Revue du flash crash du 11 octobre : comment le mécanisme ADL a provoqué des liquidations en chaîne

【比推】Le flash crash du 11 octobre était, pour être honnête, un exemple typique de l'explosion de la dette technique.

Beaucoup de gens ne comprennent pas pourquoi un marché qui se portait bien s'effondre soudainement. Le problème central réside dans le mécanisme de liquidation automatisé - l'ADL est en essence un système de liquidation forcée sur la chaîne; dès que le prix de votre collatéral tombe en dessous d'un certain seuil, le code vous met directement à la porte, sans vous laisser le temps de réagir.

Ce jour-là, le plus incroyable était le stablecoin USDE. Les autres plateformes restaient fidèles à l'ancrage de 1 dollar, mais un grand échange a vu son prix interne s'effondrer directement à 0,65 dollar. Quel est le problème ? La liquidité était déjà faible, et dès que le prix dévie, l'ADL déclenche immédiatement une réaction en chaîne, des milliers de comptes sont liquidés en quelques minutes - même si, à la seconde précédente, ils étaient encore bénéficiaires.

Je sais de quelle plateforme de trading il s'agit, mais je ne vais pas la nommer ici. Le problème technique est encore plus grand : ils auraient dû agréger les données de tarification de plusieurs plateformes, mais ils ne se concentrent que sur leurs propres conditions internes. Une fois que ce défaut de conception est déclenché, la conséquence est un crash systémique.

Les market makers et les institutions ont été durement touchés cette fois-ci. La réduction significative des capitaux propres est d'un côté, mais le plus problématique est qu'après la contraction des volumes de transactions, ils doivent conserver plus de capital pour maintenir leur fonctionnement, ce qui les oblige à continuer de réduire leurs bilans - un exemple typique d'une spirale de la mort, où la profondeur du marché est réduite couche par couche.

La crise financière de 2009 était basée sur des prêts hypothécaires et des CDO, et le cadre de régulation élaboré par Wall Street par la suite a été une réaction excessive. Maintenant, les vulnérabilités du code ADL et les défauts du mécanisme de tarification dans le cercle crypto seront tôt ou tard corrigés. La bonne nouvelle est que nous ne nous dirigerons pas vers une régulation excessive, mais il faut absolument faire face aux chocs de liquidation.

Le grand nettoyage qui a duré huit semaines en 2022 est encore frais dans les mémoires. La vérité sur DeFi est la suivante : le code a toujours des bugs, et l'effet de levier est vraiment une bombe à retardement. En d'autres termes, utiliser l'effet de levier sur ce marché est en soi une opération anti-naturelle.