L'objectif de l'action Coinbase abaissé après une performance faible au T1, l'accord avec Deribit salué : analyste

Coinbase a élargi son empreinte mondiale sur le marché des dérivés cryptographiques avec l’acquisition de Deribit, mais le rapport du premier trimestre de la société a poussé un analyste de Wall Street à réviser son objectif à la baisse.

Dans une note aux clients vendredi, l’analyste Mike Colonnese de H.C. Wainwright a fourni une analyse détaillée de l’acquisition de Coinbase, de sa performance financière et a mis à jour ses prévisions sur la valorisation de l’action.

Coinbase va acquérir Deribit dans un accord de 2,9 milliards de dollars

Dans la plus grande opération de fusion et acquisition dans le secteur de la cryptomonnaie à ce jour, Coinbase a annoncé son intention d’acquérir Deribit pour 2,9 milliards de dollars, comprenant 700 millions de dollars en espèces et 11 millions d’actions de Coinbase. Deribit est la plus grande bourse d’options crypto au monde, avec une part de marché de 75 % et plus de 30 milliards de dollars d’intérêts ouverts.

L’analyste Mike Colonnese considère que l’accord est un bon ajustement stratégique, faisant immédiatement de Coinbase la principale plateforme mondiale de dérivés crypto, tout en accélérant son expansion internationale et en augmentant le potentiel de vente croisée avec le trading au comptant et à terme. Deribit devrait être accretif à la rentabilité, compte tenu de son historique d’EBITDA positif constant.

Récapitulatif des bénéfices du T1 2025

Coinbase a rapporté un revenu de 2,03 milliards de dollars au premier trimestre, légèrement en dessous des attentes, avec des volumes de trading en baisse de 10 % d’un trimestre à l’autre, atteignant 393 milliards de dollars. Les volumes de détail ont chuté de 17 %, tandis que les volumes institutionnels ont diminué de 9 %. Les revenus de transaction se sont élevés à 1,26 milliard de dollars, en baisse de 19 % par rapport au trimestre précédent et en deçà du consensus.

Malgré des revenus de transaction plus faibles, les revenus d’abonnement et de services ont atteint un record de 698,1 millions de dollars, en hausse de 9 % par rapport au trimestre précédent, grâce à une forte croissance des avoirs en USDC et des abonnements Coinbase One. L’EBITDA ajusté s’élevait à 929,9 millions de dollars (47,4 % de marge), en dessous des 1,29 milliard de dollars du T4, tandis que le BPA ajusté était de 1,94 $, conforme au consensus.

Objectif de prix révisé à la baisse malgré des catalyseurs de croissance clairs

Malgré ce que l’analyste décrit comme une acquisition “monumentale” de Deribit, Colonnese a révisé à la baisse ses estimations de revenus pour 2025 et 2026 à 7,4 milliards de dollars et 9,5 milliards de dollars, respectivement, citant des volumes de transactions plus faibles que prévu. Il a également abaissé ses prévisions d’EPS ajusté à 5,92 $ et 12,11 $, avec un objectif de prix réduit à 305 $ contre 350 $. Néanmoins, l’analyste reste optimiste quant aux perspectives à long terme de Coinbase, notamment à mesure que l’environnement réglementaire évolue.

« Nous croyons qu’une plus grande clarté réglementaire pour les cryptomonnaies aux États-Unis, en particulier en ce qui concerne la législation formelle sur les stablecoins et la structure du marché, que nous pourrions voir cette année, constituera un important vent arrière pour Coinbase et entraînera une accélération de la participation institutionnelle dans cet espace », a écrit Colonnese.

De plus, plus de 200 entreprises, y compris BlackRock et PayPal, s’appuient déjà sur l’infrastructure de Coinbase et d’autres institutions financières traditionnelles trouveront avantageux “de rechercher” les produits et services de Coinbase plutôt que de construire les leurs.

Ainsi, « les étoiles s’alignent pour un marché haussier prolongé pour la crypto au cours des 12 à 18 prochains mois », a écrit l’analyste.