【Informe de mercado】Las fluctuaciones del mercado son intensas, ¡los cinco puntos clave para la estrategia de IA que debes revisar!

Lo que queremos que sepas:

En medio del estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán, el mercado se centró en la escalada de los precios del petróleo y el resurgir de la inflación, temas que también hemos abordado en varios artículos. En este artículo, revisamos otras preocupaciones en diferentes mercados, incluyendo varios eventos de riesgo en créditos privados en el último mes, y la posibilidad de que las capacidades de IA puedan revolucionar las acciones de software; además, en el sector hardware, tras el optimismo por los resultados financieros de Nvidia, su caída en el precio refleja cómo una evaluación más estricta del mercado aumenta el riesgo de corrección de valoraciones.

Estas preocupaciones, junto con el deterioro generalizado del conflicto en Oriente Medio, han afectado aún más el rendimiento del mercado accionario en general. Al cierre del 10/03, el S&P 500 casi no ha registrado crecimiento en lo que va del año. Por ello, tras los análisis previos sobre la situación en Oriente Medio, en este informe profundizaremos en las cinco principales inquietudes recientes del mercado, incluyendo los créditos privados, el fin del SaaS, y las dudas sobre la monetización de la IA.

Punto clave del artículo:
Q1: ¿El riesgo oculto en los créditos privados aumenta la probabilidad de una crisis sistémica?
Q2: ¿Qué debemos tener en cuenta respecto a la dependencia del gasto en IA en los créditos privados?
Q3: ¿La IA provocará un aumento masivo del desempleo y una recesión económica?
Q4: ¿El fin del SaaS? ¿La IA destruirá su ventaja competitiva tradicional?
Q5: ¿Existen riesgos en el hardware de IA?

Q: ¿El riesgo oculto en los créditos privados aumenta la probabilidad de una crisis sistémica?

Aparte del conflicto EE. UU.-Irán, recientemente se ha vuelto a discutir el riesgo de liquidez en los créditos privados. Tras la quiebra de bancos regionales como Zions Bancorp y Western Alliance, y del prestamista de autos Tricolor el año pasado, en febrero de este año se reactivaron las turbulencias. Primero, Blue Owl Capital, una gestora de activos, limitó los retiros de su fondo de deuda minorista; luego, el 27/02, el prestamista hipotecario británico Market Financial Solutions (MFS), que había obtenido financiamiento de varias instituciones de Wall Street, también declaró quiebra. Además, fondos de créditos privados gestionados por grandes firmas como Blackstone y BlackRock han reportado retiros récord, alcanzando algunos ya su límite máximo.

Estos eventos en instituciones financieras no depositarias (NDFIs) sin transparencia suficiente continúan surgiendo, lo que recuerda la advertencia del CEO de JP Morgan, Jamie Dimon, el año pasado: “Cuando ves una cucaracha, puede haber más”. La preocupación de que el mercado de créditos privados pueda esconder riesgos sistémicos mayores se intensifica. El índice KBW de bancos en EE. UU. cayó en un momento un 6% tras la noticia de la quiebra de MFS, marcando la mayor caída en un solo día desde la crisis de tarifas en abril del año pasado.

A: ¿El riesgo de exposición de los bancos a préstamos a no bancarios es controlable y la liquidez es baja?

Respecto a la posibilidad de una crisis de liquidez, mantenemos una actitud relativamente optimista, ya que la exposición de la mayoría de los bancos a NDFIs sigue siendo limitada. Según S&P Global Market Intelligence, entre los 20 principales bancos en EE. UU. en préstamos a NDFIs en el cuarto trimestre de 2025 (que representan aproximadamente el 85% del mercado total de préstamos a NDFIs), la mayoría tiene una exposición relativamente baja, con un porcentaje de préstamos en relación a sus activos totales generalmente por debajo del 20%, y solo 8 bancos con más del 10%. Esto indica que la concentración de riesgo aún está bajo control.

Esto significa que, incluso si varias NDFIs incumplen, no se espera que el contagio se extienda a todo el sistema financiero causando una crisis de liquidez. Más importante aún, las estadísticas de S&P Global muestran que la tasa de incumplimiento en préstamos a NDFIs en el sector bancario se mantiene en un bajo 0.14% en el cuarto trimestre de 2025, sugiriendo que los incidentes de quiebra son principalmente aislados y la situación general sigue estable.

Q: La dependencia del gasto en IA en los créditos privados, ¿qué debemos tener en cuenta?

En contraste, creemos que es importante prestar atención a la creciente importancia de los créditos privados en el financiamiento de IA. Por un lado, las grandes tecnológicas, aunque con fuertes flujos de caja, aún enfrentan dificultades para cubrir los enormes gastos de capital necesarios para la infraestructura de IA, lo que aumenta la demanda de financiamiento externo. Por otro lado, en la era de la IA, es probable que surjan más empresas unicornio aún no cotizadas, con valoraciones superiores a mil millones de dólares, que dependen especialmente del mercado privado para financiamiento, reforzando así la posición de los créditos privados en la cadena de valor de la IA.

Según estimaciones de Morgan Stanley, para 2028, el mercado de créditos privados proporcionará más de la mitad de los 1.5 billones de dólares necesarios para construir centros de datos, convirtiéndose en un actor principal en la financiación de la industria de IA. En este contexto, si el mercado se vuelve más conservador y se restringen los fondos de créditos privados, aumentará el riesgo de interrupciones en el financiamiento, afectando la expansión y rentabilidad de las empresas.

A: El riesgo en los créditos privados se concentra en NeoCloud

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Pregunta: ¿El aumento del riesgo en los créditos privados puede desencadenar una crisis sistémica?