OCC toma medidas contra los ingresos por criptomonedas: nueva propuesta de regulación de stablecoins bajo la Ley GENIUS

La Oficina del Control de la Moneda (OCC), la autoridad reguladora bancaria federal de EE. UU., ha presentado recientemente una propuesta de regulación sobre la Ley GENIUS, en la que la parte más destacada involucra restricciones a los pagos de rendimientos de stablecoins. Este documento de 376 páginas parece convertir la ley GENIUS, aprobada en 2025, en reglas concretas y aplicables, pero las declaraciones sobre los rendimientos han generado un amplio debate en la industria—algunos consideran que la OCC podría estar excediendo sus competencias, mientras que otros temen que esto pueda reconfigurar todo el ecosistema de ingresos en criptomonedas.

Como autoridad reguladora bancaria federal, la OCC ha intentado en las últimas semanas establecer un marco regulatorio para la ley GENIUS. Dicha ley, clave para 2025, busca crear un estándar unificado para la regulación de stablecoins. La mayoría de las propuestas son bastante directas—cubren control de custodia, requisitos de capital y otros detalles regulatorios habituales. Sin embargo, lo que realmente ha generado controversia son las cláusulas relacionadas con cómo se deben gestionar los pagos de rendimientos de las stablecoins.

Lenguaje legal propuesto y restricciones principales

En esta propuesta, la OCC parece abogar por imponer nuevas restricciones a los pagos de rendimientos de stablecoins. La propuesta especifica que los emisores de stablecoins autorizados y sus socios no pueden ofrecer a los usuarios finales ningún tipo de interés o rendimiento—ya sea en efectivo, tokens u otras formas—relacionado con la posesión, uso o retención de la stablecoin.

Lo clave de esta declaración es el término “solo basado en la posesión”. La OCC también señala que entiende que los emisores podrían intentar, mediante acuerdos con terceros, ofrecer indirectamente rendimientos prohibidos, por lo que el alcance de esta cláusula podría ser bastante amplio.

Límites difusos entre pagos de rendimiento y relaciones con terceros

La pregunta surge: ¿qué se entiende por “tercero”? La OCC intenta definirlo—cualquier entidad externa que pague intereses a los titulares para ofrecer servicios de rendimiento. Pero en la práctica, esta definición se vuelve muy compleja.

Hay desacuerdos en la industria sobre cómo interpretar esta propuesta. Algunos creen que la OCC podría estar excediendo sus competencias—usando las disposiciones de la ley GENIUS para prohibir pagos de rendimiento por parte de terceros, lo cual excede sus funciones dentro del marco legal. Otros, como dos fuentes informadas, consideran que el lenguaje de la propuesta cumple con las disposiciones legales de la ley GENIUS y no ven problema alguno.

Lo que resulta especialmente confuso es la definición de “afiliación”. Según la propuesta, si un emisor de stablecoins posee al menos un 25% de participación en un tercero, ese tercero no podrá ofrecer rendimientos solo por su posesión. Esto abre la puerta a terceros sin tales participaciones. Además, la redacción sobre relaciones de “marca blanca” también podría limitar los pagos de rendimiento, aunque esto dependerá de los contratos específicos entre emisores y socios. La colaboración entre PayPal y Paxos ejemplifica este tipo de estructura.

Matthew Sigal, director de investigación de activos digitales en VanEck, comentó recientemente que empresas como Coinbase podrían necesitar transformar sus acuerdos en algo que parezca más un programa de fidelidad que un pago de intereses directo. Esto refleja la preocupación en la industria: el ecosistema actual de rendimientos podría estar en riesgo de ser rediseñado.

¿Quiénes se verán afectados? Desafíos de adaptación para Coinbase, PayPal y otros

Una vez que estas reglas entren en vigor, plataformas principales como Coinbase, Circle, así como emisores de stablecoins como PayPal y Paxos, probablemente tendrán que ajustar sus términos de colaboración. Para plataformas que ya tienen mecanismos de rendimiento establecidos, esto significa o modificar sus contratos o reorientar estos servicios.

Las empresas pueden negar y defenderse de las acusaciones de la OCC, siempre que puedan demostrar que sus relaciones contractuales no cumplen con las restricciones propuestas. Sin embargo, en la práctica, el éxito de estas defensas dependerá de cómo se interprete la frase “con fines de rendimiento como único objetivo”.

La lucha por la ley de estructura de mercado: ¿sobrevivirá la propuesta de la OCC?

Curiosamente, el tema de los rendimientos de stablecoins también es uno de los principales obstáculos para la aprobación de la ley de estructura de mercado en EE. UU. Algunos en la industria creen que la propuesta de la OCC podría significar que el Congreso no necesita abordar específicamente el tema de los rendimientos en dicha ley. Otros, en cambio, piensan que es improbable que el Congreso pase por alto esta disposición.

El avance de la ley de estructura de mercado enfrenta otros obstáculos, como las disposiciones éticas relacionadas con Donald Trump y sus actividades con criptomonedas, además de las reglas contra el lavado de dinero y el conocimiento del cliente (KYC). Si la ley de estructura de mercado se promulga, volverá a transformar la forma en que operan las stablecoins en EE. UU.

Esto implica que algunos aspectos de la propuesta de la OCC podrían no implementarse tal cual. Si la ley de estructura de mercado se aprueba antes de que la OCC finalice su regulación, la autoridad reguladora tendría que emitir propuestas temporales para alinearse con la nueva ley, o de lo contrario, seguiría con un proceso regulatorio separado.

Actualmente, circula entre legisladores una versión preliminar de la ley de estructura de mercado, pero aún no hay consenso entre la banca y la industria cripto. Las negociaciones sobre los términos clave continúan en curso.

Puntos clave de esta semana

Si tiene ideas, sugerencias o comentarios para los temas a discutir en las próximas semanas, puede enviarnos un correo electrónico o contactarnos a través de Bluesky. También puede unirse a la comunidad para debatir. ¡Nos vemos la próxima semana!