La performance de SOL lors de ce cycle semble impressionnante, mais si l’on ouvre les comptes et examine les chiffres de près, il y a un jeu de nombres qu’on ne peut ignorer : pour la même capitalisation de 75 milliards de dollars, en 2021 le prix atteignait 247 dollars, alors qu’aujourd’hui cela ne suffit que pour 134 dollars. Que s’est-il passé entre-temps ? L’offre en circulation est passée de 300 millions à 560 millions de tokens, soit un doublement pur et simple du nombre de jetons en quatre ans qui circulent désormais sur le marché.

En moyenne, cela représente une inflation annuelle supérieure à 20 %. Ce n’est pas un effet secondaire d’une quelconque mise à niveau technologique, c’est une dilution pure et simple de l’offre. Pire encore, le calendrier des déblocages s’étend jusqu’en 2030 : dans les prochaines années, 20 à 30 % supplémentaires seront libérés chaque année de manière linéaire. Les jetons détenus par les institutions, VCs et membres de l’équipe initiale ressemblent à un robinet qu’on ne peut pas fermer.

Si l’on extrapole à ce rythme : actuellement, 75 milliards de dollars de capitalisation correspondent à 134 dollars par jeton, dans un an l’offre en circulation dépassera facilement 700 millions de tokens. Si la capitalisation ne tient pas, le prix du token pourrait être divisé par deux et passer sous les 90 dollars. C’est le piège classique de la “valorisation de marché” : en apparence la capitalisation totale grimpe, mais la valeur de chaque token est continuellement diluée. Plus le prix monte, plus il y a de jetons débloqués ; plus il y a de jetons débloqués, plus la pression vendeuse s’accentue.

Techniquement, la situation n’est pas très rassurante non plus. Même si la bougie en 15 minutes passe parfois au-dessus de la moyenne mobile, le volume d’échanges est clairement en baisse, et sur le MACD en unité 1 heure, les barres rouges s’allongent. Le chandelier haussier d’hier soir ressemble davantage à une manœuvre classique de piégeage pour distribuer, le taux de financement est à peine passé en positif avant de retomber aussitôt, les acheteurs n’arrivent pas à tenir la position.

Si cette logique se confirme, le scénario à venir pourrait ressembler à cela : en 2021, 75 milliards = 247 dollars ; en 2025, 75 milliards = 134 dollars ; en 2026, 75 milliards = autour de 90 dollars ; en 2027… peut-être pire.

Bien sûr, le marché n’est jamais à sens unique, mais ce jeu de dilution de l’offre de SOL mérite vraiment d’être surveillé. Derrière cette prospérité comptable, combien d’argent frais y a-t-il réellement, et combien n’est qu’une inflation numérique ? Cette question, seul le temps pourra y répondre.