La Fed relance-t-elle un « assouplissement quantitatif furtif » ? Comment le programme d’achats d’obligations de 45 milliards de dollars par mois pourrait-il impacter les actifs cryptographiques

L’ère du « resserrement quantitatif » du bilan de la Fed a officiellement pris fin le 1er décembre 2025, sa taille étant verrouillée à environ 6 500 milliards de dollars. À l’approche de la réunion de politique monétaire des 10-11 décembre, l’attention du marché s’est déplacée du simple sujet des baisses de taux vers des ajustements plus profonds des opérations sur le bilan.

Mark Cabana, ancien responsable du marché des pensions à la Fed de New York, prévoit que la Fed pourrait annoncer, à l’issue de cette réunion, le lancement d’un programme d’achat mensuel de 45 milliards de dollars de bons du Trésor américain. Ce programme, surnommé par le marché « achats de gestion des réserves », pourrait, s’il est mis en œuvre, avoir un impact profond sur les actifs à risque mondiaux, y compris les cryptomonnaies.

01 Tournant politique

Le 1er décembre 2025, la Fed a officiellement mis un terme à sa politique de resserrement quantitatif initiée en 2022. Cette politique avait réduit le bilan de la Fed de son pic de 9 000 milliards de dollars à 7 400 milliards de dollars.

La fin du resserrement quantitatif n’est pas une surprise. Dès la réunion FOMC des 28-29 octobre 2025, la Fed avait décidé de cesser totalement, à compter du 1er décembre, la réinjection des recettes issues de l’échéance des bons du Trésor.

Le niveau des réserves au sein du système bancaire glisse ainsi d’un état de « surabondance » vers un niveau simplement « suffisant », avec le risque de devenir « rare ».

02 Signaux du marché

Les marchés financiers à court terme ont déjà lancé plusieurs signaux d’alerte. Le marché des pensions, pivot du financement à court terme du système financier, a vu ses taux de référence (SOFR, TGCR) franchir de façon répétée et marquée la borne supérieure du corridor des taux directeurs de la Fed ces derniers mois.

Le taux des fed funds s’est déplacé vers le haut de la fourchette cible, tandis que l’utilisation de la facilité permanente de pension a atteint des sommets historiques. Le solde du reverse repo au jour le jour est tombé à 59 milliards de dollars, son plus bas depuis la pandémie. Sans intervention rapide, le niveau des réserves pourrait encore s’approcher du seuil de « réserves suffisantes ».

Un ancien expert de la Fed de New York a déclaré en entretien que ces signaux de marché montrent que « le problème de liquidité est devenu si grave » que sans intervention, les taux à court terme deviendraient incontrôlables, avec un risque de crise des pensions similaire à celle de 2019.

03 Programme d’achats

Les prévisions de Mark Cabana suggèrent que la Fed pourrait annoncer des achats mensuels de 45 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme, un montant légèrement supérieur aux prévisions d’autres institutions, comme les analystes d’Evercore ISI qui anticipent 35 milliards de dollars par mois.

Ce possible tournant politique marquerait le passage d’une gestion de la liquidité de type « retrait » à une logique « d’injection ».

Cabana souligne que cette mesure ne constitue pas un retour complet au QE, mais vise à répondre spécifiquement à la pénurie de réserves dans le système bancaire et à la récente flambée des taux de pension au-dessus de 5,5 %. Il existe une différence fondamentale avec le QE traditionnel, qui vise à stimuler la croissance économique en achetant massivement des obligations à long terme afin d’en faire baisser les rendements.

04 Réaction du marché crypto

Dans l’anticipation d’un changement de politique de la Fed, le marché crypto a connu un rebond technique. Selon la dernière mise à jour de Gate Plaza le 8 décembre, le Bitcoin s’échange actuellement autour de 92 000 dollars, tandis que l’Ether dépasse les 3 100 dollars.

Toutefois, le marché a fait preuve de prudence avant la réunion du FOMC, le Bitcoin étant brièvement passé sous les 90 000 dollars. Cela reflète l’attentisme des investisseurs avant l’annonce de décisions majeures.

Les analystes estiment qu’après l’arrêt du QT, la Fed pourrait rapidement injecter de la liquidité dans l’économie via des achats de bons du Trésor à court terme. Cette mesure devrait restaurer la liquidité du marché et accroître la demande pour les actifs risqués.

05 Différences de politique

Le marché qualifie généralement ce possible programme d’achats de « QE caché », mais les responsables de la Fed insistent sur la distinction fondamentale avec le quantitative easing.

La principale différence réside dans l’objectif et les instruments utilisés. Le QE vise à abaisser les taux longs en achetant des obligations à long terme et des MBS, afin de stimuler la croissance. Les achats de gestion des réserves, eux, sont d’ordre technique : ils visent à garantir une liquidité suffisante dans les « canalisations » du système financier.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déjà déclaré : « Ce type d’achats de gestion des réserves représentera la prochaine étape naturelle de la stratégie FOMC de réserves suffisantes, et ne signifie en aucun cas un changement d’orientation potentielle de la politique monétaire. »

06 Impact potentiel sur les actifs crypto

Le retour de la liquidité pourrait accroître la demande d’actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. Cette analyse rejoint celle des effets potentiels de la fin du QT par la Fed sur les marchés financiers, à savoir une augmentation de l’appétit pour le risque, bénéfique pour la dette d’entreprise, les actifs à haut rendement, les marchés émergents et même les cryptos, qui pourraient profiter de conditions monétaires plus accommodantes.

Si la prévision de Cabana se réalise, les achats mensuels de 45 milliards de dollars marqueraient la reprise de l’expansion du bilan de la Fed. Selon les analystes, cela serait positif pour les actions, notamment les technologiques, les valeurs de croissance et les actifs crypto, le Nasdaq pouvant progresser de 3 % à 5 % supplémentaires.

Un article de Gate Learn souligne également que la fin du QT empêchera un nouvel assèchement de la liquidité, aidant ainsi à stabiliser le système bancaire, les taux à court terme et les conditions de crédit.

Le marché anticipe largement une baisse de 25 points de base des taux par la Fed en décembre. Si cette baisse s’accompagne du programme d’achats de 45 milliards de dollars, les actifs risqués pourraient enregistrer une hausse généralisée.

Selon les analyses de marché, dans ce scénario, les actions pourraient grimper de 5 % à 8 %, les actifs risqués progresser en bloc et la courbe des taux obligataires se pentifier, avec une forte hausse des obligations longues.

La fin du QT et le possible nouveau programme d’achats créent de nouvelles attentes de liquidité pour le marché crypto. Bien que cela ne signifie pas un retour complet à une politique accommodante, il est crucial pour les investisseurs de comprendre l’impact de ce changement politique sur la liquidité des marchés et l’appétit pour le risque.

À l’approche de la réunion de la Fed, le marché observe de près comment Jerome Powell parviendra à équilibrer gestion de la liquidité et contrôle de l’inflation.