De coquille vide à 30 milliards de dollars : comment Trump a transformé WLFI en manuel de la cryptographie

Titre original : Coquille vide + Trump = 30 milliards de dollars, un niveau de fonctionnement digne d'un manuel WLFI

Auteur original : Rhythm BlockBeats

Source originale :

Compilation : Daisy, Mars Finance

WLFI le jour de son lancement, y a-t-il des histoires que nous ne connaissons pas ?

Le 1er septembre, l'annonce du lancement officiel du jeton World Liberty Financial (WLFI) a de nouveau attiré l'attention de tout le marché de la cryptographie sur la famille Trump. En seulement six mois, ce projet, initialement considéré comme un "fork d'Aave", est devenu une pièce maîtresse de la stratégie cryptographique de la famille Trump.

La dramatisation de l'histoire réside dans son contexte. Il y a tout juste un an, le marché avait une impression de la participation de Trump dans la cryptomonnaie qui restait au niveau de blagues comme « TrumpCoin ». Mais lorsque Trump est revenu à la Maison Blanche, sa famille n'est pas restée dans des NFT ou des Meme Coins spéculatifs, mais a choisi des stablecoins, des prêts et des actifs tels que des obligations d'État, ces infrastructures financières. La position de WLFI a donc évolué d'un simple protocole de prêt à une « super application DeFi » tentant d'intégrer des stablecoins, un trésor, le trading et les paiements.

Cette transformation ne concerne pas seulement le lancement d'un protocole, mais constitue également un événement emblématique de l'alliance entre la politique et le capital. Le fils de Trump s'est rendu à Hong Kong pour participer à la conférence, devenant la star de la scène Web3 asiatique ; le fonds souverain d'Abou Dhabi a investi 2 milliards de dollars dans Binance avec la stablecoin WLFI USD1 ; des OG de la cryptomonnaie comme Sun Yuchen, DWF Labs et Ryan Fang se sont tous présentés. La liaison étroite entre les ressources politiques et les ressources cryptographiques a permis à l'influence de WLFI de dépasser de loin celle d'un projet DeFi ordinaire.

Pourquoi devons-nous prêter attention à WLFI ? Parce qu'il révèle une proposition entièrement nouvelle : lorsque la famille du président américain s'implique personnellement, la définition des stablecoins sera-t-elle redéfinie ? Lorsque le capital, la politique et le récit sont liés ensemble, l'ordre de l'industrie de la cryptographie sera-t-il ainsi réécrit ?

Récemment, BlockBeats a co-produit un nouvel épisode de podcast avec "Web3 101", où le responsable Liu Feng et le fondateur de dForce, Min Dao, explorent en profondeur les dynamiques plus complexes derrière l'essor de WLFI, sa logique réelle, ses techniques de narration et les risques potentiels.

La vue d'ensemble de la famille Trump

L'entrée de la famille Trump dans le monde de la cryptomonnaie n'est pas un coup de tête, mais repose sur une logique stratégique claire. Dès octobre 2024, alors que Trump n'avait pas encore été réélu président, World Liberty Financial (WLFI) avait déjà été lancé. À cette époque, l'engouement du marché n'était pas très élevé, les ICO prenaient aussi un certain temps à se vendre, mais le positionnement du projet commençait déjà à se dessiner : la famille Trump a presque tous ses membres désignés comme soi-disant « co-fondateurs », montrant ainsi leur fort engagement et leurs ambitions pour le projet.

D'un point de vue global, WLFI poursuit la "ligne directrice" de la famille Trump dans le monde des cryptomonnaies - presque tous les grands secteurs doivent y être impliqués : depuis le Trump Meme Coin initial, jusqu'aux protocoles DeFi, en passant par les stablecoins, le minage de Bitcoin, et même les sociétés de trésorerie, couvrant essentiellement tout le panorama du monde des cryptomonnaies. WLFI est le projet qui illustre le mieux ses ambitions, passant d'un simple fork d'Aave à une "super application" DeFi "tout en matrice", avec des ambitions bien au-delà de ce qui était initialement imaginé.

Aujourd'hui, il ne se contente pas de préparer le lancement d'une stablecoin, mais est également lié au modèle de trésorerie de DAT, devenant ainsi le produit phare le plus concret de la famille dans le domaine des cryptomonnaies. En ce qui concerne la distribution des jetons, le nombre exact détenu par la famille n'a pas été divulgué, mais l'industrie pense généralement que WLFI est similaire à Trump Coin – à l'exception des investisseurs et de la partie publique de l'ICO, la plupart des parts restent fermement entre les mains de la famille Trump. En d'autres termes, bien qu'il y ait quelques cofondateurs et investisseurs externes impliqués, le véritable pouvoir décisionnel reste concentré entre les mains de la famille Trump et de leurs alliés les plus proches.

Quelle est la relation entre WLFI et Trump et sa famille ?

Bien que le président Trump soit lui-même répertorié comme « co-fondateur » de World Liberty Financial (WLFI), il ne participe pas directement aux opérations quotidiennes du projet. D'après les informations divulguées par l'équipe, l'ossature centrale est co-dirigée par la famille Trump et la famille Witkoff, qui a plus de quarante ans d'expérience dans l'immobilier à New York, ainsi que quelques alliés proches comme Dolomite, et certains anciens amis ayant de l'expérience dans l'industrie de la crypto-monnaie. En d'autres termes, la structure de ce projet n'est pas un assemblage temporaire, mais repose sur des relations familiales solides et des liens commerciaux à long terme.

Avec l'expansion progressive de l'équipe, le cercle d'amis de WLFI s'est rapidement étendu aux forces natives du monde de la cryptographie, en particulier dans la communauté chinoise. Ryan Fang, fondateur d'Ankr, Rich Teo, co-fondateur de Paxos, et Sandy Peng, fondateur de Scroll, se sont tous positionnés très tôt du côté du camp. Il y a même des rumeurs selon lesquelles le projet avait initialement prévu de s'appuyer sur la chaîne Layer2 Scroll développée par une équipe chinoise, mais par la suite, cela a disparu de la vue du public. Plus largement connu, il y a Sun Yuchen et le controversé market maker DWF Labs, qui ont également des relations étroites avec WLFI. DWF a non seulement investi dans le token du projet, mais a également été le premier à lancer le stablecoin USD1 de WLFI sur sa propre plateforme Falcon Finance.

Dans une mobilisation des ressources à un niveau supérieur, WLFI a également collaboré avec le fonds souverain d'Abou Dhabi MGX. En mars 2025, ce fonds a investi 2 milliards de dollars dans Binance, et le mode de règlement de ce montant a été effectué via le stablecoin de la famille Trump, USD1. Cette opération a propulsé la capitalisation boursière d'USD1 de 100 millions de dollars à 2 milliards de dollars en très peu de temps, dont plus de 90 % des réserves étaient directement conservées sur le compte de Binance. Par la suite, Binance a largement proposé des cas d'utilisation pour USD1 sur la BNB Chain, allant de l'ajustement de la liquidité des pièces Meme aux services de souscription, tout y était. Les échanges comme Huobi (HTX) ont rapidement emboîté le pas en lançant USD1 dès que possible. Falcon Finance l'a même intégré dans son système de collatérisation, permettant aux utilisateurs d'emprunter directement avec USD1.

L'effet de cette stratégie est immédiat. S'appuyant sur l'influence politique et commerciale de la famille Trump, ainsi que sur les ressources de crypto OG comme Binance, DWF et Sun Yuchen, USD1 a réussi à établir un réseau de circulation dans tout le marché des cryptomonnaies en seulement quelques mois. Que ce soit des échanges de premier plan ou des plateformes de deuxième ou troisième ligne, tous se connectent rapidement à cette nouvelle stablecoin émergente. On peut dire que WLFI, grâce à ce modèle de "parrainage familial + intégration des ressources mondiales", a transformé la promotion des stablecoins, qui était à l'origine complexe et difficile, en une "voie rapide" propulsée par des acteurs de ressources. C'est aussi l'une des raisons clés pour lesquelles WLFI a rapidement gagné en popularité en peu de temps.

En six mois, comment WLFI a-t-il réussi à rapidement ouvrir son écosystème ?

Au cours des six derniers mois, World Liberty Financial (WLFI) a présenté un bilan enviable pour l'ensemble de l'industrie DeFi. Pour la plupart des produits DeFi, obtenir l'adoption des utilisateurs et former un soutien écologique efficace nécessite souvent un long processus d'accumulation : il faut avoir des échanges prêts à soutenir, ainsi que d'autres protocoles prêts à intégrer, en particulier dans le domaine difficile des stablecoins, où ouvrir la voie est presque une bataille de longue haleine. Mais WLFI a réussi à étendre complètement son marché en seulement six mois, ce qui est rare dans le monde des cryptomonnaies, où la concurrence est féroce.

Alors, qu'est-ce que WLFI exactement ? Quelle est sa logique de produit et son chemin de développement ? Si l'on fait un retour en arrière, WLFI n'était au départ qu'un simple fork d'Aave. Aave est l'un des protocoles de prêt les plus classiques du monde des cryptomonnaies, permettant aux utilisateurs de mettre en garantie des actifs comme le Bitcoin ou l'Ethereum pour emprunter des stablecoins. Le point de départ de WLFI était presque une copie du modèle d'Aave, se positionnant comme un projet de prêt DeFi standard. Mais au fur et à mesure de l'avancement du projet, il a progressivement élargi ses ambitions, en particulier avec l'émission de stablecoins. Le stablecoin USD1 de WLFI tente, d'une certaine manière, de rivaliser avec les stablecoins majeurs tels que USDT et USDC, devenant ainsi un point d'ancrage stratégique important.

Dans le même temps, WLFI a également franchi les frontières pour entrer sur le marché financier traditionnel, en créant une entreprise de cryptomonnaies cotée sur le marché boursier américain, Alt5 Sigma Corporation, et prévoit d'utiliser le jeton WLFI comme actif de réserve, empruntant une trajectoire similaire à celle de la "roue de volant à la MicroStrategy". L'équipe a même annoncé son intention de s'engager dans les paiements en cryptomonnaies, intégrant presque tous les sujets d'actualité dans leur plan. On peut dire que WLFI est passé d'un simple protocole de prêt à un état de "création de jetons tout en modifiant le livre blanc". Avec les mises à jour de version, sa vision devient de plus en plus ambitieuse, s'orientant vers une "application Super DeFi tout-en-un" : avec des stablecoins, il peut étendre des produits générant des intérêts, des produits d'obligations d'État, des prêts, des arbitrages, et pourrait même s'étendre aux domaines du trading, des dérivés, etc., construisant une "super application" couvrant tous les segments de DeFi.

D'un point de vue de l'interaction industrielle, d'autres entreprises de la famille Trump interagissent également avec WLFI. Par exemple, la société de technologie médiatique de Trump, Trump Media & Technology Group Corp (DJT), d'une valeur de plusieurs milliards de dollars, a également commencé à essayer d'intégrer des paiements en cryptomonnaie. À l'avenir, il est probable que les entreprises de cryptomonnaie de la famille s'intègrent avec les stablecoins et les produits de prêt de WLFI, formant ainsi un cycle fermé entre les industries de la famille et les protocoles DeFi. Cette "complémentarité de la chaîne industrielle" non seulement offre des scénarios d'application à WLFI, mais renforce également son ambition écologique financière.

Dans sa narration externe, l'équipe de WLFI souligne toujours que leur mission est « Bank the Unbanked » — permettre à ceux qui n'ont pas accès au système financier traditionnel d'obtenir des services financiers via DeFi et Web3. Ce slogan n'est pas nouveau, c'est presque un lieu commun dans l'industrie de la cryptographie. Mais si l'on examine de près les progrès réels de WLFI, on découvre que son processus d'exécution est bien plus complexe que le slogan.

Au départ, WLFI n'était qu'une copie d'un protocole de prêt, mais il est rapidement entré dans le secteur des stablecoins. Son stablecoin USD1 utilise un modèle d'émission centralisé similaire à celui de l'USDT et de l'USDC : les utilisateurs remettent des dollars à l'équipe, qui émet en chaîne un montant équivalent de USD1. Ce modèle n'est pas nouveau, mais grâce à une forte capacité de ressources et d'intégration de capital, l'ampleur de USD1 est passée de 100 millions de dollars à 2 milliards de dollars en quelques jours, redéfinissant la perception du marché sur la "vitesse".

Cependant, si vous ouvrez le site officiel de WLFI aujourd'hui, vous constaterez que la plupart des produits sont toujours au stade « Coming Soon » : que ce soit pour le prêt ou pour la bourse, ils sont encore à l'étape « Lancement imminent ». En d'autres termes, la plupart des produits de WLFI n'ont pas encore réellement été mis en œuvre. Mais en même temps, son influence et son récit ont déjà pénétré l'ensemble de l'industrie : les stablecoins sont déjà en ligne, les tokens ont également été vendus en plusieurs tours, ce qui a déjà généré d'importants revenus pour le projet, et ils ont été lancés sur des bourses de premier plan dans le monde entier le 1er septembre.

C'est le portrait réaliste de WLFI - un projet DeFi avec une grande histoire et une vision vaste, mais dont le produit est encore en gestation. Son modèle ressemble davantage à « d'abord dessiner le gâteau, puis créer l'engouement », et ensuite utiliser des ressources politiques et des alliances de capitaux pour rapidement transformer le gâteau en une influence réelle. Bien que les applications concrètes soient encore limitées pour le moment, il est déjà devenu un sujet de conversation brûlant sur le marché grâce à son explosion à 1 USD et à l'attachement aux ressources familiales. En d'autres termes, WLFI est peut-être encore à la « phase de planification de la ville », mais l'ombre de cette ville est déjà suffisamment remarquable.

Du protocole DeFi aux stablecoins, le concept de « Bank the Unbanked » n'est-il qu'un slogan ?

Beaucoup de gens pensent que la famille Trump s'implique dans le DeFi simplement comme une manœuvre spéculative pour suivre la tendance. Cependant, en regardant le parcours de World Liberty Financial (WLFI), ce jugement est inexact. Trump a effectivement joué avec les NFT et les Meme coins, qui ressemblent davantage à des opérations à court terme visant à chasser les émotions du marché ; alors que le positionnement de WLFI est clairement différent. C'est un élément stratégique majeur de la famille dans la carte crypto, non seulement de grande envergure, mais portant également une véritable douleur et une réflexion à long terme.

La raison remonte à la douleur aiguë de la « dé-bancarisation ». Après le départ de Trump de son premier mandat, des centaines de comptes bancaires de la famille aux États-Unis ont été fermés du jour au lendemain, et la société immobilière a également perdu des services de comptes de base chez des géants financiers traditionnels tels que JP Morgan et Bank of America. En se remémorant cette scène dans une interview, le fils de Trump avait les yeux pleins de colère. Que ce soit par vengeance politique ou pour des raisons de réglementation, cet événement de « DeBank » a fait prendre conscience à la famille Trump que le système financier traditionnel n'est pas fiable pour eux. Si Trump quitte ses fonctions en 2028 et que le Parti démocrate revient au pouvoir, un blocus similaire pourrait très bien se reproduire. Les industries traditionnelles comme l'immobilier et les médias n'ont presque aucune défense dans de telles situations, mais si les actifs clés de la famille se sont déjà tournés vers le monde de la crypto, la situation serait complètement différente. Par conséquent, l'activité dans laquelle ils s'engagent est directement liée à cette expérience douloureuse du passé, et construire WLFI du point de vue de la famille Trump est une décision très logique.

L'histoire de la croissance des cryptomonnaies est en elle-même une histoire de lutte contre la "banque traditionnelle". De la Chine aux États-Unis, des répressions réglementaires aux blocages politiques, le Crypto a émergé dans l'expulsion et la résistance, donnant finalement naissance à un marché de 4 trillions de dollars et à une infrastructure DeFi complète. La famille Trump en est bien consciente et commence donc à déplacer son axe commercial vers la réalité cryptographique. Ce n'est pas seulement un choix défensif, mais aussi une offensive stratégique : profiter de son mandat pour promouvoir la législation, intégrer la finance cryptographique dans le système juridique américain, et s'assurer que même en cas de changement de pouvoir, l'empire cryptographique de la famille puisse bénéficier d'une protection institutionnelle.

De ce point de vue, WLFI n'est pas une spéculation passagère, mais une décision « à la fois réaliste et stratégique ». Elle permet non seulement au système de richesse familiale de se libérer de la dépendance aux banques, mais laisse également une sorte de pare-feu pour l'incertitude future. Plus important encore, comparé à un simple investissement dans des protocoles existants comme Aave, WLFI est une véritable entreprise. La valeur du projet ne réside pas seulement dans le token lui-même, mais dans le fait de lier l'influence politique de Trump aux ressources cryptographiques mondiales à travers des stablecoins, des prêts, des produits dérivés, etc., ce qui offre un plafond beaucoup plus élevé qu'un simple investissement.

Comment Trump a-t-il monétisé l'influence présidentielle américaine ?

Si l'on comprend vraiment les considérations de la famille Trump, on réalisera que World Liberty Financial (WLFI) n'est pas une simple spéculation en cryptomonnaie, mais plutôt un vaste jeu stratégique. Actuellement, ils utilisent l'influence de Trump en tant que président des États-Unis pour transformer ce capital politique et social en une nouvelle manière de monétiser les ressources. Le terme « monétiser » mérite d'être mis entre guillemets, car la famille n'est pas forcément d'accord avec cette formulation, mais pour le monde extérieur, c'est en effet une manière de capitaliser sur l'influence.

La beauté de ce chemin réside dans le fait qu'il peut non seulement attirer l'attention sur la famille, mais aussi mobiliser les participants les plus puissants du monde de la cryptographie pour qu'ils se rallient à elle. Grâce au prestige lié à leur mandat présidentiel, ils accumulent d'abord de l'influence dans Crypto, puis, en s'appuyant sur les caractéristiques de la blockchain qui résistent à la censure et à l'intervention gouvernementale, ils établissent un pare-feu pour leurs futurs intérêts commerciaux. Ainsi, même après le départ de Trump, la famille peut toujours maintenir une continuité dans sa protection.

Ce qui est plus intelligent, c'est que la famille Trump a mis son influence sur le marché mondial pour l'absorber. Les affaires immobilières et médiatiques dépendent fortement de la localisation et des systèmes bancaires, tandis que la caractéristique de la crypto est la décentralisation et la mondialisation, ce qui permet à l'influence d'être capitalisée de la manière la plus efficace à l'échelle mondiale. Par exemple, lors du dîner privé de Trump, 30 à 40 % des participants avaient des visages chinois, et les partisans de WLFI sont également fortement concentrés sur le marché asiatique - en particulier sur les échanges offshore de la Grande Chine. Les cryptomonnaies apportent des tentacules de mondialisation, bien plus efficaces que les projets immobiliers traditionnels.

Derrière cela, Binance CZ, Sun Yuchen et d'autres membres de l'OG chinois ont joué un rôle clé. Aujourd'hui, le principal cas d'utilisation du stablecoin WLFI USD1 se concrétise d'abord sur Binance et Huobi (HDX). Les protocoles de staking sur la chaîne BNB comme ListaDAO, le Plume Network qui se développe activement à Hong Kong dans le domaine des RWA, ainsi que des projets comme StakeStone, sont tous fortement liés à Binance ; des acteurs de poids comme DWF Labs, qui a des origines chinoises et investit dans Falcon Finance, Ryan Fang, le fondateur d'Ankr, et Rich Teo, le fondateur de Paxos, participent également en profondeur au projet WLFI. En d'autres termes, l'influence mondiale de WLFI est en train d'être libérée de manière accélérée à travers le réseau de la communauté cryptographique asiatique.

Ce qui est encore plus intéressant, c'est que la semaine dernière, la CFTC a annoncé le retour des échanges non américains sur le marché américain. Ces énormes bourses, qui étaient autrefois offshore, pourraient profiter de cette fenêtre de conformité pour revenir sur le marché américain. Que ce soit Binance ou OKX, si elles peuvent établir des relations plus étroites avec la famille Trump par ce biais, elles pourraient non seulement bénéficier de facilités en matière de législation et de seuils d'accès, mais aussi prendre un avantage concurrentiel sur le marché américain.

Ainsi, WLFI n'est pas seulement un outil pour la « monétisation de l'influence » de la famille Trump, mais aussi un pion stratégique dans la construction de leur réseau d'alliés mondial. Il sert à la fois le capital politique actuel et réserve un espace sûr pour leur paysage commercial après leur mandat.

Sur les plateformes de trading, même si l'on gagne peu, il faut accepter 1 USD, quels en sont les avantages ?

Pourquoi tant de OG de la cryptomonnaie soutiennent-ils World Liberty Financial (WLFI) ? Nous pouvons obtenir quelques indices à partir des rumeurs. Par exemple, CZ, certains ont supposé que son soutien à Trump était en partie motivé par l'espoir d'obtenir une « grâce » potentielle à l'avenir ; et Justin Sun a également été interrogé sur des questions similaires lors d'une interview : ce soutien est-il une sorte de « cash politique » ? Qu'il soit vrai ou faux, pour les meilleures bourses offshore, c'est en effet une affaire lucrative - échanger un investissement en capital contre des ressources politiques est souvent plus rentable que de simples investissements commerciaux.

D'un autre côté, Trump lui-même, tout comme Musk, possède un champ d'attraction d'attention (attention gravity) extrêmement puissant, presque comme un « trou noir de trafic ». Qu'il s'agisse des pièces qu'il émet, des NFT ou de ses diverses déclarations publiques, tout peut instantanément attirer l'attention du monde entier. Pour les échanges, choisir de soutenir un tel projet ne présente pas beaucoup de risques : après tout, avec l'arrière-plan de la famille Trump, il n'y a presque aucune inquiétude à avoir sur le fait que le projet soit un rug pull ou piraté. Prenons par exemple le stablecoin USD1, ce deal lié aux capitaux du Moyen-Orient est une affaire intelligente pour Binance. Puisque le bailleur de fonds veut investir, peu importe quel stablecoin est utilisé, et utiliser le stablecoin de la famille Trump n'engendre non seulement aucun coût supplémentaire, mais permet également de gagner la sympathie de Trump.

Une considération plus réaliste est le potentiel du marché américain. Au cours des trois prochaines années, la probabilité que des échanges géants comme Binance et OKX reviennent sur le marché américain est de loin supérieure à celle de revenir en Chine. Se rapprocher de la famille Trump signifie qu'il pourrait y avoir plus de commodités en termes de conformité et de législation sur le marché américain. Bien que Coinbase soit plus prudent, il a également exprimé son soutien immédiatement lors du lancement de la Trump Coin. Chaque échange pèse les avantages et les inconvénients de soutenir la famille Trump, mais que ce soit d'un point de vue politique ou économique, c'est un business assez rentable.

En ce qui concerne l'acceptation par Binance d'environ 2 milliards de dollars de l'USDC, on se demande souvent : est-ce une bonne affaire ? À première vue, Binance a renoncé à des gains considérables. Car si ces fonds avaient été déposés en dollars ou en USDC, les revenus d'intérêts pourraient atteindre entre 80 millions et 100 millions de dollars par an ; et l'USDC offrirait également des subventions à ses partenaires distributeurs. Mais accepter l'USDC émergent signifie que ces revenus sont abandonnés. Cependant, les avantages que Binance en retire pourraient être plus nombreux :

Tout d'abord, il s'agit d'une stablecoin émise en conformité, totalement conforme au cadre des stablecoins sous réglementation américaine, qui pourrait être intégrée dans le mainstream comme USDC ou USDT. On suppose que Binance pourrait avoir un accord « back to back » avec la famille Trump ou des fonds du Moyen-Orient, par exemple un partage des revenus d'intérêts ou des subventions de soutien à la liquidité, ce qui signifie que Binance n'a pas vraiment perdu autant de revenus. Deuxièmement, cet argent est principalement dirigé par des fonds du Moyen-Orient, et il se peut qu'il ne soit pas sous le contrôle de Binance. Steven Witkoff, en tant qu'ambassadeur du Moyen-Orient et co-fondateur de WLFI, pourrait tout à fait désigner USD1 comme outil d'investissement, et Binance devra naturellement l'accepter. La logique ici est claire : c'est le résultat d'un lien entre politique et capital, et non un simple choix commercial. Troisièmement, pour Binance, USD1 est en soi une option stratégique. Depuis que BUSD a été « étouffé » par la réglementation, Binance a manqué d'une stablecoin suffisamment liée à lui-même et capable de se conformer sur le plan réglementaire. Bien que FDUSD existe, son avenir est incertain. En revanche, USD1 bénéficie du soutien de la famille Trump et d'un statut de conformité américain, et pourrait même devenir la « stablecoin par défaut » de Binance à l'avenir. Une fois réussi, cela formera une alliance stratégique plus étroite entre les deux parties.

En d'autres termes, en investissant dans Binance par le biais d'un consortium du Moyen-Orient, soutenant WLFI et USD1, obtenir plus de soutien des échanges asiatiques est une très bonne décision prise par WLFI. Cela a permis aux OG de se ranger du côté d'un potentiel pouvoir, tout en préparant le terrain pour un éventuel retour sur le marché américain à l'avenir. À ce stade, WLFI ressemble en fait à un choix bilatéral entre la famille Trump et les OG de la crypto : Trump échange son influence contre du capital et du soutien, tandis que les échanges parient sur une protection politique future et des opportunités de marché.

Quelle est la relation entre WLFI et World Liberty Financial ? Quel est son modèle de jeton ?

WLFI est le jeton de gouvernance du protocole World Liberty Financial, mais sa conception est différente de celle des jetons de gouvernance conventionnels. Tout d'abord, ce jeton n'a pas de fonction de dividende et ne peut pas être mappé aux actions de l'entreprise derrière le projet, donc le pouvoir décisionnel substantiel n'est pas entre les mains des détenteurs de jetons. En d'autres termes, WLFI ressemble davantage à un « jeton de gouvernance pur », mais il est encore douteux qu'il joue réellement un rôle de gouvernance, car les décisions clés du protocole sont toujours prises par l'entreprise elle-même, et non par le processus de gouvernance sur la chaîne.

En ce qui concerne la répartition des jetons, WLFI apparaît très concentré. Trump lui-même détiendrait plus de 15 % des jetons, tandis que Sun Yuchen, en raison de ses achats massifs antérieurs, possède environ 3 % de l'offre en circulation. De plus, un certain nombre de baleines ont obtenu une quantité considérable de jetons par des transactions sur et hors du marché. Dans l'ensemble, WLFI a vendu environ 30 % des jetons pendant l'ICO, les 70 % restants étant détenus par l'équipe du projet. Quant à la manière dont ces parts internes sont réparties, le rythme de déblocage et la possibilité de vente future, il n'y a actuellement aucune information publique sur le marché, ce qui rend l'avenir de la pression de vente pour WLFI très incertain.

Dans la conception de l'émission, WLFI a également suivi de nombreuses "opérations typiques" des projets DeFi. Par exemple, lors de la publication du livre blanc en octobre 2024, alors qu'il est encore en phase de prévente, le token est défini comme non transférable, ce qui est en fait une méthode courante pour éviter la réglementation sur le marché américain. Des pratiques similaires se retrouvent dans des projets comme EigenLayer, où la période de verrouillage dure généralement jusqu'à un an. Aujourd'hui, WLFI commence progressivement à remplir les conditions de transfert et de mise en ligne, d'une part en raison d'un environnement législatif américain devenu plus clair ; d'autre part, le changement de présidence de la SEC et un tournant vers une attitude plus amicale des régulateurs ont également levé les obstacles à la circulation et à la cotation des tokens.

D'un point de vue de la logique économique des jetons, WLFI est similaire à de nombreux projets DeFi, avec des fonctions de gouvernance, prenant en charge le vote en chaîne et les mécanismes de distribution, permettant même aux détenteurs de participer aux votes de gouvernance pendant les périodes non transférables. Cette disposition est courante dans les projets basés aux États-Unis et est considérée comme un design protecteur visant à atténuer la pression réglementaire. Mais au final, la question de savoir si WLFI peut vraiment exercer une valeur de gouvernance ou s'il s'agit davantage d'un "jeton avec une aura politique" reste un point focal d'intérêt pour le public.

Quelle est la situation concernant la controverse sur la répartition des tokens WLFI et Aave ? Les produits sans innovation mais avec de fortes ressources sont-ils toujours les gagnants du marché ?

WLFI a proposé en octobre dernier de "bâtir un protocole de prêt basé sur Aave v3" comme récit, et a soumis des propositions d'accompagnement sur le forum de gouvernance de WLFI et Aave : premièrement, 20 % des revenus générés par le protocole WLFI à l'avenir seront alloués au trésor de l'Aave DAO ; deuxièmement, 7 % de l'offre totale de jetons WLFI (à l'époque, la base était de 10 milliards de jetons) sera transféré à Aave, pour la gouvernance, les incitations à la liquidité ou pour faire avancer le processus de décentralisation.

Le 23 août de cette année, le fondateur d'Aave a confirmé publiquement que « la proposition est valide », mais ensuite, les membres de l'équipe WLFI ont nié la véracité de la « quote-part de 7 % ». Après que les médias nationaux ont demandé des vérifications à l'équipe WLFI, ils ont également reçu la réponse « fausses nouvelles ». Le fondateur d'Aave en a été très en colère, et l'opinion publique de la communauté a rapidement tourné. Si l'on calcule grossièrement selon la valorisation avant le marché de l'époque, la valeur correspondant à 7 % a déjà atteint le niveau de « plusieurs milliards de dollars », ce qui est l'une des raisons directes ayant provoqué une forte émotion dans la communauté.

En fait, la proposition à l'époque ne progressait qu'à un « contrôle de température » (temperature check) et il existe une différence essentielle avec une gouvernance « contraignante ». La première est souvent une expression d'intention textuelle, et le vote « pour » ne signifie pas qu'il y ait une force contraignante de « code exécutable ». En l'absence de logique contractuelle liée à la proposition, le résultat de la gouvernance peut être annulé à tout moment par une proposition ultérieure.

En d'autres termes, en l'absence de clauses exécutables sur la chaîne, ce que l'on appelle « approbation » est en réalité plus proche d'un protocole d'accord (MOU) sans contrainte, qui est difficile à établir tant sur le plan juridique que sur celui des accords. De plus, ce type de collaboration de projet au niveau de la plateforme technique (comme Spark et Aave) ne distribue généralement pas une si grande proportion de jetons, donc le degré de « générosité » suggéré dans la proposition initiale s'écarte du bon sens de l'industrie. Il existe des critères d'évaluation « ambigus », et tant que la contribution substantielle d'Aave à WLFI n'est pas vérifiée, l'engagement d'une « proportion fixe » du quota total de jetons et du partage des revenus à long terme n'est pas courant.

Retour à ce moment-là, au quatrième trimestre 2024, WLFI fait toujours l'objet de doutes concernant sa "fiabilité insuffisante et sa valorisation trop élevée", de plus, l'équipe fondatrice a des antécédents de projets ayant été attaqués par des hackers, ce qui rend donc les ventes de tokens peu satisfaisantes. Dans ce contexte, emprunter la réputation et la crédibilité en matière de sécurité d'Aave pour "se donner une contenance" est une stratégie de communication et de marché compréhensible. La combinaison "Fork + partage/cession de tokens" permet d'une part d'atténuer les interrogations morales liées à un "copiage", et d'autre part de couvrir les inquiétudes concernant la sécurité.

Mais au cours des mois suivants, WLFI a rapidement gagné en popularité et a orienté son axe stratégique vers un hub DeFi centré sur le stablecoin USD1, reléguant sa position initiale « basée sur un protocole de prêt » au second plan. Après le changement de récit, les engagements statiques « à taux fixe » initiaux sont naturellement confrontés à une renégociation : il est plus probable qu'ils évoluent vers des incitations dynamiques liées à l'utilisation réelle et à la contribution, ou que certains tokens soient spécifiquement affectés à l'attraction de marchés liés à Aave.

Liu Feng cite ici le contenu de l'interview de Laura Shin avec le fondateur de Multicoin, Kyle Samani, en 2018, où Kyle a avancé un point de vue : « Dans le monde de la Crypto, la technologie n'est pas importante, comment aller sur le marché et comment gérer les opérations sont les plus importants. » Ce point de vue a été remis en question par beaucoup à l'époque, mais aujourd'hui, ce genre de choses se produit de plus en plus fréquemment.

Est-ce que le USD1 peut passer de « liquidité alimentée par les échanges » à « utilisation réelle par les utilisateurs » ?

Tout d'abord, le paysage actuel des stablecoins n'est pas très optimiste. Du point de vue de Crypto Native, à part quelques exceptions (USDC, USDT), il y a un manque d'utilisation quotidienne en l'absence de rendement. Même avec environ 2 milliards de dollars injectés, USDE a du mal à maintenir une rétention naturelle. FDUSD est principalement utilisé dans des scénarios stratégiques tels que les nouvelles émissions sur les échanges, et est presque inutilisé en temps normal, ce qui montre que "accumuler des volumes" ne signifie pas "être nécessaire pour les utilisateurs".

Dans ce cadre de référence, le USD1 fait face à trois obstacles : le premier est l'effet à double tranchant du politique et des canaux bancaires. L'aura politique favorise l'organisation rapide de la liquidité sur les bourses offshore, mais peut créer des obstacles dans le système financier local. Il reste incertain de savoir si les grandes banques américaines seront disposées à fournir des règlements et des custodians amicaux. Certaines juridictions et institutions éviteront même de se retrouver sur le même plan en raison de la sensibilité politique (comme dans le cas des personnes concernées à Hong Kong qui ont choisi d'éviter la rencontre en raison de la visite d'Eric Trump à Hong Kong).

Le deuxième point est le goulot d'étranglement réel des canaux et de la distribution. Actuellement, les ressources principalement mobilisées par USD1 proviennent des échanges étrangers, tandis que le passage à « l'utilisation réelle par les utilisateurs » nécessite d'intégrer les scènes embarquées des banques, des paiements, du commerce électronique et des applications sociales/super applications. Tous ces éléments sont des variables lentes qui nécessitent des qualifications solides, une gestion des risques rigoureuse et des négociations commerciales approfondies ; en leur absence, les stablecoins risquent de devenir des « jetons de règlement entre entités ».

Le troisième point est l'exigence d'une cohérence entre le produit et les incitations - les utilisateurs natifs de la cryptographie ont généralement une aversion pour le "récit de mise en scène", et privilégient la fiabilité vérifiable et des cas d'utilisation clairs. Pour que le USD1 puisse dépasser l'inertie forte du USDT/USDC, il doit établir des attentes stables en matière de transparence des réserves / rythme de divulgation des audits, de disponibilité multi-chaînes et d'expérience de pont, d'intégration native dans les portefeuilles / garde, de taux de frais pour les commerçants et de structures de remises, ainsi que de facilité de rachat dans les régions conformes, et transformer l'avantage des ressources précoces en incitations à long terme liées à "l'utilisation réelle", plutôt qu'en subventions ponctuelles pour le marché.

Mais en même temps, le « réservoir de ressources » de WLFI possède effectivement une valeur d'externalité unique : en permettant à la famille Trump de créer des intérêts personnels et des moteurs politiques, cela pourrait ouvrir la voie à une innovation plus large sur la chaîne ; le premier pas de USD1 vers une « accumulation de liquidité sur la chaîne » est déjà visible, mais la clé pour passer de la « liquidité passive » à « l'utilisation active » réside dans la capacité à continuer à attirer des applications de haute qualité et à réaliser une distribution interdomaines en s'appuyant sur une liste d'écosystème existante et son attrait.

Il est difficile de bouleverser la position de l'USDT/USDC à court terme. Plus concrètement, le USD1 joue effectivement le rôle de monnaie stable de règlement universel entre plusieurs parties, mais le USD1 est relativement faible en ce qui concerne les canaux de ressources pris en charge par les banques d'entrée et de sortie, les paiements/e-commerce/salaires et l'avancement des projets pilotes. De plus, les changements marginaux dans l'environnement politique aux États-Unis constituent une épée à double tranchant qui n'est pas nécessairement un atout.