Dernier avertissement ! Les trois principaux protocoles de l'écosystème $ETH changent collectivement de direction, la « machine à imprimer de l'institution » à 240x de levier va bientôt démarrer, il sera trop tard pour les petits investisseurs de se positionner !

Si vous avez observé la finance traditionnelle, vous constaterez que le marché des swaps de taux d’intérêt génère quotidiennement jusqu’à 18 000 milliards de dollars de transactions. Il constitue la pierre angulaire du crédit réel, basé sur la déterminabilité. Dans le monde en chaîne, nous sommes sur le point de reproduire cette histoire.

Actuellement, des protocoles de marché monétaire tels qu’Aave, Morpho, Kamino, Euler offrent d’excellentes solutions pour les prêteurs. Ils proposent une flexibilité d’accès et un environnement sans permission. Mais les emprunteurs, en particulier les institutions, sont longtemps restés absents. La raison est simple : sur la chaîne, il n’y a que des taux d’intérêt variables, alors que les institutions ont besoin de coûts fixes pour planifier l’avenir.

Cet écart devient le plafond de croissance de tout l’écosystème $ETH.

Regardez ce que font les protocoles de premier plan. Morpho, Kamino, Euler, ces trois protocoles dont la valeur totale verrouillée dépasse 10 milliards de dollars, ont mentionné le terme « taux fixe » ou « taux prévisible » 37 fois dans leur feuille de route pour 2026. C’est le mot le plus fréquemment utilisé, sans aucun doute. Suivent ensuite « institution », « actifs du monde réel » et « crédit ».

La direction est claire, mais le chemin reste à choisir.

L’écosystème $ETH naissant était le paradis des spéculateurs, surnommé le « casino de Mars ». Personne ne s’intéressait aux taux fixes, les prêteurs avaient besoin de flexibilité pour se retirer à tout moment, tandis que les emprunteurs poursuivaient des rendements annuels à trois chiffres. Par ailleurs, les attaques fréquentes de hackers dissuadaient les institutions, qui préféraient souvent Celsius ou Maple Finance, hors chaîne.

Le tournant s’est produit il y a un an et demi. La douleur a commencé à apparaître.

La première difficulté est l’échec des stratégies. Lorsqu’on tente d’utiliser des tokens à revenu fixe via des protocoles comme Pendle pour des stratégies de recyclage, la volatilité des taux d’emprunt peut facilement engloutir 30%-50% de rendement annuel attendu. Cela indique qu’une fois que le crédit privé, plus dépendant de la déterminabilité, sera sur la chaîne, le taux fixe deviendra une nécessité absolue.

La deuxième difficulté concerne la prime de risque. Les institutions sont prêtes à payer une prime élevée pour la certitude. Par exemple, le taux fixe hors chaîne de Maple Finance tourne autour de 8%, alors que le taux variable sur Aave n’est qu’environ 3,5%. Cette différence de 180 à 400 points de base signifie que les institutions paient une prime de 60%-100% pour la « certitude ».

Par ailleurs, la base des produits est déjà solide. Morpho devient une source majeure de revenus pour Coinbase, Aave est intégré dans de nombreux protocoles de trésorerie et stablecoins comme composant central. La liquidité continue d’affluer, mais les rendements se compressent. Les protocoles doivent réfléchir à comment mieux servir les emprunteurs pour équilibrer ce marché bilatéral.

L’écosystème mature $ETH doit s’orienter vers une double structure : « marché monétaire + marché des taux ».

La première voie consiste en une correspondance point à point des taux fixes. C’est simple : un prêt fixe doit être apparié à un prêt fixe équivalent. Mais le problème est que les particuliers ont besoin de flexibilité tout en manquant de capacité d’évaluation des risques. Cela évoluera probablement vers un modèle de pools gérés par des professionnels. Cependant, lorsque les déposants retirent massivement leurs fonds et que la liquidité est verrouillée, la crise de liquidité survient.

Pour cela, les gestionnaires de risques, comme dans les banques traditionnelles, entreront sur le marché des swaps de taux pour couvrir leurs positions. Cela mène à la deuxième voie, également la plus efficace en capital : le marché des taux basé sur le marché monétaire existant.

Ce marché ne fait pas directement correspondre les prêteurs et emprunteurs, mais met en relation les emprunteurs avec des capitaux prêts à prendre le risque de « différence de taux fixe et variable ». Son efficacité est stupéfiante. Par exemple, pour un prêt d’un million de dollars sur un mois avec un taux fixe de 5%, il ne faut qu’environ 416 000 dollars de capital pour couvrir la différence de taux. Cela permet un effet de levier intrinsèque de 240 fois.

Bien que, en théorie, il existe un risque extrême de liquidation forcée pour la contrepartie en cas de marché défavorable, aucune telle situation ne s’est produite en trois ans d’exploitation de Aave ou Morpho. Grâce à des mécanismes de marge et de fonds d’assurance, le risque reste contrôlable.

Ce compromis est très attractif : l’emprunteur peut accéder à des fonds via des marchés liquides éprouvés comme Aave, tout en bénéficiant d’une efficacité du capital 240 à 500 fois supérieure à celle du modèle point à point.

À l’avenir, le marché des taux deviendra aussi important que les protocoles de prêt. Il sera le pont entre la demande de crédit hors chaîne et l’offre de prêts en chaîne, complétant la dernière pièce du marché.

Lorsque le crédit privé et les actifs du monde réel seront massivement intégrés en chaîne, le marché des taux deviendra un pilier clé pour relier les revenus hors chaîne et le capital en chaîne. De plus, la narration du « prêt-consommation » deviendra réalité. Les riches, pour des raisons fiscales, préféreront hypothéquer leurs actifs pour emprunter et consommer plutôt que de vendre directement.

À l’avenir, les émetteurs d’actifs et les plateformes d’échange auront intérêt à lancer des cartes de crédit permettant aux utilisateurs de déposer des actifs comme $BTC, $ETH pour emprunter et consommer. Pour réaliser un processus entièrement décentralisé, un marché des taux décentralisé sera indispensable. Des données montrent que des services comme EtherFi ont connu une croissance de 525% l’année dernière, avec un volume maximal quotidien de 1,2 million de dollars.

Les taux fixes ne sont pas le seul moteur de croissance ; le marché monétaire doit aussi relever de nombreux défis, comme les oracles de collatéral hors chaîne. Mais la fenêtre d’opportunité est ouverte, et le catalyseur pour l’afflux de capitaux institutionnels pourrait être imminent.

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