Dans une époque de pénurie d'électricité, pourquoi cette entreprise énergétique américaine mérite-t-elle d'être suivie ?

La demande d'électricité connaît une explosion de hausse. Avec l'expansion frénétique des centres de données AI, le réseau électrique dans le nord-est et le Midwest des États-Unis commence à être sous tension — certaines régions connaissent même la fermeture de centrales à charbon, l'arrêt des centrales nucléaires et des progrès de construction lents. C'est la fenêtre d'opportunité actuelle de Vistra Energy(VST).

Que fait cette entreprise

Vistra est l'un des plus grands producteurs d'électricité indépendants aux États-Unis, servant plus de 5 millions d'utilisateurs. Ce n'est pas une entreprise d'électricité traditionnelle, mais un négociant en électricité commerciale pur - vend directement de l'électricité sur le marché de gros, à travers 18 États et le district de Columbia. Cela signifie qu'elle ne dépend pas d'une centrale électrique ou d'une région spécifique, mais stabilise les flux de trésorerie par le biais de couvertures dérivées.

En d'autres termes : là où l'électricité est tendue, là où les prix sont élevés, Vistra y gagne de l'argent.

L'expansion de la capacité est en cours

Récemment, Vistra a acquis 7 centrales électriques à gaz de la société Lotus Infrastructure, ajoutant ainsi une capacité de 2600 MW. En même temps, une expansion de 860 MW d'unités à gaz avancées est en cours dans la centrale électrique du bassin permien au Texas - la capacité de cette centrale passera de 325 MW à 1185 MW (achèvement en 2028).

Ce n'est pas une coïncidence. Les compagnies pétrolières et gazières s'électrifient, les centres de données se développent également, les deux tendances pointent dans la même direction : l'électricité devient une marchandise.

La volatilité des prix est à la fois un risque et une opportunité

Les faiblesses de Vistra sont également évidentes : les producteurs d'électricité sont directement exposés aux fluctuations des prix de l'électricité. Mais cela est devenu un avantage - car il y a une tension générale sur l'approvisionnement sur le marché. La vitesse de retrait des centrales à charbon et des centrales nucléaires dépasse celle de la construction de nouvelles centrales, tandis que les pénuries dans la chaîne d'approvisionnement et de main-d'œuvre prolongent encore le cycle de construction.

Le prix de l'électricité de gros dans la région PJM (l'un des plus grands marchés de l'électricité aux États-Unis) est en hausse depuis longtemps, ce qui est particulièrement avantageux pour les producteurs d'électricité commerciaux.

Comment est la valorisation maintenant

Le prix de l'action VST est tombé de 220 dollars en septembre à moins de 190 dollars, soit une baisse d'environ 18 %. Le multiple PE actuel est passé de 28 fois à 22,8 fois (prévisions pour 2025), et les prévisions pour 2026 sont de 18,2 fois.

La raison de la baisse est simple : le marché s'inquiète de la vitesse de construction des centres de données AI, certains pensent que les bonnes nouvelles ont déjà été absorbées. Mais du côté de l'offre, le problème de la pénurie d'électricité n'est pas résolu, au contraire, il s'aggrave.

Pourquoi ce recul pourrait être une opportunité

Selon les analystes de TD Cowen, c'est une hausse “centenaire” pour les compagnies d'électricité. L'IA, les centres de données, la mise à niveau des réseaux électriques, tout cela nécessite de l'électricité. Vistra se trouve justement à l'avant-garde de cette chaîne industrielle et a déjà commencé à augmenter sa capacité.

La baisse des prix des actions n'est pas due à une détérioration des fondamentaux, mais à des fluctuations de l'humeur du marché. Une fois que la réalité de la tension énergétique devient plus évidente (par exemple, lorsque certaines régions commencent à rationner l'électricité ou à couper l'alimentation), ces entreprises redeviendront le centre d'attention.