L’entreprise de prêts sur blockchain Figure a fait son entrée en bourse sur le marché américain le 11 septembre. Dès la première séance, l’action a progressé jusqu’à 44 %, portant la capitalisation boursière à un pic d’environ 7,8 milliards de dollars, avant de clôturer à 6,5 milliards de dollars.

Voici la lettre ouverte adressée par le fondateur de Figure, Mike Cagney, à propos de l’introduction en bourse :

À la fin de 2017, j’ai vécu un véritable « déclic » avec la blockchain. Lorsque j’étais PDG de SoFi, je faisais souvent des commentaires sur le Bitcoin ou la blockchain — « Cela va bouleverser la finance ! » — mais, en réalité, je n’en mesurais pas la portée. Cette fois-ci, c’était une révélation.

Interrogez n’importe quel ingénieur full-stack : la plupart préféreront éviter la blockchain, la jugeant lente, complexe, et soumise à des exigences de tolérance aux pannes strictes en raison de son immuabilité. Pourtant, la blockchain dispose d’un atout unique : elle substitue la vérité à la confiance.

La finance a toujours été, et reste, un univers fondé sur la confiance, impliquant de multiples intermédiaires : une opération boursière peut mobiliser jusqu’à sept intervenants ; une simple transaction par carte de débit, cinq parties différentes. Beaucoup des plus grandes entreprises mondiales se sont développées sur ce modèle de rente. La blockchain permet de réduire ces chaînes complexes à deux acteurs : acheteur et vendeur. Toute forme de captation de valeur peut être éliminée.

Mais la blockchain ne se contente pas de bouleverser les marchés existants : elle apporte la liquidité à des actifs jusqu’alors illiquides — tels que les prêts — et à leur historique de performance, désormais inscrits on-chain. Cette liquidité nouvelle, alliée à la numérisation complète et à la maîtrise de l’actif, fait émerger des opportunités de financement inédites. La disruption de la blockchain est majeure — mais les perspectives qu’elle ouvre le sont encore davantage.

C’était mon « déclic ». On peut créer des actifs numériques natifs, dont chacun vérifie la propriété, la structure et l’historique — sans recourir à la confiance. Les actifs s’échangent instantanément, en pair-à-pair, sans risque de contrepartie ni de règlement. Les prêteurs obtiennent un contrôle digital immédiat sur les garanties. La blockchain change radicalement l’émission, l’échange et le financement des actifs. Il ne s’agit pas d’une évolution superficielle de la technologie financière : c’est un nouvel écosystème pour les marchés de capitaux. Je veux être à l’avant-garde de cette transformation.

Figure : réinventer les marchés de capitaux grâce à la blockchain

Début 2018, j’ai cofondé Figure avec mon épouse, June Ou, et plusieurs partenaires partageant notre ambition. Notre but était simple : transformer les marchés de capitaux par la blockchain. Pour cela, il nous fallait un cas d’usage concret et mesurable.

2018 a vu exploser les ICO, avec des start-up crypto levant des fonds presque sans limite en émettant des tokens. Nous avons emprunté une autre voie. Nous étions convaincus que l’émission, l’agrégation et la titrisation des prêts sur blockchain permettraient d’économiser jusqu’à 85 points de base de frais. Présenté aux banques, notre projet a reçu le même accueil : « Excellent ! Nous sommes preneurs ! Nous serons la dixième banque à adopter ce modèle… » Manifestement, « construire suffit pour attirer » ne s’applique pas — il fallait aller au-delà du simple lancement pour convaincre le marché.

Grâce à notre expérience pionnière chez SoFi, nous n’envisagions pas de construire un nouvel acteur du crédit, mais il nous incombait de démontrer l’avantage de la blockchain. En 2018, nous avons été parmi les premiers à lancer des prêts à la consommation on-chain. Figure a démarré par l’émission directe de prêts aux particuliers, sur infrastructure blockchain. Nous avons opté pour la ligne de crédit hypothécaire (HELOC) — un segment que personne ne digitalisait efficacement — pour éviter la concurrence frontale avec les grands prêteurs. Il nous fallait convaincre progressivement acheteurs et vendeurs d’adopter la technologie.

Notre modèle s’est vite ouvert au B2B2C. Aujourd’hui, plus de 168 partenaires externes utilisent notre technologie d’émission de prêts on-chain, dont la moitié des 20 premiers émetteurs de crédits hypothécaires grand public. Récemment, nous avons ouvert le marché de capitaux on-chain à ces émetteurs : ils peuvent désormais vendre leurs actifs directement, de gré à gré, sur le marché on-chain, et, bientôt, lever des fonds de la même façon — sans Figure en tant qu’intermédiaire.

En 2020, nous avons réalisé la première titrisation native de prêts à la consommation sous forme d’actifs numériques on-chain ; en 2023, la première titrisation notée AAA. Depuis nos débuts, plus de 15 milliards de dollars de prêts ont été émis, et plus de 50 milliards de dollars de transactions on-chain réalisées. Nous sommes le premier acteur du secteur RWA (Real World Asset) sur blockchain publique.

En 2018, la majorité des blockchains reposaient encore sur le Proof of Work (PoW), posant de réels défis à la finance : coût, rapidité et, surtout, prévisibilité. Le Proof of Stake (PoS) émergeait alors. Après une expérience sur une chaîne quasi-permissionnée, June et son équipe ont conçu et lancé Provenance Blockchain, une blockchain publique, décentralisée, reposant sur le PoS. Figure ne contrôle pas Provenance, mais détient 20 % du jeton utilitaire $HASH et reste impliquée dans le développement. Conçue spécifiquement pour la finance, Provenance est au cœur de notre stratégie d’adoption institutionnelle.

Blockchain et marchés de capitaux

Nous estimons que la blockchain apporte trois bénéfices majeurs aux marchés financiers. D’abord au niveau transactionnel : baisse des coûts d’audit, de contrôle qualité, de vérification externe, etc. — des économies déjà tangibles. Ensuite, la liquidité : des marchés pair-à-pair ouverts 24h/24 et en temps réel. Avec nos partenaires, nous développons un nouveau marché d’échange de prêts. Enfin, le financement, qui incarne la plus grande révolution de la blockchain.

Les actifs numériques natifs on-chain (tels que les prêts) permettent aux prêteurs de sécuriser et de maîtriser leurs sûretés (par exemple via Digital Asset Registration Technology, DART, de Figure). Ces prêteurs évaluent directement la liquidité, la volatilité et les taux d’avance des garanties — et non plus seulement la qualité des emprunteurs. En connectant le capital directement aux utilisateurs, on rend les marchés plus efficients : les prêteurs comme les emprunteurs s’affranchissent des coûts des intermédiaires et allocateurs inefficaces. Cette approche décentralisée (DeFi), nous l’avons inaugurée sur notre plateforme crypto pour les prêts garantis, et nous avons intégré les prêts Figure à notre marché de prêts DeFi — Democratized Prime. Comme pour la liquidité ou le trading, nous utilisons nos propres actifs pour prouver l’efficacité du financement DeFi.

Nous avons toujours cru que la DeFi finira par devenir la norme pour le financement d’actifs, et la législation récente accélère cette tendance. Après l’adoption du GENIUS Act, le département du Trésor américain estime que des milliers de milliards de dollars pourraient affluer vers les bons du Trésor via les stablecoins, principalement issus des dépôts bancaires. Entre 2022 et 2023, 1 000 milliards de dollars de dépôts bancaires ont quitté le système, risquant de le fragiliser. Si les prévisions du Trésor se concrétisent, il faudra une solution nouvelle pour combler le vide — nous pensons que c’est la DeFi, et nous sommes en pointe dans le domaine RWA.

La blockchain, aboutissement et perspectives

Pour nous, la blockchain va élargir sa portée à toutes les classes d’actifs. Prenons les actions cotées : au-delà du gain de liquidité et d’efficacité, les innovations de financement portées par la blockchain pourraient avoir le plus d’impact. Imaginez la possibilité d’utiliser ses titres et autres actifs comme garanties croisées, ou de contrôler et valoriser le prêt de ses propres titres. La blockchain remet à plat les règles du jeu financier. Nous avons été les pionniers du crédit on-chain, et nous voulons désormais amener d'autres classes d’actifs comme les actions sur blockchain.

Comme le Web 2.0 a vu émerger ses géants du numérique, je suis persuadé que le Web 3.0 comptera ses leaders de la blockchain. Notre IPO nous rapproche de ce statut. Après avoir bâti une entreprise blockchain rentable, à forte croissance et dans un contexte réglementaire complexe, nous restons très confiants : les évolutions réglementaires et l’ouverture des marchés publics dynamiseront l’industrie et élargiront encore les perspectives dans les prochaines années. Notre IPO n’est qu’une étape vers l’intégration de la blockchain dans tous les pans des marchés de capitaux.

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