Le jeu du spread de crédit : risque, récompense et psychologie du marché

Les spreads de crédit sont des créatures fascinantes que j'ai observées semer le chaos et créer des fortunes à parts égales. À leur cœur, ils ne sont rien d'autre que la différence de rendement entre les obligations d'État refuges et leurs cousines d'entreprise plus risquées. Mais ne laissez pas cette simplicité vous tromper : ces différentiels de spread nous en disent plus sur la psychologie du marché que la plupart des indicateurs sophistiqués ne pourraient jamais le faire.

Je surveille les écarts comme un faucon ces derniers temps, et ce que je vois me rend nerveux. Lorsque les investisseurs exigent une forte prime pour détenir des titres de créance d'entreprise au lieu de bons du Trésor, ils crient essentiellement qu'ils ne font pas confiance aux entreprises pour honorer leurs dettes. C'est de la peur, tout simplement.

La prime de peur

À mon avis, les spreads de crédit sont le baromètre de l'anxiété du marché. Quand ils sont serrés—disons une maigre différence de 30 points de base entre une obligation d'entreprise de premier ordre et un Trésor—tout le monde se sent à l'aise, peut-être trop à l'aise. Mais quand ils s'élargissent à 480 points de base ? C'est à ce moment que la panique s'installe et que l'argent avisé commence à se positionner en conséquence.

Ce qui m'agace vraiment, c'est comment les grandes maisons de trading manipulent ces écarts. Ils chuchotent "tout va bien" tout en se débarrassant discrètement de leur exposition aux entreprises. Au moment où les investisseurs de détail remarquent l'élargissement des écarts, l'argent intelligent a déjà fui vers la sécurité.

L'angle des options

Maintenant, parlons des spreads de crédit d'options - une bête complètement différente mais tout aussi révélatrice. J'ai réalisé d'innombrables spreads de puts haussiers moi-même, vendant des puts à des strikes plus élevés tout en achetant des puts à des strikes plus bas pour protection. La différence de prime est votre potentiel de profit, mais aussi votre prix de consolation lorsque les marchés s'effondrent.

Prenons l'exemple du spread baissier d'Alice : elle a empoché $250 à l'avance en pariant qu'un actif ne dépasserait pas 60 $. Fille astucieuse — elle a limité ses pertes tout en générant des revenus. Mais j'ai vu trop de traders se faire massacrer en utilisant ces stratégies sans comprendre les risques. Lorsque la volatilité augmente de manière inattendue, ce "spread de crédit" "sûr" peut faire exploser votre compte plus vite que vous ne pouvez dire "appel de marge".

Boule de cristal économique

Ce qui m'intéresse le plus, c'est la façon dont les écarts de crédit prédisent souvent des problèmes économiques avant que les marchés boursiers ne s'en rendent compte. En 2008, les écarts de crédit criaient au danger des mois avant l'effondrement des actions. Le même schéma est apparu au début de 2020 avant l'effondrement de la pandémie.

En ce moment ? Les écarts envoient des signaux mitigés - pas tout à fait des niveaux de panique, mais certainement pas non plus de complaisance. Le marché semble schizophrène, incertain de devoir craindre davantage la récession ou l'inflation.

J'ai remarqué à quel point les banques centrales surveillent ces écarts religieusement. Quand ils s'élargissent de manière spectaculaire, attendez-vous à une intervention—elles ne peuvent tout simplement pas permettre aux coûts d'emprunt des entreprises de spiraler hors de contrôle.

En fin de compte : ignorer les écarts de crédit à vos risques et périls. Ils sont le canari dans la mine de charbon pour le tumulte du marché et vous donnent souvent un précieux coup d'envoi avant que les masses ne s'en rendent compte. Que ce soit dans les obligations ou les stratégies d'options, comprendre ces relations d'écart pourrait tout simplement sauver votre portefeuille quand les choses deviennent laides.

Et crois-moi, les choses finissent toujours par devenir laides.