Bitcoin 小鹿 : De mineur de Bitcoin à « AI propriétaire »

Rédigé par : Lin Wanwan

Au départ, personne ne s'attendait à ce que le véritable goulot d'étranglement de l'IA ne soit pas le capital, ni les grands modèles, mais l'électricité.

La formation à grande échelle fonctionne à pleine capacité depuis longtemps, avec l'IA en fonctionnement 24/7, ce qui soulève un problème : il n'y a pas assez d'électricité, et les puces sont contraintes de rester inactives. Au cours de la dernière décennie, les infrastructures du réseau électrique américain ont été relativement sous-développées, et l'intégration de nouvelles charges lourdes prend généralement entre 2 et 4 ans, ce qui a fait de “l'électricité disponible” une denrée rare dans tout le secteur.

L'IA générative met en avant une chose brutale et primitive : ce qui manque, ce n'est pas le modèle, c'est l'électricité.

L'histoire a donc pris un tournant, les entreprises de minage de crypto-monnaies, ce groupe qui a été le premier à considérer l'électricité comme un “facteur de production”, commence à passer de la périphérie au centre de la scène capitalistique.

Iris Energy (IREN) est un exemple de cette voie. Cette année, le prix de l'action IREN a temporairement explosé de près de 600 % au cours de l'année, atteignant un intervalle de 52 semaines de 5,12 dollars à 75,73 dollars. Alors que l'augmentation du Bitcoin reste attrayante, elle a résolument retiré de l'électricité pour transformer son propre centre de données AI.

Lorsque des géants comme Microsoft passent des commandes à long terme d'une valeur totale de 9,7 milliards de dollars, le marché comprend pour la première fois de manière intuitive le chemin réel « du minage à l'IA », d'abord l'électricité et les terres, puis les GPU et les clients.

Mais toutes les entreprises minières ne choisissent pas de parier toute leur fortune sur l'IA, comme IREN. Dans cette grande migration de puissance de calcul alimentée par l'électricité, il existe également une force stable qui mérite notre attention : Bitdeer.

Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR), cette entreprise fondée par la légende de la cryptomonnaie Wu Jihan et basée à Singapour, détient près de 3 GW de ressources énergétiques réparties dans le monde entier, évitant dès le départ le piège superficiel de la dépendance à l'« électricité » d'autrui. Lorsque la vague de l'IA a frappé, Bitdeer n'a pas choisi une approche radicale « All-in » à la IREN, mais a plutôt conservé le minage de Bitcoin, très lucratif, comme sa « base », tout en modernisant progressivement certaines mines en centres de données AI.

Cette stratégie de “progresser pour attaquer, reculer pour défendre” en fait le meilleur exemple pour observer comment les acteurs mondiaux pensent et se positionnent dans cette compétition de puissance de calcul.

Pour cela, nous avons interviewé Wang Wenguang, vice-président des opérations des centres de données mondiaux de la société minière Bitdeer, dans l'espoir de comprendre la situation actuelle de la pénurie d'électricité pour l'IA dans le monde, ainsi que leur point de vue sur la transition des entreprises minières vers des centres de données pour l'IA, considérant cela comme une spéculation capitalistique ou une véritable demande pour l'IA ? À propos de cette série de questions, nous avons eu un dialogue approfondi.

Pourquoi la pénurie d'électricité est-elle si grave aux États-Unis ?

Dynamique : d'abord, une question de base sur la direction générale, pensez-vous que le prix de l'électricité continuera à augmenter à l'avenir ?

BitDeer : Je pense que oui, car c'est une relation d'offre et de demande très importante pour l'avenir.

Dynamique : En ce qui concerne le manque d'électricité aux États-Unis, il y a un dicton sur le marché selon lequel il est très difficile d'obtenir un “permis de puissance” aux États-Unis ?

Bitdeer : Ce n'est pas que ce soi-disant « permis d'électricité » ne soit pas délivré, mais plutôt que la vitesse physique de l'expansion du réseau électrique ne peut pas suivre. Au cours des nombreuses années suivant la délocalisation de l'industrie lourde américaine, la construction du réseau électrique américain n'a pas connu d'expansion systématique. Après que les entreprises minières se soient installées aux États-Unis en 2021, de nombreuses énergies « connectées au réseau et ayant signé des PPA » ont été verrouillées par les entreprises minières. Avec l'influence de ChatGPT, les acteurs purement IA sont entrés et ont découvert qu'il y avait une grande quantité d'électricité immédiatement disponible dans les mines.

Cela explique pourquoi les grandes entreprises sont disposées à collaborer avec des sociétés minières. Au lieu d'attendre 2 à 4 ans pour développer 500 MW à partir de zéro, il vaut mieux rénover le parc existant en 12 mois.

Observation : Quand l'industrie a-t-elle vraiment pris conscience que « le raisonnement consomme également beaucoup d'énergie » ?

Bitdeer : Probablement après la généralisation de GPT-4. Alors que les entreprises intègrent le modèle dans le service client, le bureau, la recherche et la gestion des risques, la demande en matière de raisonnement devient à long terme et contextuelle, la consommation d'électricité n'a pas diminué comme prévu au départ.

Cela entraîne deux types de changements.

Un aspect est la mise à niveau de l'ingénierie : passant de refroidissement par air à refroidissement liquide / refroidissement hybride, la puissance des armoires, les chemins de distribution, la lutte contre l'incendie et la surveillance sont entièrement élevées au niveau des centres de données AI.

Un autre point concerne la stratégie des ressources : l'électricité devient véritablement le principal goulot d'étranglement. Les gens ne parlent plus seulement d'acheter des cartes, mais se concentrent sur l'obtention d'électricité et le raccordement au réseau, les contrats à long terme PPA, la planification du raccordement au réseau, la sauvegarde de capacité interrégionale, et, si nécessaire, comme les entreprises minières, obtenir de l'électricité en amont (auto-production / achat direct).

En fait, nous avons déjà observé la même tendance dans l'industrie minière : les puces peuvent être étendues à l'infini (le silicium vient du sable), mais l'électricité ne peut pas être étendue. Nous avons réalisé une production d'électricité à partir de gaz naturel au Canada pour alimenter nos mines, c'est cette logique. L'IA d'aujourd'hui est presque identique.

Quelles sont les différences de consommation d'énergie entre les centres de données AI et les centres de données Internet traditionnels ?

Bit Deer : ce n'est pas une variation de quantité, mais un changement d'échelle. Dans le passé, 20-30 MW pour un centre de données Internet traditionnel n'était pas négligeable, mais aujourd'hui, les centres de données AI ont souvent des besoins de 500 MW, voire 1 GW. L'IA a transformé les centres de données d'une “affaire de racks” en “ingénierie électrique”, tout doit être recalibré : lignes, sous-stations, refroidissement, incendie, redondance, PUE… L'expérience des centres de données Internet traditionnels reste utile, mais n'est plus suffisante.

Mouvement d'observation : Pourquoi « l'électricité » est-elle devenue l'élément le plus rare en amont ?

Bitdeer : les chips peuvent être étendus car ils proviennent de la gestion du silicium et de la capacité ; l'électricité est difficile à étendre car elle provient de la production d'électricité et de la mise à niveau des réseaux. Dans le passé, l'exploitation minière a déjà essayé de « chercher de l'énergie en amont », y compris des projets d'auto-production au Canada ; le chemin de l'IA est similaire — celui qui parvient à capturer l'électricité en premier aura le temps de déploiement en premier.

AI nouveau champ de bataille : de “lutte pour le GPU” à “lutte pour le réseau électrique”

Analyse dynamique : Les entreprises minières se transforment en centres de données AI, que doivent-elles changer concrètement ? Auparavant, on disait que “la puissance de calcul du Bitcoin pouvait être utilisée pour faire fonctionner l'IA”, mais les puces de minage (ASIC) ne sont pas compatibles avec les GPU nécessaires à l'IA. Alors pourquoi les entreprises minières peuvent-elles maintenant “fournir de la puissance de calcul pour l'IA” ?

Bitdeer : Le minage mondial était autrefois divisé en deux. Le Bitcoin s'appuie sur des puces de minage ASIC, efficaces mais à usage unique ; l'Ethereum a recours aux GPU NVIDIA, polyvalents mais a quitté la scène du minage après être passé au PoS.

Ainsi, ce que l'on appelle aujourd'hui sur le marché « la transformation des mines vers l'IA » fait presque toujours référence à la transformation des mines de Bitcoin. L'idée principale est que les mines ne « calculent plus des hachages », mais qu'elles se mettent à niveau pour devenir des centres de données IA.

C'est un renouvellement des infrastructures, retirer les racks ASIC et les remplacer par des serveurs GPU ; améliorer le système électrique « suffisant » en un système d'alimentation et de distribution de niveau professionnel avec redondance N+1/2N ; mettre à niveau le refroidissement traditionnel par air en un système de refroidissement capable de supporter des GPU à haute densité ; et standardiser les installations de la salle des machines en matière d'étanchéité, de protection contre la poussière et de sécurité incendie, avec possibilité d'audit.

En suivant ces quatre étapes, la ferme minière se transforme d'un « atelier de minage » en une « salle de serveurs AI ».

Pourquoi les entreprises minières peuvent-elles se construire plus rapidement que les grandes entreprises d'IA ? L'électricité.

L'IA est un métier de « l'électricité et de la chaleur », le cycle de construction des salles de serveurs IA est de 3 à 4 ans, le coût du temps est le plus grand obstacle. Les entreprises minières détiennent ces « actifs tangibles », c'est pourquoi leur ligne de départ pour la transformation est plus avancée.

Dynamique : Ces derniers jours, Microsoft et Amazon ont successivement signé des contrats d'IA avec des entreprises de minage de cryptomonnaies. Iris Energy (IREN) a signé avec Microsoft pour une valeur totale de 9,7 milliards, pour une durée de 5 ans ; une autre entreprise, Cipher, a signé avec Amazon Web Services pour une valeur de 5,5 milliards, sur 15 ans. Cela est considéré comme l'un des premiers cas de collaboration entre des sites de minage et de grandes entreprises, qu'en pensez-vous ?

Bitdeer : Iris Energy est une entreprise australienne tournée vers l'avenir, qui mine aux États-Unis depuis longtemps.

Le choix d'Iris Energy de se tourner vers l'IA ressemble à un signal de détresse. Alors que le prix du Bitcoin atteint des sommets et que ses concurrents continuent d'étendre leur minage, elle a dévié une partie de son électricité vers la construction de centres de données AI. Les entreprises d'IA ont alors commencé à frapper à sa porte.

Le véritable point de déclenchement provient de l'argent réel des Hyperscalers - comme l'engagement d'environ 9,7 milliards de dollars de Microsoft - le marché a ainsi vu clairement pour la première fois qu'il ne s'agit pas seulement d'un “ajustement technologique” entre les entreprises minières et les grands acteurs, mais d'un “échange d'électricité et de temps”.

La montée en puissance de l'IA a amplifié la demande en infrastructures, ouvrant ainsi des espaces de collaboration.

Analyse dynamique : pourquoi les grandes entreprises minières sont-elles plus susceptibles d'être choisies par les grandes entreprises d'IA américaines à ce stade actuel ?

Bit Deer : parce que “électricité disponible + vitesse de livraison des projets”. Le choix de l'emplacement et le raccordement au réseau des exploitations minières lors du dernier cycle sont désormais devenus un capital préalable pour les centres de données AI. Le temps est le plus grand facteur d'actualisation, il détermine directement qui peut se mettre en ligne pendant la période de fenêtre, obtenir des clients et générer un flux de trésorerie récurrent.

Détection dynamique : Les exigences en matière de localisation des terres pour un centre de données AI sont-elles difficiles ?

Bitdeer : En général, ce n'est pas très grand. Aux États-Unis et dans la plupart des pays, ce qui est réellement rare, c'est l'électricité, pas la terre.

La raison est simple, les endroits où l'on peut recevoir de grandes quantités d'électricité sont principalement des zones riches en énergie (champs de gaz naturel, ceintures de charbon, à proximité des centrales hydroélectriques, etc.), peu peuplées et avec des prix fonciers bas.

Par exemple, les grands centres de données de Bitdeer en Norvège et au Bhoutan sont situés loin des centres de population, où les ressources en électricité sont concentrées et le coût des terres est bas. Il en va de même pour les États-Unis, ces types de parcs ne se trouvent pas dans les zones centrales des villes, mais plutôt dans des emplacements plus éloignés, où il est facile de trouver des terrains à un prix abordable. Le “principe fondamental” du choix de l'emplacement est l'électricité et la connexion au réseau, la terre suit généralement l'électricité, ce n'est pas le principal goulot d'étranglement.

Observation : L'IA est maintenant considérée comme un secteur en amont, semblable à “l'acier, l'électricité, la terre”, voire comme une autre forme d'immobilier. Qu'en pensez-vous ?

Bitdeer : Après la sortie des grands modèles, la consommation d'électricité de l'IA dépasse de loin les attentes de la plupart des gens.

Au début, tout le monde pensait que “l'entraînement consommait beaucoup d'énergie et que l'inférence serait légère”, mais c'est le contraire qui est vrai. L'inférence, en se popularisant, consomme également beaucoup d'énergie sur le long terme. Lorsque ChatGPT et DeepSeek deviennent quotidiens, le nombre de terminaux connectés augmente, et le bruit de fond de l'inférence continue d'augmenter.

D'un point de vue technique, l'IA est essentiellement une industrie consommatrice de ressources :

Côté puce : la carte d'accélération fonctionne à 100 % de charge pendant l'entraînement, ce qui entraîne une forte consommation d'énergie.

Côté salle des serveurs : la densité thermique est bien plus élevée que celle des serveurs traditionnels, le PUE est nettement augmenté, et le refroidissement lui-même nécessite également une grande quantité d'électricité ;

Côté échelle : la demande en électricité des centres de données AI est passée de 20 à 30 MW pour les centres de données Internet traditionnels à 500 MW, voire 1 GW, ce qui était presque inimaginable à l'époque des centres de données Internet traditionnels.

Ainsi, le fait de l'assimiler à l'immobilier n'est vrai qu'à moitié. Il nécessite effectivement des terrains, des usines et des cycles longs (le cycle de construction prend souvent 3 à 4 ans), mais ce qui décide de la vie ou de la mort, c'est l'électricité et la chaleur, la capacité d'obtenir à temps une grande capacité de mise en réseau, de créer des redondances N+1/2N et d'assurer un refroidissement efficace. Sur ce point, il ressemble beaucoup à sa forte dépendance à l'acier, à l'électricité et aux terrains.

Quelles sont les caractéristiques d'un centre de données AI ?

Dynamique : Quelles sont les caractéristiques du modèle des centres de données en construction aux États-Unis ?

Bitdeer : Aux États-Unis, en raison de contraintes électriques et de chemins historiques, les hyperscalers doivent souvent intervenir personnellement et collaborer avec des entreprises minières pour obtenir de l'électricité disponible.

Dynamique : Les entreprises étrangères ont-elles la possibilité de créer des centres de données AI aux États-Unis ?

Bitdeer : En termes simples, un centre de données AI est une activité fortement régionale. La véritable mise en œuvre, souvent de plusieurs centaines de mégawatts et de milliers de kilowatts, est encore dominée par les grandes entreprises américaines. Nous ne discutons que des centres de données AI, sans aborder les centres de données Internet traditionnels.

Dynamique : Le centre de données AI va-t-il devenir un outil de géopolitique ? Cela affectera-t-il vos décisions ?

Bitdeer : Je suis d'accord avec ce jugement.

La base de l'IA est constituée de données, et les données sont naturellement soumises à des contraintes de souveraineté et de sécurité. Pour prévenir les fuites de données et les risques de sécurité, les différentes régions resserrent également leurs politiques : même si les États-Unis permettent aux investisseurs étrangers de construire des centres de données, avec l'augmentation des données maîtrisées par l'IA, il est très probable que chaque pays adopte une approche de « déploiement local, conformité locale, données ne sortant pas du pays ».

En termes simples, l'IA américaine est aux États-Unis, celle du Moyen-Orient est au Moyen-Orient, et celle de l'Europe est en Europe ; la régionalisation sera une tendance à long terme.

Paysage et potentiel de l'industrie

Mouvement d'observation : En dehors de IREN et BitDeer, quelles autres entreprises minières ont le potentiel de se transformer en centres de données AI ?

Bit Deer : Pour voir qui a du potentiel, il faut d'abord vérifier s'ils ont de l'électricité, puis voir s'ils peuvent rapidement transformer leur mine en salle de serveurs GPU. Un type qui a une connexion au réseau + terrain + sous-station, et qui peut également gérer des redondances N+1/2N, refroidissement liquide / haute densité, est le plus susceptible d'obtenir des contrats d'IA.

Une autre forme de pure gestion / d'actifs légers, où l'on ne maîtrise pas l'électricité et le parc, et où le transfert vers un centre de données AI devient passif.

Aux États-Unis, des ressources comme Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf et Cipher qui sont sous leur propre contrôle et dont l'expansion est fiable sont plus susceptibles d'attirer l'attention des grandes entreprises.

Donc, la conclusion est simple : l'électricité est un ticket d'entrée, et la capacité de transformation est la vitesse ; lorsque les deux sont réunis, il est temps pour vous de courir en tête.

Dans l'ensemble, la clé est de savoir qui contrôle “l'électricité disponible à haute charge de qualité et durable”. Par exemple, les entreprises qui disposent de davantage de ressources en réseau sont plus prometteuses ; celles qui se concentrent principalement sur l'hébergement et manquent de ressources énergétiques et de parcs ne sont pas avantagées dans cette phase de transformation structurelle.

Que pense Bitdeer ?

Analyse de l'action : Quelle est la stratégie et le chemin de Bit Deer dans la “transition de l'exploitation minière vers l'IA” ?

Bitdeer : La stratégie de l老板 Wu Jihan a toujours été de créer une chaîne de valeur complète. Bitdeer détient environ 3GW de ressources électriques et de parc, ce qui constitue notre plus grand atout de base.

Lorsque nous sommes initialement entrés dans l'IA, nous ne nous attendions pas à ce que “l'électricité” devienne un goulot d'étranglement central, donc au début, nous avons opté pour une construction et une exploitation autonomes : nous avons établi une coopération avec NVIDIA, devenant un PCSP NVIDIA, déployant un petit cluster H100 à Singapour, lançant notre propre AI Cloud et prenant des contrats de formation, ce projet est désormais opérationnel.

Nous avons ensuite établi un deuxième centre de données en Malaisie. Avec l'entrée des Hyperscalers dans ce secteur et le début de la collaboration avec les entreprises minières, nous avançons simultanément pour mettre à niveau le parc à forte charge en centre de données AI : il a été annoncé que le site d'environ 180 MW en Norvège sera entièrement transformé en AI DC, et le site d'environ 13 MW dans l'État de Washington aux États-Unis sera également converti.

En fin de compte, la nature de l'IA est très similaire à celle du minage de crypto-monnaies - c'est une affaire de “électricité + infrastructure” ; nous possédons des capacités complètes allant de l'électricité, des parcs à l'exploitation de la puissance de calcul, c'est pourquoi la transition vers l'IA est relativement fluide.

Analyse dynamique : quelles sont les principales différences entre Bitdeer et d'autres entreprises minières comme IREN ?

BitDeer : Trois points. Premièrement, il ne sera pas 100 % transformé en entreprise d'IA ; selon les calculs, à ce stade, les profits du Crypto Mining sont toujours supérieurs à ceux des centres de données IA, et l'exploitation minière offre un flux de trésorerie stable et un meilleur retour sur investissement.

Notre deuxième avantage est notre capacité d'organisation d'ingénierie à l'international. L'organisation et l'exécution de l'équipe de Bit Deer sont inégalées dans le monde entier. Pour un même centre de données AI, le rythme habituel aux États-Unis prend deux ans, tandis que nous pouvons généralement le réaliser en un an et demi. Cela repose sur une avancée parallèle et une collaboration de la chaîne d'approvisionnement, synchronisant les étapes clés telles que les travaux de construction, l'électromécanique, la distribution électrique et le refroidissement, compressant ainsi un cycle conventionnel d'environ 24 mois à environ 18 mois, et créant plus rapidement une capacité utilisable.

La stratégie de la troisième entreprise reste prudente : l'industrie de l'IA est très jeune, même plus jeune que la Crypto, ne pas faire « all-in », mais viser un rythme de développement plus durable.

Observations : Où se trouve principalement l'infrastructure de l'électricité Bitcoin actuellement ?

Bitdeer : Bitdeer se concentre actuellement sur le déploiement d'environ 3 GW d'électricité et d'infrastructures connexes à l'échelle mondiale, couvrant cinq pays : les États-Unis, le Canada, la Norvège, l'Éthiopie et le Bhoutan, pour soutenir la construction et l'exploitation de centres de données miniers et d'IA.

Coût et financement

Dynamique : J'ai vu dans le rapport de Goldman Sachs qu'une salle de serveurs IA pourrait coûter 12 milliards de dollars. Est-ce vraiment si coûteux ?

Bitdeer : C'est vraiment grand, l'échelle est de « dizaines de fois ». Voici un « chiffre en langage humain » pour une comparaison intuitive : un site minier Bitcoin (États-Unis) : construire 1 MW coûte environ 350 000 à 400 000 dollars. Mais un centre de données AI construisant 1 MW coûte environ 11 millions de dollars. Parce que l'investissement dans un centre de données AI est un complexe de « machines lourdes + normes rigoureuses » : de plus, en raison des files d'attente pour se connecter au réseau, des évaluations environnementales / énergétiques et de la conformité régionale, le cycle est généralement de 18 à 36 mois.

Vous découvrirez que le centre de données AI n'est pas essentiellement “d'acheter quelques cartes de plus”, mais de transformer un terrain en une “cité de l'électricité” capable d'absorber 500MW à 1GW, de connecter l'électricité correctement, de dissiper la chaleur, de maximiser les redondances et de se conformer aux normes, tout cela coûte très cher.

Dynamique : D'où vient l'argent ? Avez-vous besoin de financement ?

Bitdeer : Pour être honnête, tout le monde doit lever des fonds.

Partageons quelques méthodes de financement courantes dans l'industrie actuelle :

1. Financement de projet / Prêt d'infrastructure : utiliser le parc et l'équipement comme garantie, s'appuyer sur des baux à long terme ou un contrat d'achat de puissance de calcul (engagement du client d'acheter votre puissance de calcul pendant plusieurs années) pour rassurer la banque.

2. Location de matériel / Revente : Louer des GPU et certains équipements électromécaniques, étaler sur une longue période, sans avoir à débourser autant de liquidités d'un coup.

3. Contrat à long terme PPA : verrouiller d'abord le prix de l'électricité et la capacité disponible, c'est seulement à ce moment-là que le côté dette sera prêt à offrir un taux d'intérêt bas.

4. Lier avec de grandes entreprises : Les grands clients / grandes entreprises offrent une consommation minimale, un prépaiement, une garantie, voire un coentreprise (JV), vous obtenez un financement à un meilleur prix.

Dans la collaboration entre IREN, CoreWeave et Google/Microsoft, ces termes peuvent être aperçus.

Dongcha : Bitdeer va-t-il également chercher un financement ? Annonce-t-il bientôt des partenariats avec de grandes entreprises ?

Bitdeer : Je ne peux pas en parler beaucoup pour l'instant.

Conclusion

Peu de temps après la fin de l'interview, Bitdeer a présenté sa prochaine réponse sur le marché des capitaux.

Le 13 novembre, Bitdeer a annoncé qu'il lèverait 400 millions de dollars par l'émission de billets prioritaires convertibles, et accorderait aux acheteurs initiaux une option d'abonnement supplémentaire de jusqu'à 60 millions de dollars de billets dans les 13 jours suivants, portant le montant total levé à un maximum de 460 millions de dollars. Ces nouveaux fonds seront utilisés pour l'extension des centres de données, le développement de machines de minage ASIC, l'expansion des activités cloud en IA et HPC, ainsi que pour des besoins généraux de l'entreprise.

Alors que l'électricité est devenue la ressource en amont la plus rare de l'industrie de l'IA, les 460 millions de dollars qui seront finalement investis dans certaines zones et qui permettront de connecter combien de mégawatts de nouvelles charges détermineront en grande partie le rang de BitDeer dans la prochaine compétition pour la puissance de calcul.

Pour Bitdeer, cet argent ressemble davantage à un jugement consigné dans le bilan : d'un côté, il est lié à la base de flux de trésorerie du secteur minier, de l'autre, à la ligne d'affaires des centres de données AI, qui est en pleine expansion. Cela ne se reflétera peut-être pas immédiatement dans les revenus et les bénéfices du prochain trimestre, mais au cours des prochaines années, cela réécrira lentement la structure de pouvoir de l'industrie de la puissance de calcul - qui a le droit de s'asseoir à la table des négociations et qui doit simplement faire la queue sur la liste de raccordement au réseau.

En regardant en arrière, l'histoire de cette vague d'infrastructure AI n'est pas compliquée : l'électricité est devenue le véritable upstream, le temps est devenu une nouvelle monnaie, et les parcs et les indicateurs de mise en réseau détenus par les entreprises minières sont devenus des « anciens actifs » que les autres ne peuvent pas acheter même avec de l'argent.

Alors que le vacarme autour des modèles et des applications s'estompe lentement, il est très probable que le marché doive encore faire le point : peu importe qui raconte l'histoire le plus bruyamment, seules les entreprises capables de connecter chaque mégawatt d'électricité et de faire fonctionner le tout de manière stable dans un monde de pénurie d'électricité auront le droit de rester à la table de la prochaine étape.