Liquidité et jeu : Reconfigurer la répartition du pouvoir financier
Dans les marchés financiers, les investisseurs de détail sont souvent considérés comme des repreneurs passifs lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des crypto-monnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, de nouveaux DEX à livre d'ordres, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des innovations mécaniques. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une isolation efficace de la liquidité des investisseurs de détail et des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'assistance passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, la fourniture de liquidité par les particuliers présente un risque évident de sélection inverse. Prenons comme exemple un DEX bien connu : bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 $, principalement concentrée dans de petites pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions $. Dans cette structure, lors de ventes massives par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont les premiers à devenir une zone tampon contre la chute des prix, créant ainsi un "piège de liquidité de sortie".
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX a déjà présenté une spécialisation et une hiérarchisation significatives : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidités, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette hiérarchisation est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité centrale" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui alloue les stablecoins déposés par les particuliers dans des sous-pools dominés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de la liquidité et évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux chocs des grosses transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du mode livre d'ordres
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des gros échanges institutionnels. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolement des risques, le tout reposant sur une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux attaques malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite des opérations à haute fréquence telles que le matching des ordres hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX réalisent des transactions par le biais d'un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final effectué sur la chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui atténue efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'accès à des algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, offrant des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés et une profondeur grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un DEX utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, pour atténuer le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés est nécessaire sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX combine les opérations de plusieurs pools en un seul contrat, réduisant ainsi encore plus les coûts de Gas et fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, il réalise des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, empêchant les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par les fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'une période de verrouillage lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de fluctuations sévères du marché, la période de verrouillage peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par le biais de contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse une limite prédéfinie, les transactions connexes peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses échelonnées peuvent également être conçues en fonction de la durée de blocage des LP et de leur contribution. Les LP qui bloquent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormales et déclencher un mécanisme de suspension sur chaîne. Suspendre les transactions de paires spécifiques ou limiter les ordres de grande taille, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité par une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Certain DEX : Pratique complètement décentralisée du mode carnet d'ordres
Ce DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant sur la chaîne que les résultats, ce qui évite que les LP détaillants ne soient directement exposés à la volatilité des prix causée par des retraits importants. Un modèle de transaction sans Gas est utilisé, ne facturant des frais qu'en proportion après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs peuvent obtenir un rendement stable de 15 % APR sur des stablecoins en mettant en jeu des tokens, les institutions doivent mettre en jeu des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Ce design en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de tokens sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent de distribuer les stablecoins fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools par le biais d'algorithmes, évitant qu'un seul pool d'actifs ne soit pénétré par de grosses transactions. Les détenteurs de tokens décident par vote en ligne du ratio de répartition des frais, de l'ajout de nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un protocole de stablecoin : une barrière de liquidité pour le stablecoin
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte équivalente sur un contrat à terme ETH perpétuel sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les détaillants détenant des stablecoins ne subissent que les rendements de l'emprunt ETH et l'écart des taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'éloigne de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs particuliers mettent en jeu des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions fournissent une liquidité on-chain via le market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de DEX pour garantir que les particuliers puissent échanger avec une faible slippage, évitant ainsi de devoir supporter des pressions de vente institutionnelles en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture via des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Certain DEX : Marché à la demande et contrôle de la valeur par le protocole
Ce DEX a construit un modèle de trading de contrats de livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs sont stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds, même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour garantir leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et adopte un design sans KYC, les utilisateurs n'ont qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente de multi-actifs en stablecoin en un clic, éliminant les processus complexes de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, en particulier adapté au trading efficace de Meme coins multi-chaînes.
La principale force de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture de Rollup agrégé, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lots des transactions hors chaîne, combinée à une optimisation de l'efficacité de validation grâce à des preuves récursives, ce qui rend son débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible seuil.
###某DEX : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Ce DEX utilise la technologie Zero Knowledge, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans révéler les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème sectoriel "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de gaz. En couplant Merkle Tree avec la validation sur la chaîne, cela offre aux petits investisseurs une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de type DEX, un "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, ce DEX adopte un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients avec de gros fonds doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour se retirer, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de couverture de ce DEX peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de se retirer sans trop dépendre des fonds des petits investisseurs, évitant ainsi aux petits investisseurs de supporter des risques excessifs. Il convient mieux aux traders professionnels qui utilisent des effets de levier élevés, qui recherchent des frais de glissement faibles et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se développer en deux branches différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant une synchronisation en temps réel des données et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des technologies de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision AI avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le meilleur pool de liquidité de la chaîne. Par exemple, lorsqu'une vente massive d'un jeton de la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
Une autre solution est de développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes en un seul point. Les pools de fonds adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins sur différentes chaînes, et équilibrés automatiquement par des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. L'introduction d'un pool d'assurance inter-chaînes et d'un modèle de taux dynamiques ajuste les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un contrepoids pluraliste
Contrairement à la route précédente, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des votes. Le poids des votes des jetons de gouvernance augmente avec la durée de détention, incitant les membres de l'organisation DAO à participer à la gouvernance de la communauté à long terme et à réprimer la manipulation à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements sur la chaîne, cela évite la concentration du pouvoir due à l'accumulation massive de jetons.
En combinant le système à double voie existant, cela concerne le cœur de la distribution de la Liquidité.
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FloorSweeper
· 08-16 17:59
Les institutions viennent encore prendre les gens pour des idiots.
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TokenUnlocker
· 08-16 14:47
Se faire prendre pour des cons est toujours le préféré des institutions.
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mev_me_maybe
· 08-16 01:18
Ne parle pas, va déplacer des briques.
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BearMarketBarber
· 08-13 18:34
Les cartes sont belles, mais les investisseurs détaillants ne sont-ils pas des pigeons ?
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BearMarketLightning
· 08-13 18:22
DEX peut-il sauver les investisseurs détaillants ? À quoi pensez-vous ?
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BearMarketGardener
· 08-13 18:20
Derrière tout cela, les institutions se font prendre pour des cons.
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GasFeePhobia
· 08-13 18:13
Tu devrais plutôt parler de comment les LP perdent de l'argent.
Révolution de la liquidité DEX : Rééquilibrage du pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions
Liquidité et jeu : Reconfigurer la répartition du pouvoir financier
Dans les marchés financiers, les investisseurs de détail sont souvent considérés comme des repreneurs passifs lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des crypto-monnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, de nouveaux DEX à livre d'ordres, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des innovations mécaniques. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une isolation efficace de la liquidité des investisseurs de détail et des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'assistance passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, la fourniture de liquidité par les particuliers présente un risque évident de sélection inverse. Prenons comme exemple un DEX bien connu : bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 $, principalement concentrée dans de petites pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions $. Dans cette structure, lors de ventes massives par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont les premiers à devenir une zone tampon contre la chute des prix, créant ainsi un "piège de liquidité de sortie".
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX a déjà présenté une spécialisation et une hiérarchisation significatives : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidités, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette hiérarchisation est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité centrale" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui alloue les stablecoins déposés par les particuliers dans des sous-pools dominés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de la liquidité et évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux chocs des grosses transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du mode livre d'ordres
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des gros échanges institutionnels. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolement des risques, le tout reposant sur une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux attaques malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite des opérations à haute fréquence telles que le matching des ordres hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX réalisent des transactions par le biais d'un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final effectué sur la chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui atténue efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'accès à des algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, offrant des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés et une profondeur grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un DEX utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, pour atténuer le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés est nécessaire sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX combine les opérations de plusieurs pools en un seul contrat, réduisant ainsi encore plus les coûts de Gas et fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, il réalise des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, empêchant les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par les fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'une période de verrouillage lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de fluctuations sévères du marché, la période de verrouillage peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par le biais de contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse une limite prédéfinie, les transactions connexes peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses échelonnées peuvent également être conçues en fonction de la durée de blocage des LP et de leur contribution. Les LP qui bloquent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormales et déclencher un mécanisme de suspension sur chaîne. Suspendre les transactions de paires spécifiques ou limiter les ordres de grande taille, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité par une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Certain DEX : Pratique complètement décentralisée du mode carnet d'ordres
Ce DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant sur la chaîne que les résultats, ce qui évite que les LP détaillants ne soient directement exposés à la volatilité des prix causée par des retraits importants. Un modèle de transaction sans Gas est utilisé, ne facturant des frais qu'en proportion après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs peuvent obtenir un rendement stable de 15 % APR sur des stablecoins en mettant en jeu des tokens, les institutions doivent mettre en jeu des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Ce design en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de tokens sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent de distribuer les stablecoins fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools par le biais d'algorithmes, évitant qu'un seul pool d'actifs ne soit pénétré par de grosses transactions. Les détenteurs de tokens décident par vote en ligne du ratio de répartition des frais, de l'ajout de nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un protocole de stablecoin : une barrière de liquidité pour le stablecoin
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte équivalente sur un contrat à terme ETH perpétuel sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les détaillants détenant des stablecoins ne subissent que les rendements de l'emprunt ETH et l'écart des taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'éloigne de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs particuliers mettent en jeu des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions fournissent une liquidité on-chain via le market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de DEX pour garantir que les particuliers puissent échanger avec une faible slippage, évitant ainsi de devoir supporter des pressions de vente institutionnelles en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture via des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Certain DEX : Marché à la demande et contrôle de la valeur par le protocole
Ce DEX a construit un modèle de trading de contrats de livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs sont stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds, même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour garantir leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et adopte un design sans KYC, les utilisateurs n'ont qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente de multi-actifs en stablecoin en un clic, éliminant les processus complexes de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, en particulier adapté au trading efficace de Meme coins multi-chaînes.
La principale force de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture de Rollup agrégé, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lots des transactions hors chaîne, combinée à une optimisation de l'efficacité de validation grâce à des preuves récursives, ce qui rend son débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible seuil.
###某DEX : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Ce DEX utilise la technologie Zero Knowledge, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans révéler les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème sectoriel "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de gaz. En couplant Merkle Tree avec la validation sur la chaîne, cela offre aux petits investisseurs une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de type DEX, un "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, ce DEX adopte un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients avec de gros fonds doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour se retirer, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de couverture de ce DEX peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de se retirer sans trop dépendre des fonds des petits investisseurs, évitant ainsi aux petits investisseurs de supporter des risques excessifs. Il convient mieux aux traders professionnels qui utilisent des effets de levier élevés, qui recherchent des frais de glissement faibles et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se développer en deux branches différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant une synchronisation en temps réel des données et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des technologies de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision AI avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le meilleur pool de liquidité de la chaîne. Par exemple, lorsqu'une vente massive d'un jeton de la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
Une autre solution est de développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes en un seul point. Les pools de fonds adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins sur différentes chaînes, et équilibrés automatiquement par des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. L'introduction d'un pool d'assurance inter-chaînes et d'un modèle de taux dynamiques ajuste les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un contrepoids pluraliste
Contrairement à la route précédente, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des votes. Le poids des votes des jetons de gouvernance augmente avec la durée de détention, incitant les membres de l'organisation DAO à participer à la gouvernance de la communauté à long terme et à réprimer la manipulation à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements sur la chaîne, cela évite la concentration du pouvoir due à l'accumulation massive de jetons.
En combinant le système à double voie existant, cela concerne le cœur de la distribution de la Liquidité.