Merck & Co. prévoit un chiffre d'affaires annuel de 65 milliards de dollars en 2025, en hausse de 1 %, avec une prévision de revenus pour 2026 comprise entre 65,5 et 67 milliards de dollars, en dessous des attentes｜Actualités financières

3 février, Merck publie ses résultats financiers du quatrième trimestre et de l’année 2025. Grâce à la croissance continue de Keytruda, à la contribution accrue de nouveaux produits tels que Winrevair et Capvaxive, ainsi qu’à la performance stable de la division santé animale, le chiffre d’affaires annuel de la société s’élève à 65 milliards de dollars, en hausse de 1 %. Le bénéfice par action selon le mode non-GAAP est de 8,98 dollars, en hausse de 17 %.

Les performances de Merck en 2025 sont solides, mais les prévisions de bénéfices pour 2026 sont inférieures aux consensus du marché. La société prévoit un chiffre d’affaires annuel compris entre 65,5 et 67 milliards de dollars, un bénéfice par action ajusté de 5,00 à 5,15 dollars, ces deux indicateurs n’atteignant pas les attentes généralement observées à Wall Street.

En raison d’une dépense ponctuelle liée à l’acquisition de Cidara Therapeutics, le bénéfice par action ajusté pour 2026 inclut environ 3,65 dollars de charges liées à l’acquisition, ce qui entraîne une baisse significative par rapport à 8,98 dollars en 2025. En excluant cet impact ponctuel de la fusion-acquisition, l’activité principale de la société devrait continuer à croître.

Ventes mondiales de Gardasil sous pression

Gardasil, qui était le deuxième produit phare de Merck, fait actuellement face à des défis de croissance sur plusieurs marchés mondiaux. Au quatrième trimestre 2025, les ventes de ce vaccin ont atteint 1,031 milliard de dollars, en baisse de 35 % en glissement annuel, bien qu’elles soient légèrement supérieures aux prévisions plus conservatrices des analystes, la tendance reste clairement à la baisse ; pour l’année, les ventes s’élèvent à 5,233 milliards de dollars, en baisse de 39 % par rapport à l’année précédente.

Dans certains marchés internationaux clés, la demande pour ce vaccin a nettement diminué. La croissance remarquable des principaux marchés asiatiques, qui avaient été très performants, a considérablement ralenti, confrontée à une concurrence de plus en plus féroce des fabricants locaux en termes de prix et de parts de marché. De plus, le marché japonais a également vu sa demande diminuer suite à la fin du programme national de vaccination de rappel.

Même aux États-Unis, Gardasil rencontre de nouveaux changements dans le contexte politique. En janvier, les autorités sanitaires américaines ont mis à jour les recommandations de vaccination, en réduisant le nombre de doses recommandées. Le PDG de Merck, Robert Davis, a déclaré que, bien que l’impact financier de cette modification soit “globalement maîtrisable”, il “s’inquiète davantage de ses potentielles implications en matière de santé publique”. Par ailleurs, les hauts responsables du département de la Santé américain encouragent récemment une révision du cadre politique vaccinal, ce qui crée de nouvelles incertitudes pour Merck et d’autres entreprises de vaccins.

Croissance de Keytruda ralentit, expiration de brevet imminente

Le produit phare de Merck, Keytruda, a réalisé un chiffre d’affaires de 8,4 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 7 %, dépassant ainsi les prévisions du marché. Pour la première fois, le chiffre d’affaires annuel a dépassé la barre des 30 milliards de dollars, atteignant 31,68 milliards, en hausse de 7 %, mais la croissance montre déjà des signes de ralentissement, indiquant que le produit approche de sa phase de maturité.

Cette croissance est principalement soutenue par la demande mondiale pour ses indications précoces, notamment le cancer du sein triple négatif, le carcinome non à petites cellules du poumon, le carcinome rénal, le cancer du col de l’utérus et les cancers de la tête et du cou, ainsi que par une demande stable pour des indications telles que le carcinome urothélial métastatique, le cancer de l’estomac et l’endomètre. Il est à noter que la nouvelle formulation injectable sous-cutanée de Keytruda, Qlex, a réalisé 35 millions de dollars de ventes aux États-Unis au quatrième trimestre.

Avec l’expiration prévue des principaux brevets de Keytruda à partir de 2028, la direction de Merck doit faire face à la pression d’introduire de nouvelles sources de croissance par des acquisitions stratégiques. En janvier, dans un contexte de rumeurs selon lesquelles Merck envisagerait de racheter Revolution Medicines Inc., le PDG Robert Davis a déclaré publiquement avoir identifié des opportunités de fusions-acquisitions valant plusieurs centaines de milliards de dollars. La formulation sous-cutanée de Keytruda, Qlex, approuvée en septembre dernier, constitue l’une des stratégies clés de l’entreprise pour prolonger la durée de vie commerciale de Keytruda.

Transformation du portefeuille de nouveaux produits accélérée

Merck accélère la transformation de son portefeuille pour faire face à l’expiration prochaine des brevets et à la concurrence des génériques sur plusieurs de ses produits phares, dont Keytruda. Outre ce médicament anticancéreux vedette, ses traitements du diabète, Januvia, et ses médicaments pour la chirurgie, comme Bridion, entreront également dans une phase de compétition accrue.

Les nouvelles lignes de produits de la société affichent de très bonnes performances. Le traitement de l’hypertension pulmonaire, Winrevair, a réalisé 1,443 milliard de dollars de ventes annuelles, en forte hausse par rapport à 419 millions en 2024, s’imposant rapidement comme un produit majeur, principalement grâce à la demande du marché américain et à une commercialisation anticipée dans certains marchés étrangers. Le vaccin conjugué contre le pneumocoque 21-valent, Capvaxive, a enregistré 759 millions de dollars de ventes annuelles, montrant une pénétration rapide du marché.

De plus, le médicament pour la BPCO, Ohtuvayre, acquis via l’achat de Verona Pharma, a généré 178 millions de dollars de ventes au quatrième trimestre, dépassant les attentes du marché. La société estime que ce médicament possède un potentiel commercial “de plusieurs milliards de dollars”. La division santé animale continue également de croître de manière stable, avec un chiffre d’affaires annuel de 6,354 milliards de dollars, en hausse de 8 %.

Perspectives 2026 intégrant des coûts d’acquisition importants

Les prévisions de résultats pour 2026 de Merck indiquent un bénéfice par action ajusté compris entre 5,00 et 5,15 dollars. Ces prévisions incluent une dépense ponctuelle d’environ 9 milliards de dollars liée à l’acquisition de Cidara Therapeutics (environ 3,65 dollars par action), ainsi que des coûts de financement et d’exploitation associés (environ 0,30 dollar par action). En comparaison, le bénéfice par action ajusté de 2025 s’établissait à 8,98 dollars, incluant environ 0,20 dollar par action de charges ponctuelles liées au développement commercial.

Jared Holz, analyste chez Mizuho spécialisé dans le secteur de la santé, souligne que, bien que le marché ait déjà anticipé une guidance prudente de Merck, l’écart réel “pourrait être légèrement supérieur aux prévisions des investisseurs”.

La société prévoit un taux de marge brute ajusté d’environ 82 % pour 2026, avec des coûts opérationnels ajustés compris entre 35,9 et 36,9 milliards de dollars, incluant les coûts ponctuels liés à l’acquisition mentionnée ci-dessus. Le taux d’imposition effectif ajusté est estimé entre 23,5 % et 24,5 %. De plus, en utilisant les taux de change de mi-janvier, la fluctuation des devises devrait avoir un impact positif d’environ 1 % sur le chiffre d’affaires annuel, contribuant à hauteur d’environ 0,10 dollar par action.

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