Les analystes de Wall Street commentent les résultats financiers d'AMD : les dépenses opérationnelles limitent la rentabilité, le marché se concentre sur la taille des racks d'IA pour le second semestre

Les résultats financiers du quatrième trimestre 2025 récemment publiés par AMD, bien que dépassant les attentes du marché en termes de revenus, n’ont pas totalement dissipé les doutes de Wall Street face aux chiffres impressionnants. La principale préoccupation réside dans le fait que les dépenses opérationnelles de l’entreprise ont dépassé les prévisions, limitant la libération de la rentabilité, et le marché se concentre désormais sur sa capacité à réaliser des avancées clés au second semestre grâce à ses produits AI à l’échelle des racks.

Selon les analyses de plusieurs banques d’investissement de Wall Street, notamment Morgan Stanley et Goldman Sachs, AMD a réalisé un chiffre d’affaires de 10,3 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 34 % sur un an et de 11 % par rapport au trimestre précédent, dépassant largement la prévision générale du marché de 9,67 milliards de dollars. Cependant, le marché considère que cette performance inclut environ 390 millions de dollars de revenus exceptionnels de ventes ponctuelles ; en excluant cet élément, la croissance du chiffre d’affaires est en réalité légèrement supérieure à la limite supérieure des prévisions.

La croissance des résultats reste principalement tirée par le secteur des centres de données, qui a généré 5,38 milliards de dollars de revenus au quatrième trimestre, en hausse de 24 % par rapport au trimestre précédent. Il est important de noter que, hors revenus exceptionnels mentionnés, cette croissance trimestrielle serait d’environ 15 %. Parmi ces revenus, la division CPU serveur a connu une croissance d’environ 10 % grâce à la demande accrue pour l’IA, atteignant un record historique ; les revenus GPU pour centres de données ont quant à eux augmenté d’environ 40 % pour atteindre 2,75 milliards de dollars, principalement grâce à l’augmentation continue de la capacité de production de la nouvelle génération MI355X.

Malgré des performances solides, les dépenses opérationnelles supérieures aux attentes constituent un point de vigilance commun dans de nombreux rapports d’analystes, le marché craignant que cela ne limite encore la marge opérationnelle. Actuellement, les investisseurs attendent que la direction de l’entreprise tienne ses promesses concernant le lancement de produits AI à l’échelle des racks prévu pour le second semestre, qui pourrait devenir un catalyseur clé pour une amélioration substantielle de la rentabilité.

Prévisions du premier trimestre meilleures que prévu, mais dépenses opérationnelles sous surveillance

Les prévisions d’AMD pour le premier trimestre 2026 indiquent que les perspectives de revenus sont meilleures que le consensus du marché. La société prévoit un chiffre d’affaires d’environ 9,8 milliards de dollars, supérieur aux 9,4 milliards de dollars anticipés par le marché, bien que cela représente une baisse d’environ 5 % par rapport au trimestre précédent. En divisant par secteur, le secteur des centres de données devrait connaître une croissance trimestrielle, avec une division CPU serveur susceptible d’atteindre une croissance à deux chiffres en période de faible saison, tandis que les revenus GPU pour centres de données, hors certains facteurs, devraient rester stables ou croître légèrement.

Cependant, ce qui retient l’attention du marché, c’est la gestion des coûts. La société a indiqué que ses dépenses opérationnelles s’élèveraient à 3,05 milliards de dollars, nettement au-dessus des 2,94 milliards de dollars attendus par le marché. Cela fait plusieurs trimestres que les dépenses opérationnelles dépassent systématiquement les prévisions. L’analyste de Goldman Sachs, James Schneider, dans son rapport, souligne que les dépenses opérationnelles d’AMD au dernier trimestre ont déjà atteint 3 milliards de dollars, bien au-delà du point médian de la prévision précédente de 2,82 milliards de dollars, et indique que la société prévoit de continuer à augmenter ses investissements pour soutenir ses investissements stratégiques dans les systèmes et logiciels AI, avec une croissance trimestrielle significative attendue pour la seconde moitié de 2026.

Par ailleurs, la prévision de marge brute, bien qu’un peu plus élevée que prévu, inclut dans ses 55 % un revenu de vente d’environ 100 millions de dollars provenant de stocks prévus, ce qui en réduit la “valeur réelle”.

La série MI455 progresse comme prévu, les objectifs de croissance à long terme restent inchangés

Malgré les défis à court terme en matière d’efficacité opérationnelle, AMD a de nouveau clarifié son calendrier et ses attentes de marché pour ses produits AI de nouvelle génération basés sur la série MI455 GPU. La société confirme que ce produit sera livré aux clients selon le calendrier prévu au troisième trimestre 2026, avec une montée en puissance des revenus plus importante au quatrième trimestre, réfutant ainsi les rumeurs récentes d’un possible report du lancement.

La direction a également fourni une mise à jour sur la progression du déploiement chez ses principaux clients, notamment OpenAI, qui prévoit de commencer à déployer en seconde moitié 2026 un cluster AI basé sur l’architecture MI-4XX, avec une capacité totale d’1 GW, et Oracle, dont le déploiement est également prévu pour 2026 et au-delà. Sur cette base, l’entreprise reste confiante dans son objectif d’atteindre plusieurs centaines de milliards de dollars de revenus GPU pour centres de données en 2027, et prévoit que, dans les trois à cinq prochaines années, la croissance annuelle de ce secteur dépassera 60 %, contribuant à une croissance annuelle composée d’environ 35 % pour l’ensemble de ses revenus.

L’analyste de Morgan Stanley, Joseph Moore, souligne que, malgré les perturbations à court terme dues à des facteurs exceptionnels, la croissance des CPU serveur en période de faible saison reste un signal positif pour l’ensemble de l’année. Il insiste également sur le fait qu’AMD a déjà atteint une position dominante dans plusieurs marchés clés du cloud computing, ce qui constitue un avantage structurel très favorable à ses perspectives concurrentielles futures.

Autres activités, entre espoirs et inquiétudes, la pression sur les coûts PC se fait sentir

Le secteur client a enregistré un chiffre d’affaires de 3,1 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 13 % par rapport au trimestre précédent, principalement grâce à l’amélioration de la gamme de produits haut de gamme et à l’augmentation des parts de marché. Cependant, la direction reste prudente quant aux perspectives pour 2026, anticipant que le marché des PC personnels pourrait faire face à une hausse des coûts des composants clés, ce qui pourrait réduire la demande du marché au second semestre par rapport à la saisonnalité habituelle. La banque d’investissement JPMorgan Research prévoit que les expéditions mondiales de PC en 2026 pourraient diminuer d’environ 9 % en glissement annuel.

Les revenus du secteur gaming pour le quatrième trimestre s’élèvent à 843 millions de dollars, en forte baisse de 35 % par rapport au trimestre précédent, principalement parce que Sony et Microsoft ont, pour faire face à la demande de la saison des fêtes, terminé leur approvisionnement en puces semi-personnalisées pour consoles au troisième trimestre, ce qui a naturellement entraîné une baisse des revenus liés ce trimestre. Avec le lancement prévu de nouvelles consoles de jeu haut de gamme en 2027, ce secteur devrait avoir du mal à croître en 2026.

Le secteur embedded montre des signes de reprise positive au quatrième trimestre, avec un chiffre d’affaires de 950 millions de dollars, en hausse de 11 % par rapport au trimestre précédent, et une première croissance annuelle positive depuis juin 2023. La direction prévoit que cette activité croîtra tout au long de 2026, principalement grâce à la liquidation quasi complète des stocks en canal, et à une demande en reprise dans les marchés industriels, automobiles et de la communication.

Les banques d’investissement maintiennent une position prudente, la valorisation étant déjà considérée comme suffisante

Face aux résultats et aux perspectives récemment annoncés par AMD, plusieurs grandes banques d’investissement maintiennent une note neutre. Toutes soulignent que , bien que AMD possède un potentiel de croissance, la valorisation actuelle l’a déjà pleinement intégré, et que l’efficacité opérationnelle à court terme reste le principal frein. L’analyste de Deutsche Bank, Ross Seymore, estime que la gestion prudente et les perspectives de croissance à long terme de l’entreprise sont déjà bien reflétées dans le prix actuel de l’action.

L’analyste de JPMorgan, Harlan Sur, insiste sur le fait que, tant qu’AMD ne pourra pas démontrer une amélioration claire de la marge opérationnelle à partir du second semestre 2026, ses dépenses continueront de peser sur le cours de l’action. Goldman Sachs a déjà revu à la baisse ses prévisions de bénéfices par action pour 2026-2028 d’environ 4 %, principalement en raison de la croissance des revenus inférieure aux attentes face à des dépenses plus élevées ; Morgan Stanley a également fortement révisé à la hausse ses prévisions de dépenses opérationnelles pour l’année.

Le consensus des banques d’investissement est que, bien qu’AMD conserve une position solide dans les marchés des CPU serveur et client, et que le potentiel à long terme de ses GPU pour centres de données soit prometteur, les risques liés à l’exécution de ses nouveaux produits AI à l’échelle des racks, la concentration potentielle de ses clients, et le manque de levier opérationnel à court terme restent des préoccupations majeures. Avant que de nouveaux produits comme MI450/Helios ne prouvent leur acceptation sur le marché et n’améliorent la rentabilité, le cours de l’action pourrait avoir du mal à réaliser une percée significative.

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        Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnel, ni une prise en compte de situations spécifiques, objectifs ou besoins financiers individuels. Les utilisateurs doivent juger si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à leur situation particulière. En investissant en se basant sur ces informations, ils en assument la responsabilité.