Étude de l'impact des jetons liés à la politique sur le marché des cryptoactifs

Un article récemment publié dans Economics Letters analyse l'émission de jetons Meme par un personnage politique connu, révélant l'effet d'overflow hétérogène induit par les émotions du marché et les fondamentaux. Dans cet événement, les signaux politiques ont amplifié la dynamique spéculative, soulignant le rôle important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine important à l'intersection de la politique et de la finance. Les élections présidentielles américaines de 2024 mettent davantage en évidence cette relation, un candidat républicain important se tournant vers le soutien des actifs numériques, affirmant vouloir faire des États-Unis la "capitale mondiale des cryptoactifs", et plaçant les cryptoactifs au cœur de son agenda économique. Le marché s'attend ainsi à ce que des positions politiques plus favorables soient prises durant son éventuel mandat.

Ces attentes se réaliseront le 18 janvier 2025, le candidat a émis son jeton officiel sur la blockchain Solana. En 24 heures, le prix de ce jeton a grimpé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton Meme de l'époque, DOGE.

Le lendemain, l'émission d'un autre jeton Meme associé à sa famille a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ont non seulement une nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière, envoyant des signaux concernant des agendas réglementaires et politiques plus larges.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier influençant le marché des cryptoactifs. Elle se concentre principalement sur trois questions clés :

1. Comment la publication de ce jeton Meme affecte-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?

2. Cet événement a-t-il provoqué un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?

3. Cet impact présente-t-il une hétérogénéité, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leur base technologique, de leur utilisation ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle MGARCH multivarié BEKK(, qui est particulièrement adapté à l'analyse de la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

Cet article sélectionne les dix principales cryptoactifs par capitalisation boursière pour une étude empirique, révélant qu'après le lancement de ce jeton Meme, il existe un effet significatif d'éclatement de volatilité entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence de contagion financière sur le marché. L'événement a entraîné un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs liens stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs tels que Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, leurs rendements anormaux cumulés )CARs( et leur variance tendant à se stabiliser dans la phase ultérieure de l'événement. En revanche, d'autres jetons Meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont subi une dévaluation, les fonds ayant très probablement été transférés vers de nouveaux jetons Meme émis.

En effet, l'émission de ce jeton Meme a eu lieu dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, et les personnalités politiques derrière lui sont étroitement liées à des émotions politiques intenses, ce qui augmente la sensibilité des investisseurs et exacerbe les réactions du marché. Pour certains investisseurs, le soutien de cette personnalité politique symbolise une opportunité de spéculation unique, engendrant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs prennent conscience des risques politiques et réglementaires en raison de son image controversée, adoptant une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme face au soutien politique anticipé, à la méfiance concernant la réputation et l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des cryptoactifs a suscité de plus en plus d'attention, car il revêt une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se sont principalement concentrées sur les débordements entre les cryptoactifs eux-mêmes ou entre les cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des modèles de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, ces études se sont majoritairement penchées sur des facteurs financiers ou techniques, tels que l'effondrement du marché, les contraintes de liquidité ou les innovations en matière de blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion liés aux jetons associés à la politique, restent un vide dans la recherche.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons liés à des relations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent le marché de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux études précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs ) tels que l'effondrement du prix du Bitcoin, l'effondrement de Terra-Luna, la faillite de FTX ou de la Silicon Valley Bank (, cette recherche se concentre sur l'impact des chocs positifs induits par des signaux politiques sur le marché. Il est particulièrement notable qu'il existe des preuves que les chocs positifs ont même un impact plus important sur la volatilité des cryptoactifs que les chocs négatifs. Enfin, cette étude fournit des références importantes pour le milieu académique, les praticiens et les décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons liés à la politique, et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de la contagion financière.

Données et méthodes

) 2.1 Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur le prix moyen de clôture par minute (close mid-price), couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers par capitalisation boursière : Bitcoin###Bitcoin, BTC(, Ethereum)Ethereum, ETH(, Ripple)Ripple, XRP(, Solana)SOL(, Dogecoin)Dogecoin, DOGE(, Chainlink)LINK(, Avalanche)AVAX(, Shiba Inu)Shiba Inu, SHIB(, Polkadot)DOT( et Litecoin)Litecoin, LTC(. Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine largement utilisée dans des recherches antérieures, les données spécifiques étant obtenues à partir de la base de données LSEG Tick History.

Cet ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période étant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après la publication de ce jeton Meme le 18 janvier 2025, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon la méthode des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln)Pt ∕Pt−1(

où Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

La date de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 02:44 UTC), ce moment marque la première annonce officielle de la publication du nouveau président américain et du jeton Meme. Le rendement anormal cumulé est calculé pour évaluer les effets d'entraînement de l'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque cryptoactif du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, le rendement de référence est soustrait des rendements réels pendant la période d'échantillonnage pour obtenir les rendements excédentaires par rapport au marché, et les CARs sont obtenus par accumulation.

( 2.2 Méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de ce jeton de meme sur le marché des cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la configuration du modèle est la suivante :

rt|Ωt−1 ∼ N)0,Ht(

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

Dans cela,

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait a,b > 0, et a + b < 1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test d'effet de contagion est effectué. Compte tenu des problèmes de type I pouvant survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, cet article adopte un niveau de signification plus strict α = 0,001.

Résultat

) 3.1 Effet de débordement de volatilité

La structure de covariance montrée dans la figure 1(b) indique que l'interconnexion entre les actifs s'est significativement renforcée durant la phase après l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet de débordement de la volatilité". De même, la figure 1###a( montre une augmentation de l'amplitude des fluctuations des rendements logarithmiques stationnaires au cours de la même période, reflétant une hausse de l'instabilité du marché et une accélération du rythme d'ajustement. Tous les panneaux de droite des images montrent que les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations violentes durant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

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Le tableau 1 présente la covariance conditionnelle dynamique estimée par le modèle BEKK-MGARCH, accompagnée des statistiques de test t correspondantes, afin de vérifier s'il existe un effet d'infection. Les résultats montrent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et un effet de débordement de volatilité sur le marché des cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance après les événements sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs comme ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, indiquant que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des cryptoactifs.

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) 3.2 Effet de cascade de l'information

Sur la base de l'existence d'effets d'hétérogénéité entre les cryptoactifs confirmés, cette section révèle, par l'analyse des rendements anormaux cumulés ###CARs(, les effets de cascade d'information déclenchés par l'émission de ce jeton Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

La figure 2 montre les CAR des cryptoactifs analysés pendant la période d'échantillonnage. Au stade précédant l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des rendements positifs, probablement soutenus par des attentes spéculatives ou un optimisme du marché concernant des résultats politiques spécifiques. Cela indique que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont montré un comportement d'achat spéculatif marqué, un phénomène qui correspond à la caractéristique de la "peur de manquer" largement documentée sur le marché des cryptoactifs.

Dans la phase suivant l'événement, trois dynamiques clés se distinguent particulièrement :

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain porteuse de ce jeton Meme.

2. LINK a également montré de la force, ce qui pourrait être lié à son association avec la grande entreprise technologique américaine Oracle.

3. Les cryptoactifs matures tels que le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin ont progressivement stabilisé après une légère augmentation, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face à l'impact des spéculations en cascade.

Parallèlement, les autres jetons Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement faibles, révélant un effet d'alternative d'actifs évident, où des fonds spéculatifs passent des anciens jetons Meme vers de nouveaux jetons émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

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La figure 3 montre plus clairement comment cette perturbation exogène liée à l'émission de ce jeton de type Meme a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement. Avant l'événement, les actifs présentaient une forte volatilité corrélée; tandis qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont connu une forte divergence, allant de +20% pour Solana à -20% pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Les résultats de cette section révèlent que les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent considérablement amplifier les différences de réaction des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs liée aux personnalités politiques ), telles que le président américain (, sur le marché des cryptoactifs, en mettant l'accent sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison d'un lien technique direct avec ce jeton Meme, SOL en bénéficie de manière significative. Et partageant la même blockchain sous-jacente.