Étude des effets d'association politique sur le marché des cryptoactifs

Récemment, Economics Letters a publié un article intitulé “De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons mèmes sur le marché des cryptoactifs”. Cette étude analyse l'événement d'émission de jetons mèmes par un homme politique, révélant l'effet de débordement des fluctuations hétérogènes induites par le sentiment du marché et les fondamentaux. Les signaux politiques amplifient la dynamique spéculative, soulignant le rôle important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

L'impact des dynamiques politiques sur les marchés financiers est de plus en plus significatif, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine important où se croisent politique et finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 met davantage en évidence cette relation, un candidat républicain s'orientant vers le soutien des actifs numériques, affirmant vouloir faire des États-Unis la “capitale mondiale des cryptoactifs”, et plaçant les cryptoactifs au cœur de son agenda économique. Le marché anticipe donc l'émergence de positions politiques plus favorables durant son éventuel mandat.

Ces événements devraient se réaliser le 18 janvier 2025, lorsque le candidat a émis son jeton officiel de mème sur la blockchain Solana. En 24 heures, le prix de ce jeton a grimpé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant les 4 milliards de dollars du plus grand jeton de mème à l'époque. Le lendemain, l'émission de jeton de mème liée à sa famille a encore renforcé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière, envoyant des signaux de réglementation et d'agenda politique plus larges.

Cette étude vise à explorer comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et comme un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. La recherche se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication du nouveau jeton mème affecte-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?
2. Cet événement a-t-il déclenché un effet contagieux financier sur le marché des Cryptoactifs ?
3. Cet impact présente-t-il une hétérogénéité, se manifestant par des réponses différentes des cryptoactifs en fonction de leur base technologique, de leur utilisation ou de leur attractivité spéculative ?

Pour répondre à ces questions, cette étude utilise le modèle multivarié de la conditionnel hétéroscédasticité autorégressive généralisée (MGARCH) de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), qui est particulièrement adapté pour analyser la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales cryptoactifs par capitalisation boursière pour une analyse empirique, révélant qu'après le lancement de nouveaux jetons meme, il existe un effet de débordement de volatilité significatif entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs liens stratégiques. D'autre part, des cryptoactifs majeurs tels que Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec des rendements anormaux cumulés (CARs) et une variance tendant à se stabiliser dans la période post-événement. En revanche, d'autres jetons meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont subi une dévaluation, les fonds s'étant probablement orientés vers les nouveaux jetons meme émis.

L'émission de nouveaux jetons de mèmes a eu lieu dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, où les marques des personnalités politiques concernées sont étroitement liées à des émotions politiques fortes, augmentant ainsi la sensibilité des investisseurs et exacerbant les réactions du marché. Pour certains investisseurs, cette approbation symbolise une opportunité de spéculation unique, engendrant un fort “effet de suivi” ; tandis que d'autres investisseurs prennent conscience des risques politiques et réglementaires en raison de leur image controversée, adoptant une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu à des doutes sur la réputation et l'incertitude politique.

Cette étude est le premier article analysant l'impact des jetons liés à des relations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs, alimentés par des signaux politiques, sur le marché. Il est particulièrement à noter qu'il existe des preuves que les chocs positifs ont un impact sur la volatilité des cryptoactifs qui est même supérieur à celui des chocs négatifs. En fin de compte, cette recherche fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réponse du marché aux jetons liés à des relations politiques, et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

Données et choix d'échantillons

L'étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture moyens par minute, couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers par capitalisation boursière : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) et Litecoin (LTC). Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine, les données spécifiques étant extraites de la base de données LSEG Tick History.

L'ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période allant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après le lancement du nouveau jeton mème (18 janvier 2025), facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

La formule de calcul du rendement est la suivante :

Taux de rendement = ln(Pt / Pt-1)

Dans lequel Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

L'heure de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC, moment où le lancement officiel du nouveau jeton mème a été annoncé pour la première fois. Calculez les rendements anormaux cumulés pour évaluer les effets de cascade d'information. Calculez le rendement moyen de chaque cryptoactif sur la période du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025 pour représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, soustrayez cette référence des rendements réels pendant la période d'échantillonnage pour obtenir les rendements excédentaires par rapport à la référence du marché, puis cumulez-les pour obtenir les CAR.

méthode

L'étude utilise le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de nouveaux jetons mèmes sur le marché des Cryptoactifs. On suppose que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne nulle et une matrice de covariance conditionnelle Ht, la configuration du modèle est la suivante :

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H représente la matrice de covariances inconditionnelles. Les paramètres de la matrice satisfont a,b > 0 et a+b < 1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets de contagion est effectué. Compte tenu des problèmes de type I qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, un niveau de signification plus strict α=0.001 a été adopté.

Résultats

effet de débordement de volatilité

Les résultats préliminaires de l'analyse montrent que l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée au cours de la phase suivant l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle “l'événement a déclenché un effet de débordement de volatilité”. Parallèlement, l'amplitude de la volatilité des rendements log-normaux a augmenté, reflétant une montée de l'instabilité du marché et une accélération du rythme des ajustements. Les rendements de chaque jeton de chiffrement ont connu des fluctuations importantes durant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

Les résultats de l'estimation de la covariance conditionnelle dynamique indiquent que cet événement a effectivement déclenché des effets de contagion financière et de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance lors des événements ultérieurs sont significatifs au niveau de signification de 0,001, en particulier entre des actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément distribué entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons mèmes sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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effet de cascade d'information

L'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) révèle l'effet de cascade d'information suscité par l'émission de nouveaux jetons de mèmes. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant la phase de l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement en raison d'attentes spéculatives ou d'un optimisme du marché concernant la possibilité qu'un certain candidat soit élu président. Cela montre que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont montré un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond aux caractéristiques de la “peur de manquer” largement documentées sur le marché des cryptoactifs.

Dans la phase après l'événement, trois dynamiques clés se manifestent de manière particulièrement marquée :

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que nouveau jeton mème supportant la blockchain.

2. LINK a également montré de la force, ce qui pourrait être lié à son association avec de grandes entreprises technologiques américaines.

3. Les cryptoactifs matures tels que le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face aux effets de la spéculation en cascade.

Parallèlement, DOGE et d'autres jetons mèmes comme SHIB semblent particulièrement fragiles, montrant un effet de substitution d'actifs évident, les fonds spéculatifs se déplaçant des anciens jetons mèmes vers les nouveaux jetons émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capital, montrant des signes de perte de valeur.

La sortie de nouveaux jetons mèmes a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, il y avait une forte volatilité synchrone entre les différents actifs ; cependant, après l'événement, les CARs des différents actifs ont connu une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à −20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

Ces résultats révèlent que : la narration spécifique à l'actif, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent amplifier de manière significative les différences de réaction des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs liés aux personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en analysant principalement l'effet de débordement de volatilité et l'effet de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison de la liaison technique directe avec le nouveau jeton mème, SOL en a bénéficié de manière significative. De plus, les actifs partageant la même infrastructure de blockchain de base ont également été stimulés en profitant de cet événement.

En attendant, des cryptoactifs majeurs tels que le bitcoin et l'ethereum, en raison de leur position centrale sur le marché, affichent une plus grande stabilité et jouent un rôle d'ancrage durant cet événement, stabilisant ainsi la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs fondamentaux techniques, mais est également significativement influencé par la géopolitique et le récit politique, en particulier lorsque ces récits sont émis par des dirigeants hautement symboliques.

En résumé, cet article révèle la forte sensibilité du marché des cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa tendance à être entraîné par des comportements spéculatifs. À mesure que les actifs numériques s'entrelacent de plus en plus avec des enjeux politiques et économiques, il devient particulièrement important de surveiller en permanence cette interaction pour comprendre son impact sur la stabilité du marché.

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