Perspectiva de contracción en la oferta de BTC: cambios en la estructura del mercado de Bitcoin revelados por 8 conjuntos de datos en la cadena

El precio es la apariencia del mercado, la oferta es la estructura ósea del mercado. En el segundo trimestre de 2026, el precio de Bitcoin se mantuvo en un rango amplio de volatilidad en medio de una lucha entre compradores y vendedores, pero los datos en cadena cuentan una historia más convergente: la oferta de BTC está experimentando una serie de ajustes estructurales restrictivos. Estas señales están dispersas en diferentes indicadores y dimensiones de datos; observar solo un conjunto puede llevar a conclusiones parciales, pero al combinarlas, una imagen de contracción de la oferta comienza a aclararse.

Es importante destacar que la contracción de la oferta no equivale a una subida de precios. Describe una tendencia de reducción en la disponibilidad de BTC en el mercado, y la dirección final del precio depende de los cambios en la demanda—incluyendo comportamientos de asignación institucional, liquidez macro y entorno regulatorio, entre otros factores.

Señal uno: La proporción de holdings a largo plazo se acerca a su máximo histórico

Los holdings a largo plazo se refieren a direcciones que han mantenido BTC por más de 155 días; su comportamiento es un indicador clave para juzgar la estructura de la oferta del mercado. Según datos de Glassnode, al 1 de mayo de 2026, más del 73.77% de la oferta controlada por holdings a largo plazo estaba en manos de estas direcciones, acercándose al máximo histórico de ciclos anteriores. Según la definición oficial de Glassnode, una dirección que no ha movido BTC en 155 días se clasifica como holding a largo plazo, lo que implica que un aumento en esta proporción refleja una mayor proporción de tokens que no desean participar en rotaciones.

Esta tendencia ha mostrado signos de aceleración en los últimos 12 meses. A mediados de 2025, esa proporción era aproximadamente del 70%, y desde entonces ha ido en aumento de manera constante. En ciclos de mercado típicos, la proporción de holdings a largo plazo alcanza su punto máximo en la fase de fondo de un mercado bajista y disminuye notablemente cerca del pico de un mercado alcista, cuando los holders transfieren sus tokens a nuevos compradores. El alto porcentaje actual, en un contexto de precios aún relativamente altos, indica que estos holders no han optado por distribuir en masa en estos niveles.

El informe de análisis de Glassnode del 5 de mayo de 2026 también señala que, aunque el precio de BTC ya superó los $80,000, los grupos de holders con ganancias aún no muestran un volumen de ventas diario superior a 1,000 millones de dólares, como en los picos de ciclo anteriores. Actualmente, las ganancias diarias realizadas rondan los 180 millones de dólares, muy por debajo de los niveles máximos del ciclo. Esta moderación en la conducta de venta en sí misma es una señal de contracción en la oferta.

Señal dos: El saldo de BTC en exchanges cae a mínimos de años

El saldo en exchanges es un indicador directo de la presión de venta a corto plazo. Un aumento en el saldo indica que más BTC se transfiere a los exchanges para vender; una disminución indica que BTC sale de los exchanges hacia almacenamiento a largo plazo.

Según datos cruzados de CryptoQuant y Glassnode, al inicio de mayo de 2026, las reservas totales de BTC en exchanges centralizados han caído a aproximadamente 2.679 millones de BTC, el nivel más bajo desde diciembre de 2017. En retrospectiva, el saldo en exchanges alcanzó más de 3.2 millones en su pico en 2024, y en marzo de 2026 estaba en unos 2.73 millones, reduciéndose aún más a cerca de 2.68 millones, una disminución acumulada de más de 520,000 BTC.

Solo en los meses de febrero a mayo de 2026, los tres principales exchanges —Binance, OKX y Gemini— vieron una salida combinada de casi 100,000 BTC, valorados en más de 8 mil millones de dólares. Específicamente: Binance pasó de aproximadamente 670,000 BTC a unos 620,000 BTC, OKX de unos 132,000 a unos 102,000 BTC, y Gemini de unos 114,800 a unos 95,000 BTC.

Desde la trazabilidad en cadena, las salidas de BTC de los exchanges se dirigen principalmente a tres destinos: carteras frías en custodia propia, cuentas de custodia de ETF spot y direcciones de holders a largo plazo. El informe trimestral de Ark Invest de 2026 muestra que, en el primer trimestre, la oferta de BTC en manos de holders firmes aumentó de aproximadamente 2.13 millones a 3.6 millones, un incremento del 69%, alcanzando el nivel de acumulación más alto desde 2020.

Señal tres: La conducta de los mineros muestra una diferenciación estructural

Los mineros, como vendedores naturales de BTC—que deben vender recompensas de minería para pagar electricidad y costos operativos—tienen un comportamiento que impacta de manera única en la oferta. Tras la reducción a la mitad en abril de 2024, cuando la recompensa por bloque pasó de 6.25 a 3.125 BTC, la producción diaria de mineros se redujo de aproximadamente 900 a 450 BTC. La reducción absoluta en la oferta ya es un hecho.

El comportamiento de los mineros tras la reducción no es simplemente “acumular”. Los datos del primer trimestre de 2026 muestran que los mineros públicos vendieron aproximadamente 32,000 BTC en ese período, reflejando en parte la presión de venta pasiva derivada de la compresión de beneficios tras la reducción. Sin embargo, a medida que mineros menos eficientes salen del mercado, la presión de venta de los mineros restantes ha bajado significativamente, de picos del ciclo a aproximadamente 5.9, confirmando en cadena que la presión de venta a corto plazo se ha reducido drásticamente.

El sector minero muestra una diferenciación estructural clara: las grandes empresas con costos bajos y alta eficiencia tienden a mantener BTC en sus balances y fortalecer reservas; los mineros con costos más altos, ante la presión de beneficios, se ven forzados a distribuir. Esta diferenciación implica que la presión neta de venta del conjunto de mineros se ha reducido a menos de la mitad respecto a los primeros momentos. Las reservas mineras se han recuperado a unos 1.8 millones de BTC, y algunos mineros en los niveles de precio actuales optan por mantener sus posiciones.

Señal cuatro: Flujos netos continuos en ETF y efecto de bloqueo en custodia

Desde que en enero de 2024 se aprobó el ETF spot de BTC en EE. UU., los flujos netos acumulados en estos productos se han convertido en un factor clave en la demanda de BTC. Según datos de Gate, al inicio de mayo de 2026, los flujos netos acumulados en ETF spot en EE. UU. rondan los 58 a 59 mil millones de dólares, con un patrimonio gestionado (AUM) de aproximadamente 102 a 103 mil millones de dólares.

La estructura de custodia de los ETF tiene un efecto de bloqueo especial sobre la oferta de BTC. Los BTC subyacentes en estos fondos son mantenidos por custodios profesionales, y estas reservas no aparecen en los datos de saldo en corto plazo en exchanges ni participan en movimientos activos en cadena. El total de BTC en manos de los ETF spot en EE. UU. es de aproximadamente 1.32 millones, cerca del 7% del suministro circulante total. A medida que el tamaño de los ETF crece, también lo hace la cantidad de BTC bloqueada en custodia, reduciendo efectivamente la oferta de BTC disponible para comercio en el mercado.

En el ritmo reciente de entrada, abril de 2026 fue el mes con mayor flujo neto en ETF spot en EE. UU., con aproximadamente 1,97 a 2,44 mil millones de dólares. El 1 de mayo, se registró una entrada neta de unos 630 millones de dólares en un solo día, liderada por BlackRock IBIT con 284 millones. En las casi tres primeras semanas de mayo, los flujos netos acumulados alcanzaron aproximadamente 2.7 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, entre el 7 y 8 de mayo, se registraron salidas netas de aproximadamente 415 millones en dos días consecutivos, reflejando que el ritmo de inversión institucional no es lineal ni unidireccional, pero la tendencia general de acumulación no ha cambiado.

Señal cinco: La cantidad de oferta activa en cadena cae desde máximos históricos

“La oferta activa” se refiere a la cantidad de BTC que ha tenido movimientos en cadena en un período reciente, siendo un indicador directo de la liquidez del mercado. Según los datos más recientes de Glassnode al 8 de mayo de 2026, aproximadamente el 59.96% de los BTC no han tenido movimiento en el último año.

En cuanto a los segmentos de tiempo: aproximadamente el 59.96% de los BTC se han mantenido por más de un año (datos de Glassnode del 8 de mayo); el 48.4% por más de dos años; y el 42.7% por más de tres años.

Es importante notar que, en noviembre de 2025, este indicador alcanzó un máximo histórico del 70.35%. El nivel actual del 59.96% muestra una caída desde esos picos, reflejando que, en el proceso de recuperación de precios, algunos holders a largo plazo han realizado beneficios. Sin embargo, sigue siendo un nivel alto en comparación con la mayoría de los ciclos, indicando que la oferta no es completamente rígida: algunos mantienen sus posiciones, otros han realizado ganancias.

Señal seis: El aumento en la proporción de OTC y la liquidez en mercado abierto se reduce

Las transacciones OTC no aparecen en los libros de órdenes de los exchanges, pero tienen un impacto importante en la circulación real de BTC. Según CryptoQuant, en los últimos tiempos, aproximadamente el 92.1% del volumen total de transacciones de BTC se realiza a través de canales OTC, mientras que solo el 7.9% restante aparece en los libros de órdenes públicos. La proporción de OTC ha subido al 82.26%, y Coinbase representa el 58.21% de las transacciones en los libros de órdenes centralizados restantes.

El aumento en las transacciones OTC suele indicar que grandes actores—incluyendo instituciones, mineras y grandes patrimonios—prefieren realizar operaciones fuera del mercado público, en canales privados. Este comportamiento reduce la profundidad de liquidez en los exchanges: por un lado, las transacciones grandes que no entran en los libros disminuyen la liquidez visible; por otro, los participantes en OTC suelen mantener sus posiciones por períodos prolongados, sin volver a poner los tokens en circulación en corto plazo.

Al mismo tiempo, los datos de OTC de Binance muestran que en los primeros dos meses de 2026, el volumen OTC alcanzó el 25% del volumen total de 2025. La proporción de BTC en OTC pasó del 4.91% en enero al 45.81% en febrero. Esta tendencia indica que grandes capitales están usando canales OTC para asignar sus posiciones, en lugar de hacer transacciones minoristas en mercado abierto.

La reducción en la liquidez del mercado abierto puede hacer que incluso operaciones de menor tamaño tengan un impacto mayor en los precios, y los cambios estructurales en la profundidad del mercado constituyen en sí mismos una señal auxiliar de contracción de la oferta.

Señal siete: El impacto de la reducción a la mitad en la oferta entra en una fase de profundización

La cuarta reducción a la mitad de BTC ocurrió en abril de 2024, hace aproximadamente 25 meses. Desde los ciclos históricos, el impacto principal en la oferta no sucede en el evento en sí, sino en el proceso de reequilibrio de oferta y demanda que se desarrolla en los 12 a 24 meses posteriores.

Antes de la reducción, la producción diaria de BTC era de unos 900 BTC; tras la reducción, bajó a unos 450 BTC. En términos anuales, la oferta adicional de BTC pasó de aproximadamente 328,500 a 164,250 BTC, una reducción de unos 164,250 BTC en la tasa de emisión anual. La tasa de emisión anualizada de BTC cayó del 1.7% al 0.85%.

Con la demanda manteniéndose constante, la reducción en la oferta genera un déficit de oferta y demanda. En la práctica, entre 2025 y 2026, los flujos continuos hacia los ETF y la acumulación de holders a largo plazo amplifican este efecto. Los ETF, al absorber una cantidad de BTC mucho mayor que la producción minera, están impulsando un impacto en la oferta. La velocidad de compra institucional es 2.8 veces la de la producción de BTC, y cada BTC recién minado enfrenta una demanda institucional que la supera antes de entrar en circulación. La volatilidad diaria de los flujos netos en ETF ronda los cientos de millones de dólares, lo que significa que solo la demanda de ETF puede cubrir o incluso superar la producción diaria de los mineros.

Señal ocho: La expansión del valor de las stablecoins y la acumulación de poder adquisitivo

La señal de contracción de la oferta no solo se refleja en la reducción de BTC, sino también en la acumulación de poder de compra. Según datos de Gate basados en DeFiLlama, al 10 de mayo de 2026, la capitalización total de mercado de stablecoins es de aproximadamente 322,74 mil millones de dólares, con USDT en primer lugar, valorada en unos 189,63 mil millones, representando aproximadamente el 58.76% del mercado. La capitalización global de stablecoins ha superado los 320 mil millones de dólares, y la estructura dominada por USDT y USDC continúa fortaleciéndose.

Las stablecoins en sí mismas no representan una acción de compra de BTC, pero sí un reservorio de poder adquisitivo disponible en el mercado. Entre el 3 y el 10 de mayo, las entradas netas en USDC sumaron aproximadamente 1,61 mil millones de dólares. La expansión general del mercado de stablecoins indica que la liquidez que ingresa al ecosistema cripto sigue en aumento. Los datos históricos muestran que un crecimiento rápido en la circulación de stablecoins suele preceder a movimientos significativos en el precio de BTC, y el aceleramiento en la capitalización de stablecoins entre abril y mayo de 2026 ofrece una ventana de observación importante para la futura demanda.

Contracción de la oferta no implica necesariamente una subida de precios

Tras revisar estos ocho signos, es necesario hacer una visión global. La contracción de la oferta describe una tendencia objetiva de reducción en los tokens disponibles para comerciar en el mercado de BTC, y estas ocho señales, desde diferentes dimensiones, apuntan a esa tendencia. Sin embargo, equiparar “contracción de la oferta” con “subida de precios” es un salto lógico común en la narrativa del mercado.

El cambio en la demanda también es crucial. Actualmente, hay varias variables a seguir: el entorno macro de liquidez global—la política monetaria de la Reserva Federal afectará directamente la valoración de los activos de riesgo; el ritmo de asignación institucional—si los flujos hacia los ETF pueden mantenerse; y la evolución regulatoria—si las principales jurisdicciones cambian su postura respecto a los criptoactivos.

La contracción de la oferta es un hecho, pero la incertidumbre en la demanda también lo es. Los datos en cadena ofrecen una visión clara del lado de la oferta, pero no una dirección definitiva del precio.

Conclusión

La contracción de la oferta de BTC no es una prueba aislada de un solo indicador, sino una tendencia señalada por un conjunto de señales en cadena que cruzan dimensiones. La proporción de holdings a largo plazo en 73.77%, el saldo en exchanges en mínimos de años con 2.679 millones de BTC, la reducción significativa en la presión de venta a corto plazo de los mineros, la absorción de aproximadamente 1.32 millones de BTC en ETF formando una estructura de bloqueo, y la proporción de OTC por encima del 80%—cada señal por separado quizás no llame la atención; pero cuando todas ellas se superponen en un mismo período, la estructura de contracción en la oferta se revela con claridad en los datos en cadena.

Estas señales no constituyen una predicción direccional del precio, sino que simplemente reflejan los profundos cambios que están ocurriendo en la oferta de BTC. Los datos en cadena nunca mienten, pero su lenguaje requiere ser leído en su totalidad—no solo seleccionando fragmentos.