Commençons par la conclusion : le cycle des mauvaises nouvelles semble toucher à sa fin, mais il ne faut pas s’attendre à ce que les bonnes nouvelles arrivent immédiatement.

Récemment, certains se demandent si la vague de baisse des taux en décembre a déjà consommé toutes les attentes positives. Mon avis est le suivant : au niveau macro, la plupart des mauvaises nouvelles ont été digérées, mais cela ne veut pas dire que la situation va s’améliorer tout de suite. Le marché ne va pas s’enthousiasmer simplement parce que « ce n’est plus si mauvais ».

**La baisse des taux, en réalité, est déjà en marche**

Le 1er décembre, la Fed a cessé la réduction de son bilan, ce qui est en soi un signal. Peu importe que les taux soient baissés à chaque réunion ou tous les quelques mois, de toute façon, le cycle d’assouplissement a officiellement commencé.

Pourquoi la baisse des taux est-elle inévitable ? Pour deux raisons.

Premièrement, le système bancaire ne tient plus. Dans un environnement de taux élevés, le coût de l’argent pour les banques commerciales est important, et elles ne gagnent plus grand-chose avec les prêts, ce qui tend certaines chaînes de financement. En juin, en octobre, et récemment encore, on a vu d’importantes opérations de repo overnight — la dernière fois que cela s’est produit de façon aussi intense, c’était entre fin 2019 et début 2020, juste avant le début du précédent cycle de baisse des taux.

Deuxièmement, les chiffres de l’emploi ne sont pas bons. La Fed surveille deux indicateurs : l’emploi et l’inflation. Même si le shutdown du gouvernement a retardé la publication des données officielles, les chiffres des organismes tiers sont déjà très clairs : en novembre, l’emploi ADP est non seulement bien inférieur aux attentes, mais il est carrément passé en territoire négatif. Le rapport de Goldman Sachs évoque également la faiblesse du marché du travail. Donc, tant que le CPI ne repart pas brutalement à la hausse, la Fed va probablement continuer à injecter de la liquidité.

**Trois scénarios possibles pour le premier semestre 2026**

Scénario 1 : Le marché de l’emploi s’effondre, une vague massive de licenciements survient, et la Fed baisse les taux de façon agressive pour sauver la situation.
Scénario 2 : Les chiffres de l’emploi sont médiocres mais pas catastrophiques, donc les baisses de taux seraient progressives, au cas par cas.
Scénario 3 : Le CPI repart soudainement à la hausse, la pression inflationniste se renforce, et il n’y a tout simplement pas de baisse de taux au premier semestre 2026.

Cela dit, quand l’emploi est mauvais, la consommation a généralement du mal à repartir, donc la probabilité d’un rebond du CPI n’est en réalité pas très élevée.