Les résultats de la réunion de la Fed seront publiés dans la nuit de jeudi. Voici quelques points que je pense qu’il faut surveiller à l’avance :

**Baisse des taux ? C’est quasiment certain.**
Le 21 novembre au soir, le n°2 et le n°3 de la Fed sont sortis ensemble pour s’exprimer, et leur position était très claire, ce qui a immédiatement inversé le sentiment du marché, passé du pessimisme à l’optimisme. Cette opération montre qu’un consensus a été atteint en interne au sommet, et qu’il n’y a plus vraiment de doute sur la mise en œuvre d’une baisse des taux.

**Le dot plot pourrait réserver une surprise.**
La version de septembre du dot plot montrait qu’en 2026, il n’y aurait probablement qu’une seule baisse de taux, mais ces dernières semaines, de nombreux instituts ont commencé à ajuster leurs prévisions, estimant qu’il pourrait y en avoir 2 à 3. Goldman Sachs est encore plus agressif : selon eux, en plus de la baisse de décembre, il en faudrait au moins deux de plus ensuite pour ramener les taux à 3 %.

**Le vrai enjeu, c’est le rythme des achats d’actifs.**
C’est le sujet dont on parle le moins cette fois-ci, mais selon moi, c’est le plus crucial : la Fed va-t-elle annoncer directement des achats de bons du Trésor à court terme ?

Avec seulement les injections du TGA du Trésor et l’arrêt du QT, les réserves ne peuvent pas vraiment revenir au niveau "abondant" des trois dernières années. Au mieux, elles sont "suffisantes/limite", la liquidité reste tendue. Pour que les réserves repassent vraiment au-dessus de 3 000 milliards de dollars, voire montent à 3 200 milliards, il est indispensable que la Fed recommence à acheter des bons à court terme.

En novembre, Williams a plusieurs fois laissé entendre qu’un renforcement de la liquidité pourrait être imminent, et la Fed de New York a même convoqué une réunion d’urgence. Ces derniers temps, le SOFR et le TGCR ont souvent dépassé le plafond du corridor des taux, montrant que les réserves passent d’un état "accommodant" à "tendu", et si ça continue, il pourrait vraiment y avoir une pénurie.

**Que va dire Powell ?**
Je pense qu’il va surtout s’exprimer sur trois axes :

Premièrement, va-t-on poursuivre les baisses après celle-ci ? Il va probablement botter en touche et maintenir une posture dite de "prudence".

Deuxièmement, l’inflation reste orientée à la hausse. L’inflation des biens due aux droits de douane pourrait continuer de pousser le CPI à la hausse à court terme, donc le ton sera sûrement plutôt hawkish.

Troisièmement, et c’est le plus important : la question des achats d’actifs. Que ce soit sous le nom de "Reserve Management Purchases (RMP)" ou de "repo à terme", il sera forcément interrogé en conférence de presse sur les tensions sur les réserves et la flambée des taux repo.

À mon avis, l’importance de cette réunion dépasse même la simple baisse des taux et le dot plot. Car seuls les achats d’actifs peuvent vraiment soulager les tensions de liquidité sur le marché. L’annonce en dépendra : tout sera lié à la capacité de Williams à convaincre Powell et les membres votants.

**Le marché pourrait suivre deux scénarios :**

① **Pas d’annonce d’achats d’actifs** : Les réserves restent tendues, les taux repo pourraient flamber à tout moment, et avec en plus un ton légèrement hawkish, le marché pourrait rester prudent à court terme.

② **Annonce d’achats d’actifs** : Les anticipations de liquidité s’améliorent, la confiance du marché est renforcée, ce qui a un effet positif sur les actifs risqués. Mais l’ampleur sera sans commune mesure avec un vrai QE, il ne faut pas s’attendre à trop.