminados, indica una preparación antes de grandes envíos en GB300, por lo que se debe monitorear la evolución del inventario en la primera mitad de 2026 para confirmar si hay exceso.

¿Cómo gestionar una asignación de activos efectiva ante múltiples dudas del mercado?
💡 Frente a múltiples inquietudes, la diversificación adecuada es la mejor estrategia. Se recomienda una asignación centrada en tecnología, con otras áreas divididas en ofensivas y defensivas, ajustando según el apetito de riesgo y el sentimiento del mercado para responder a los movimientos de fondos.

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