Las negociaciones entre EE. UU. e Irán vuelven a frustrar el precio del oro, el mercado se orienta hacia una nueva lógica de negociación

Preguntas a AI · ¿Cómo puede la tensión entre EE. UU. e Irán reconfigurar las estrategias de negociación en Wall Street?

Según la cadena de noticias CCTV, el 10 de mayo, hora local, el presidente de EE. UU., Trump, expresó en las redes sociales que la respuesta de Irán fue “totalmente inaceptable”. Según Xinhua, la plataforma digital de Fox News de EE. UU., un buque comercial estadounidense fue atacado el día 10 en el Golfo Pérsico por dos drones iraníes.

A raíz de esto, durante la sesión de negociación asiática del 11 de mayo, los precios internacionales del petróleo se dispararon más del 3%. Hasta las 15:00, hora de Beijing, el futuro del crudo Brent cotizaba a 104 dólares por barril, y el WTI a 99 dólares por barril, volviendo en el día a la barrera de los 100 dólares. El oro en lingotes en Londres pasó de subir a bajar, cotizando a 4675 dólares la onza, con mínimos intradía de 4647 dólares la onza.

Las negociaciones recientes, con altibajos, no solo han impactado los precios de las materias primas, sino que también han cambiado radicalmente la lógica de negociación en Wall Street. La antigua “negociación TACO” (Trump Always Chickens Out, Trump siempre se acobarda) ha sido reemplazada por la “negociación NACHO” (Not A Chance Hormuz Opens, No hay posibilidad de que Hormuz se abra) — el mercado ya no apuesta a que Trump se retracte, sino que acepta la dura realidad de un estrecho de Hormuz cerrado a largo plazo y precios elevados del petróleo como norma.

Expertos de instituciones financieras consideran que las expectativas pesimistas del mercado respecto a una bajada de tasas de la Reserva Federal ya están bastante reflejadas en los precios. Tras una profunda corrección, el precio del oro se encuentra en niveles relativamente bajos, pero las fluctuaciones en los precios de las materias primas, impulsadas por los vaivenes en el conflicto EE. UU.-Irán y las expectativas de recortes de tasas, han agotado a los inversores globales.

De TACO a NACHO, un cambio en la lógica de negociación

Con la persistencia del conflicto EE. UU.-Irán y los obstáculos recurrentes en el paso del estrecho de Hormuz, la lógica TACO ha quedado invalidada, y NACHO se ha convertido en la nueva lógica de negociación en Wall Street: los inversores cada vez más consideran la interrupción del tránsito en el estrecho como una característica “normalizada” de la macroeconomía, en lugar de un impacto geopolítico temporal.

Antes, cada vez que Trump enviaba señales de negociación, el mercado reaccionaba condicionadamente apostando a que “TACO”, es decir, que Trump se retractaría y alcanzaría un acuerdo, provocando una caída rápida en los precios del petróleo.

Un analista de una institución extranjera afirmó que, en las primeras etapas del conflicto, el mercado era muy sensible a las noticias de negociaciones, y cada rumor de avances diplomáticos provocaba correcciones significativas en los precios del petróleo, reflejando una fuerte expectativa de soluciones rápidas. Sin embargo, a medida que las posturas de EE. UU. e Irán se endurecen, estas expectativas se ven frustradas una y otra vez. La emergencia de la estrategia NACHO indica que los operadores están abandonando el pensamiento “orientado a eventos” a corto plazo, y están incorporando el bloqueo del estrecho como una variable persistente en sus modelos de asignación de activos.

Esto se refleja en la valoración de varios mercados, incluyendo la normalización de precios del petróleo en niveles elevados, la volatilidad significativa del oro entre 4500 y 4700 dólares, y un aumento en las expectativas pesimistas del mercado de tasas de interés.

Desde el aumento del conflicto a finales de febrero, el estrecho de Hormuz ha permanecido bloqueado, ampliando continuamente la brecha entre oferta y demanda, con un incremento acumulado en los precios del petróleo superior al 45%. En su último informe, Citibank advirtió que el mercado subestimó la duración potencial del bloqueo y los riesgos extremos asociados. Aunque su escenario base sigue siendo que el bloqueo se aliviará significativamente antes de finales de mayo, también reconocen que la dificultad para que EE. UU. y Irán lleguen a un acuerdo ha aumentado el riesgo de una subida sustancial en los precios del petróleo en el corto plazo, manteniendo la previsión de Brent en 120 dólares por barril en un horizonte de 0 a 3 meses.

El mercado del oro continúa en juego. Según la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC), al 5 de mayo de 2026, las posiciones largas en futuros de oro en COMEX disminuyeron en 1570 contratos (0.49%), hasta 318,680; las posiciones cortas también bajaron en 1180 contratos (0.33%), hasta 354,312; las posiciones netas de inversión no comercial aumentaron en 3732 contratos, hasta 163,303, representando un 44.4%.

Además, las expectativas de recortes de tasas de la Fed en 2026 se redujeron de dos a ninguna, en comparación con antes del conflicto. Según la herramienta “Observación de la Reserva Federal” del CME, el mercado estima que hay un 92.8% de probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios hasta junio, y varias instituciones como Barclays y Morgan Stanley han abandonado sus predicciones de recortes de tasas en lo que queda del año.

Debate institucional sobre la sobrevaloración y la presión del precio del oro

Actualmente, la valoración del oro está en medio de una lucha entre riesgos geopolíticos y políticas monetarias, con divergencias en las análisis de las instituciones.

Morgan Stanley, en un informe reciente, mantiene cautelosamente su pronóstico de un precio de 5200 dólares la onza para fines de 2026, tras haber establecido un objetivo de 5700 dólares a principios de mayo. La fuerte caída del oro se atribuye a shocks en la oferta, con disturbios energéticos en Oriente Medio que elevan los precios del petróleo, y a la recuperación de la economía que impulsa la inflación y los tipos de interés reales, restableciendo la relación negativa clásica entre oro y tipos de interés reales.

Por otro lado, Invesco Global considera que, tras una profunda corrección, el oro se encuentra en niveles bajos. Si se logra un acuerdo de paz, se reabre el estrecho de Hormuz y los precios del petróleo caen a 80 dólares por barril, el oro podría superar rápidamente los 5000 dólares la onza y volver a probar los 5500 dólares.

En el plano macroeconómico, EE. UU. publicó el 8 de mayo que en abril se crearon 115,000 empleos no agrícolas, muy por encima de las 65,000 esperadas, y la tasa de desempleo subió ligeramente al 4.34% en un contexto de menor participación laboral. Zhang Yu, economista jefe de Huachuang Securities, señaló en su último informe que, debido a la reducción significativa de inmigrantes netos y a la caída en la participación laboral, el crecimiento del empleo en EE. UU. ha llegado a un punto cercano a cero, y un bajo crecimiento del empleo ya no es una señal negativa. A medio plazo, esto podría convertirse en otro indicador de recorte de tasas, además del “índice de inflación”.

Por otro lado, Guotai Junan Futures analizó desde la perspectiva de la geopolítica y las compras de oro por parte del banco central, señalando que China ha aumentado sus reservas de oro durante 18 meses consecutivos, con una demanda total de 1231 toneladas en el primer trimestre, un aumento del 74% en valor respecto al año anterior. Sumado a las oportunidades estructurales en energías y químicas, la lógica de inversión a largo plazo en oro sigue siendo sólida.

Desde el lado de la demanda, también hay una diferenciación estructural: en un entorno de precios altos, la demanda de inversión está acelerando su sustitución por la demanda de consumo. En abril, los fondos cotizados en oro (ETF) a nivel mundial registraron una entrada neta de 6.6 mil millones de dólares, con crecimiento en todas las regiones, alcanzando un total de activos gestionados de 615 mil millones de dólares, y una posición de 4137 toneladas, cerca del máximo histórico. La Asociación de Oro de China reportó que en el primer trimestre, el consumo de joyería de oro cayó un 37.1% interanual, pero las compras de lingotes y monedas aumentaron un 46.4%.

Según análisis de Zhongtai Futures, a medida que se debilitan las expectativas de políticas restrictivas impulsadas por la geopolítica, la lógica de precios del oro volverá a centrarse en la demanda de refugio, reservas, asignación y políticas monetarias expansivas. Se estima que en los próximos 3 a 6 meses, el precio internacional del oro continuará en una tendencia relativamente fuerte.

(Este artículo es de First Financial)