La probabilidad de aumento de tasas en diciembre supera el 30%: una reversión de las expectativas y la lógica macro de los activos criptográficos

Estados Unidos, la inflación del IPC de abril aumentó un 3.8% interanual, y el PPI subió un 6.0% interanual, dos datos de inflación que superaron las expectativas consecutivamente, han eliminado las expectativas del mercado de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal en lo que queda del año. La herramienta FedWatch del CME muestra que, hasta el 14 de mayo, la probabilidad de que el mercado haya descontado al menos un aumento de 25 puntos básicos en diciembre de 2026 ha subido a aproximadamente el 35%, frente al 16.3% de hace una semana. Además, algunos análisis señalan que la probabilidad de un aumento en diciembre llegó a un 38%, y en enero de 2027 subió aún más, hasta un 52%, lo que indica que el mercado ha pasado de preguntarse “cuándo comenzará la bajada de tasas” a “si se reactivará el ciclo de subidas”. Esta rápida reversión, de una expectativa de flexibilización a una de endurecimiento, está provocando una profunda reevaluación en los mercados de activos de riesgo globales. Como activos altamente volátiles, las criptomonedas son muy sensibles a las expectativas sobre la trayectoria de las tasas de interés; entender la dirección del cambio en el panorama macroeconómico actual es fundamental para formular estrategias de asignación de activos.

¿Cómo ha evolucionado el mercado desde las expectativas de bajada de tasas hasta la fijación de precios en alza?

En septiembre de 2024, la Reserva Federal inició oficialmente un ciclo de subidas de tasas con un aumento de 50 puntos básicos, y en el gráfico de puntos (dot plot) la mediana de las expectativas indicaba que para finales de 2025 la tasa estaría en 3.4%, con otras 4 subidas adicionales. Para diciembre de 2025, el dot plot se revisó al alza a 3.9%. En marzo de 2026, las divergencias dentro del gráfico aumentaron aún más: de los 19 miembros, 7 consideraban que no se debería bajar la tasa en ese año, 7 pensaban que solo habría una subida, manteniendo la mediana en 3.4%.

Luego, los datos macroeconómicos cambiaron radicalmente la trayectoria del mercado. En abril, el IPC interanual subió del 3.3% al 3.8%, y el IPC subyacente alcanzó un 2.8%. Al día siguiente, el PPI aumentó un 1.4% mensual y un 6.0% interanual, la mayor subida mensual desde marzo de 2022. La combinación de estos dos indicadores de inflación, superando las expectativas, junto con los precios de energía impulsados por la guerra en Irán, elevó la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios en junio al 99%, y la probabilidad de recortes en diciembre cayó a solo un 0.7%, mientras que la de aumentos de tasas se situaba entre el 31.8% y el 35%. En menos de un mes, el mercado ha reajustado sus expectativas de una trayectoria de bajada a una de subida de tasas.

¿Cómo ha afectado el ciclo de subidas de tasas a la historia del precio de los activos criptográficos?

La sensibilidad de las criptomonedas a los cambios en las tasas de interés ha sido confirmada en múltiples ciclos completos históricos.

Durante el ciclo de subidas agresivas de 2022 a 2023, el comportamiento de Bitcoin mostró características claras en fases. La primera fase, de noviembre de 2021 a marzo de 2022, fue anticipada por el mercado, que ya descontaba la subida de tasas, y el precio de BTC cayó drásticamente desde su máximo histórico. La segunda fase, de marzo a diciembre de 2022, estuvo marcada por varias subidas de 75 puntos básicos, que llevaron el precio a su suelo, aunque con una desaceleración en la velocidad de caída. En ese año, Bitcoin perdió aproximadamente un 65%. La tercera fase, de diciembre de 2022 a julio de 2023, con una subida de solo 25 puntos básicos, vio una recuperación del mercado, que empezó a anticipar el fin del ciclo de endurecimiento.

Es importante destacar que, en los 12 meses posteriores al fin del ciclo de subidas en 2018, Bitcoin acumuló una ganancia superior al 315%. Cuando en 2022 la Fed insinuó que podría terminar el ciclo de subidas, Bitcoin experimentó un aumento diario superior al 7%. Estos hechos históricos llevan a una conclusión clave: el inicio de un ciclo de subidas suele presionar los precios, y la vuelta a expectativas de flexibilización actúa como catalizador de los cambios de tendencia. Actualmente, el mercado está en transición de expectativas de bajada a expectativas de subida, con cierta estructura similar al inicio de un ciclo de subidas.

¿Cómo influye la transmisión de las tasas de interés en la valoración del mercado de criptomonedas?

El impacto de las tasas de interés en los activos criptográficos se transmite principalmente a través de tres vías.

Primero, la vía del coste de financiamiento. La tasa de fondos federales determina directamente el rendimiento sin riesgo, y un aumento en la rentabilidad de los TIPS a 10 años eleva el “costo de oportunidad” de mantener activos sin rendimiento. Los datos históricos muestran que, cuando las tasas reales suben rápidamente, Bitcoin suele experimentar presiones a la baja en su valoración.

Segundo, la vía de la preferencia por el riesgo. Durante ciclos de subida de tasas, los activos de riesgo en general se ven presionados. Algunos estudios indican que, por cada 1% de aumento en la tasa de fondos federales, la salida de fondos del mercado cripto aumenta en unos 2,3 mil millones de dólares en promedio. Tras un aumento de 50 puntos básicos en mayo de 2022, Bitcoin cayó por debajo de los 30,000 dólares rápidamente, y tras un aumento de 75 puntos básicos en junio, cayó cerca de los 17,000 dólares.

Tercero, la vía del precio de las expectativas. El mercado suele descontar anticipadamente los cambios en la política monetaria. En noviembre de 2021, el pico histórico de Bitcoin ocurrió 4 meses antes de la primera subida de tasas de la Fed. Esto significa que, incluso antes de que la subida de tasas se concrete, las expectativas ya están influyendo en el precio de las criptomonedas.

¿Qué cambios en la estructura del mercado cripto se han producido ante la reversión de las expectativas macroeconómicas?

La evolución estructural del mercado cripto está modificando su respuesta a shocks externos. Hasta el 30 de marzo de 2026, los ETFs de Bitcoin en Estados Unidos tenían en total aproximadamente 1.29 millones de BTC, con un valor de unos 869 mil millones de dólares, representando alrededor del 6.5% del suministro total. Esta gran participación institucional aumenta la profundidad del mercado, pero también puede amplificar la volatilidad en caso de movimientos macroeconómicos, debido a la coherencia en las acciones institucionales.

Al mismo tiempo, el mercado de stablecoins alcanzó un máximo histórico de 318.6 mil millones de dólares en abril de 2026, y en 2025 el volumen total de transacciones con stablecoins fue de 33 billones de dólares, un aumento del 72% respecto a 2024. La mayor madurez y profundidad de la liquidez fortalecen la resiliencia del mercado ante shocks externos, pero también incrementan la interconexión con los flujos de fondos macro globales, haciendo que la sensibilidad a las expectativas de política de la Fed aumente.

¿Qué dimensiones de estrategia se pueden extraer del análisis histórico de ciclos de subida de tasas?

El análisis histórico ofrece tres dimensiones clave para orientar las estrategias en el entorno actual.

Primero, distinguir entre las expectativas anticipadas y la implementación real es fundamental para entender el ritmo de los precios. En 2021, las expectativas de subida de tasas se descontaron 4 meses antes, y en 2023, el mercado ya anticipaba el fin del ciclo de endurecimiento. Lo que realmente impulsa los movimientos de precios no suele ser la política en sí, sino la formación y reversión de expectativas.

Segundo, prestar atención a la trayectoria de la inflación y a los cambios marginales en las posturas internas de la Fed. La divergencia principal en el mercado actual ya no es cuánto subirán las tasas, sino si las subirán o no. La postura de los miembros del FOMC, como la del presidente de la Fed de Boston, Collins, que ha declarado que “si la inflación no se alivia, la subida de tasas será inevitable”, es una señal importante.

Tercero, la importancia de los indicadores estructurales está en aumento. Variables como los cambios en las posiciones de ETFs y la oferta de stablecoins no solo son proxies de la liquidez, sino también indicadores de comportamiento institucional. Sus puntos de inflexión pueden anticipar con mayor precisión la percepción del mercado sobre las expectativas macroeconómicas.

¿Qué riesgos potenciales enfrenta el mercado cripto en el escenario macro actual?

Con base en las valoraciones actuales y los datos macroeconómicos conocidos, los siguientes aspectos merecen atención continua.

El precio de la energía, que sigue en niveles elevados, representa el principal impacto en los costos. La guerra en Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz han provocado una pérdida acumulada de más de 1,000 millones de barriles de petróleo, con más de 14 millones de barriles diarios sin poder producirse. Mientras el conflicto geopolítico persista, la presión inflacionaria desde la energía hacia los servicios básicos será difícil de revertir.

La independencia de la Reserva Federal también enfrenta presiones políticas, lo que añade variables institucionales. La postura del presidente nominado, Kevin Waugh, que tiende a una política más tradicional, contrasta con la persistencia de la inflación, lo que aumenta la incertidumbre sobre la trayectoria futura. Además, el dólar ha subido a aproximadamente 98.50 en respuesta a los datos de inflación, y un dólar fuerte puede reducir el atractivo de los activos cripto denominados en dólares.

¿En qué se diferencia el entorno macro actual de los ciclos de subida de tasas anteriores?

La diferencia fundamental con el ciclo de 2022 radica en el origen de la inflación. Entonces, la inflación fue impulsada por políticas expansivas post-pandemia y disrupciones en las cadenas de suministro, con un objetivo claro para la Fed: frenar la inflación. Actualmente, la inflación tiene un origen más estructural, vinculado a conflictos geopolíticos y shocks energéticos, y la Fed debe equilibrar múltiples objetivos: mantener la estabilidad de precios, sostener el mercado laboral y gestionar presiones políticas.

En marzo de 2026, en la reunión del FOMC, 19 miembros estaban divididos 7 a 7 en cuanto a la dirección de las tasas, una división muy inusual en la historia. Esto implica que cualquier dato nuevo o señal política puede provocar cambios bruscos en las expectativas, haciendo que la volatilidad de los activos cripto sea aún mayor que en 2022.

Resumen

La reversión de expectativas de bajada de tasas a fijación en alza representa uno de los cambios más profundos en el panorama macro global desde 2026. La probabilidad de recortes en tasas en 2024 se ha reducido a cero, y la de aumentos en diciembre superó el 30%, reflejando una reevaluación completa de la persistencia de la inflación y del marco de decisiones de política monetaria. En este proceso, las criptomonedas enfrentan tanto la contracción de liquidez típica de los activos tradicionales como una creciente interconexión con los mercados convencionales. Las variables clave son la persistencia de la inflación, la evolución de los precios de la energía y la fragmentación en las posturas internas de la Fed. Para los participantes del mercado, comprender cómo las expectativas macro se transmiten a la valoración de los activos resulta más valioso que perseguir movimientos de corto plazo. Cuando las políticas aún no están completamente consensuadas, mantener el foco en indicadores estructurales y gestionar con prudencia el riesgo es la estrategia básica para afrontar la incertidumbre macroeconómica.

FAQ

Q1: ¿Qué significa que la herramienta FedWatch del CME indique una probabilidad superior al 30% de subida en diciembre?

La herramienta FedWatch rastrea los precios de futuros de fondos federales a 30 días, reflejando la valoración colectiva de los operadores sobre la trayectoria futura de la política. Que la probabilidad de subida en diciembre supere el 30%, junto con la casi nula expectativa de recortes en el año, indica que el mercado considera que la subida de tasas es un riesgo de cola que no puede ignorarse. Hace una semana, esa probabilidad era solo del 16.3%, por lo que el aumento en una semana refleja un impacto muy fuerte de los datos de inflación.

Q2: ¿Cuáles son los mensajes clave de los datos de IPC y PPI de abril?

El IPC de abril subió un 3.8% interanual, y el IPC subyacente un 2.8%. El PPI mensual aumentó un 1.4%, y el interanual un 6.0%, la mayor subida mensual desde marzo de 2022. Ambos indicadores de inflación superaron las expectativas y muestran una tendencia de difusión hacia servicios y comercio, indicando que la inflación no solo está impulsada por energía, sino que también se está acumulando en otros sectores.

Q3: ¿Qué impacto ha tenido el ciclo de subidas en el precio de las criptomonedas?

Históricamente, los ciclos de subida de tasas han presionado a las criptomonedas. En 2022, Bitcoin cayó aproximadamente un 65%, desde cerca de 30,000 dólares a unos 17,000 dólares, durante la fase de subidas agresivas. Sin embargo, el mercado anticipa las subidas, y las recuperaciones suelen ocurrir antes de que las subidas se concreten, anticipando los cambios de tendencia.

Q4: ¿En qué difiere la estructura del mercado cripto actual respecto a la última fase de subidas?

Hasta mayo de 2026, los ETFs de Bitcoin en EE. UU. tenían en total unos 1.29 millones de BTC, valorados en unos 869 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 6.5% del suministro total. La participación institucional y la profundidad del mercado son mucho mayores que en 2022, lo que puede hacer que los cambios en expectativas macro tengan un impacto más rápido, aunque también puede amplificar la volatilidad por la coherencia en las acciones institucionales.

Q5: ¿Qué indicadores macroeconómicos son relevantes para seguir en el escenario actual?

Es recomendable monitorear: la evolución del IPC y PPI, la rentabilidad de los TIPS a 10 años, las probabilidades de las reuniones del FOMC según FedWatch, los flujos netos en los ETFs de Bitcoin y la oferta total de stablecoins. Estos indicadores cubren expectativas de inflación, tasas reales, precios de expectativas, flujos institucionales y liquidez del mercado, proporcionando una visión integral del entorno macro.