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La dernière vente d'actions de Strategy pour acheter plus de Bitcoin a mis les nerfs des investisseurs à l'épreuve, car les chiffres et le timing soulèvent de nouveaux doutes sur la dilution des actionnaires et les choix de financement de l'entreprise.
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Selon des rapports, la stratégie a modifié ses conseils publics le 18 août, puis, dans les jours qui ont suivi, a décidé d'émettre une grande quantité de nouvelles actions.
L'analyste de CryptoQuant, JA Maartunn, a suivi le schéma : aucune nouvelle émission le 3 août, environ 18 millions de dollars le 10 août, environ 51 millions de dollars le 17 août — puis près de 360 millions de dollars levés en une seule semaine après le changement de directives.
Cette forte augmentation de nouveaux capitaux a attiré l'attention des observateurs du marché qui craignent que l'entreprise ne s'appuie sur l'émission d'actions pour continuer à acheter du Bitcoin.
Les nouvelles règles lient les ventes d'actions à quelque chose appelé la valeur nette d'actif du marché, ou mNAV, qui compare le prix des actions de l'entreprise à la valeur de son Bitcoin.
Si l'action se négocie à plus de quatre fois son mNAV, la société vendra beaucoup d'actions pour acheter plus de Bitcoin. Si elle se négocie entre 2,5 et quatre fois, elle vendra certaines actions, mais plus prudemment.
Et si l'action tombe en dessous de 2,5 fois, la vente des actions irait principalement au remboursement de la dette ou au paiement des dividendes au lieu d'acheter des bitcoins.
Les rapports ajoutent que si les actions de Strategy se négocient sous 1x mNAV, la société pourrait emprunter pour racheter des actions. Ce cadre a inversé un engagement antérieur de ne pas vendre d'actions pour des achats de Bitcoin lorsque le mNAV était inférieur à 2,5x — une inversion que les critiques pointent comme le changement clé.
BTCUSD se négocie à 112,984 $ sur le graphique de 24 heures : TradingView
Comment l'achat a été financé
Selon le dépôt de la société auprès de la SEC, près de 310 millions de dollars proviennent de ventes d'actions ordinaires à prix du marché à un prix moyen de 354 dollars par action, plus environ 47 millions de dollars provenant de classes d'actions privilégiées.
Au total, la société a recueilli un peu plus de 357 millions de dollars et a utilisé les produits pour acheter 3 081 Bitcoin. Cet achat a porté ses avoirs à 632 457 BTC.
Cette pile de 632,457 jetons équivaut à environ 3 % de l'offre en circulation, selon les chiffres du marché cités dans les dépôts et les rapports de marché. L'objectif public de l'entreprise reste à 1 million de jetons — un objectif qui, selon les chiffres rapportés, est désormais réalisé à environ 60 %.
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Les investisseurs préoccupés par la dilution ont raison de s'inquiéter. Chaque nouvelle action augmente le nombre de revendications sur le même pool de Bitcoin, et lorsque l'émission se produit alors que l'action se négocie à des multiples bas par rapport au mNAV, les détenteurs existants voient leur soutien en Bitcoin par action diminuer.
Les rapports indiquent que la dette de la stratégie se situe à environ 20 % de la valeur nette d'actif (NAV) du Bitcoin, avec une marge de manœuvre allant jusqu'à 30 %, lui donnant de la capacité d'emprunt — mais choisir d'émettre des actions à des mNAV faibles affaiblit toujours l'économie par action.
Image en vedette provenant de Meta, graphique de TradingView
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La stratégie est scrutée en raison de l'émission d'actions pour financer l'achat de Bitcoin.
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L'analyste de CryptoQuant, JA Maartunn, a suivi le schéma : aucune nouvelle émission le 3 août, environ 18 millions de dollars le 10 août, environ 51 millions de dollars le 17 août — puis près de 360 millions de dollars levés en une seule semaine après le changement de directives.
Cette forte augmentation de nouveaux capitaux a attiré l'attention des observateurs du marché qui craignent que l'entreprise ne s'appuie sur l'émission d'actions pour continuer à acheter du Bitcoin.
Les nouvelles règles lient les ventes d'actions à quelque chose appelé la valeur nette d'actif du marché, ou mNAV, qui compare le prix des actions de l'entreprise à la valeur de son Bitcoin.
Si l'action se négocie à plus de quatre fois son mNAV, la société vendra beaucoup d'actions pour acheter plus de Bitcoin. Si elle se négocie entre 2,5 et quatre fois, elle vendra certaines actions, mais plus prudemment.
Et si l'action tombe en dessous de 2,5 fois, la vente des actions irait principalement au remboursement de la dette ou au paiement des dividendes au lieu d'acheter des bitcoins.
Les rapports ajoutent que si les actions de Strategy se négocient sous 1x mNAV, la société pourrait emprunter pour racheter des actions. Ce cadre a inversé un engagement antérieur de ne pas vendre d'actions pour des achats de Bitcoin lorsque le mNAV était inférieur à 2,5x — une inversion que les critiques pointent comme le changement clé.
BTCUSD se négocie à 112,984 $ sur le graphique de 24 heures : TradingView
Comment l'achat a été financé
Selon le dépôt de la société auprès de la SEC, près de 310 millions de dollars proviennent de ventes d'actions ordinaires à prix du marché à un prix moyen de 354 dollars par action, plus environ 47 millions de dollars provenant de classes d'actions privilégiées.
Au total, la société a recueilli un peu plus de 357 millions de dollars et a utilisé les produits pour acheter 3 081 Bitcoin. Cet achat a porté ses avoirs à 632 457 BTC.
Cette pile de 632,457 jetons équivaut à environ 3 % de l'offre en circulation, selon les chiffres du marché cités dans les dépôts et les rapports de marché. L'objectif public de l'entreprise reste à 1 million de jetons — un objectif qui, selon les chiffres rapportés, est désormais réalisé à environ 60 %.
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Les rapports indiquent que la dette de la stratégie se situe à environ 20 % de la valeur nette d'actif (NAV) du Bitcoin, avec une marge de manœuvre allant jusqu'à 30 %, lui donnant de la capacité d'emprunt — mais choisir d'émettre des actions à des mNAV faibles affaiblit toujours l'économie par action.
Image en vedette provenant de Meta, graphique de TradingView